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李焱:財經(jīng)透視眼之 麻雀與恐龍
2016-01-20 48868

作者智慧同盟咨詢公司 副總經(jīng)理   李焱  (刊登于《創(chuàng)業(yè)家》第三期) 

       常常聽到做得很""的企業(yè)家朋友說:"我每天都很忙碌,公司就我一人說了算,忙得我不知道自己花了多少錢,又賺了多少錢。"那么,企業(yè)運作的本質(zhì)是什么?忙忙碌碌的你有沒有想過?

  不止一次聽到的回答是"賺錢",其實"賺錢"只是企業(yè)運作的一種結(jié)果,而非本質(zhì)。事實上,不論行業(yè)為何,規(guī)模怎樣,所有企業(yè)都面臨著資金(或抽象地說--價值)從投入到產(chǎn)出的全過程,因此企業(yè)的運作實質(zhì)就是資金的運作。換句話說,也許你的公司和微軟這個IT業(yè)恐龍相比,在資產(chǎn)上只是個麻雀,但在企業(yè)運作的本質(zhì)上你倆沒分別。不過,即使是麻雀,如果你沒有一雙善于發(fā)現(xiàn)的眼睛,也難看清它的本質(zhì)。而一旦練就了財經(jīng)透視眼,即使龐然大物如恐龍,你也可以把它看得一清二楚。那么,如何練就財經(jīng)透視眼?首要秘訣是:如同皰丁解牛,你要見牛而不牛,看到的只是骨架和經(jīng)絡(luò)。透視企業(yè)財經(jīng),可從三個系統(tǒng)?quot;"

  1 骨胳系統(tǒng)----資產(chǎn)負債表
眾所周知,古生物學(xué)家通過恐龍的骨胳化石來還原恐龍,你也同樣可以使用資產(chǎn)負債表來搭建企業(yè)的架構(gòu)。資產(chǎn)負債表分為兩個部分:總資產(chǎn)和總負債(又稱負債加股東權(quán)益),前者描述資產(chǎn)的分布狀況,后者告知資金的來源。以下是麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠20021231日的資產(chǎn)負債表:

         資產(chǎn)負債表 (單位:百萬)

         資產(chǎn)

         現(xiàn)金 1
         應(yīng)收帳款 2
         原材料 2
         在制品 2
         成品 3
         總流動資產(chǎn) 10
         ----------
         設(shè)備 2
         不動產(chǎn) 0
         總固定資產(chǎn) 2
         -----------------------------
         總資產(chǎn) 12

         負債和股東權(quán)益

         貸款 1
         總負債 1
         ----------
         期初股東權(quán)益 9
         本年凈利潤 2
         總股東權(quán)益 11
         ------------------------------
         總負債和股東權(quán)益12

         現(xiàn)在就讓我們據(jù)此做該企業(yè)架構(gòu)還原圖:

  撲滿里是麻雀牌橙汁生產(chǎn)廠在20021231日的資產(chǎn)快照,這些資產(chǎn)是哪來的錢購置或形成的?是往撲滿里投錢的銀行和股東出錢購置的。因此,總資產(chǎn)=總負債。這也就是資產(chǎn)負債表又被稱為平衡表(Balance Sheet)的原因。它說明了錢從哪來,又花在哪些資產(chǎn)上。
簡化一下,資產(chǎn)負債表實際上就是下面的一張圖:

  當(dāng)然,每一淺藍色的板塊還可細分,比如說流動資產(chǎn)又可分為變現(xiàn)能力強的速動資產(chǎn)和以貨物形式存在的存貨資本兩塊。

  現(xiàn)在要考考你的分析能力,請回答以下問題:
  企業(yè)家常說,要將企業(yè)做大做強,請你由資產(chǎn)負債表分析,何為做大?何為做強?

  2 血液系統(tǒng)--------損益表
  利潤對于企業(yè),猶如血液對于動物。無論是麻雀還是恐龍,穩(wěn)定持續(xù)的造血功能是肌體健康的保證。以下是反映麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠"造血"功能的損益表,又稱利潤表(Income Statement)

         損益表 (單位:萬元)(20021231日)

         銷售收入 (賣西瓜汁的收入)
         銷貨成本 4 (西瓜原材料成本+生產(chǎn)成本)
         ------------------
         毛利 5


         管理間接費用 (銷售費用、管理人員工資等) 
         研發(fā)費用 0.3
         折舊 0.6 (設(shè)備損耗,帳面轉(zhuǎn)移)
         總計共同成本 1.9
         ----------
         營業(yè)利潤 3.1
         利息(10%) 0.1
         ------------------
         稅前利潤 3
         稅 (1/3) 1
         -------------------------
         凈利潤 2

         隨著損益表從上往下走的過程我們發(fā)現(xiàn)是個剝洋蔥的過程:


 

  不剝不知道,一剝嚇一跳: 辛辛苦苦一年,收成不錯,洋蔥不小(9百萬),但吃到口的蔥芯卻不大(2百萬)。不知道自己賺了多少錢的企業(yè)家朋友是不是也該剝剝洋蔥?剝洋蔥有三大好處:1、衡量洋蔥(銷售收入和毛利率)大小,考核企業(yè)將洋蔥做大的效率,即經(jīng)營效率2、了解每層洋蔥皮有多厚,考核企業(yè)內(nèi)部的管理效率3、知道蔥芯多大(凈利潤),評估企業(yè)造血機能如何。 關(guān)于損益表的問題是:如何做大蔥芯(凈利潤)?以你的企業(yè)為例,有什么具體的想法?

  細細分析,資產(chǎn)負債表和損益表披露了不少公司的經(jīng)營和管理的信息:
  公司的規(guī)模多大(總資產(chǎn) Total Assets
  資產(chǎn)結(jié)構(gòu)怎樣(負債率=負債/股東權(quán)益)
  公司賺錢嗎?(凈利潤)
  產(chǎn)品毛利率有多少?(毛利率=毛利/銷售收入)
  但是,如果要進一步分析企業(yè)的成長性,尤其是撇開行業(yè)因素和規(guī)模因素,比較麻雀和恐龍的經(jīng)營績效時,單單分析資產(chǎn)負債表和損益表就不足夠了,這時,我們要借助于綜合性較強的關(guān)鍵指標(biāo)。關(guān)鍵指標(biāo)猶如汽車上的關(guān)鍵表頭,如油表和速度表,一般情況下,關(guān)注這兩個表就夠了。 
這里給大家介紹兩個關(guān)鍵指標(biāo),一個是總資產(chǎn)回報率(ROA),總資產(chǎn)回報率=營業(yè)利潤/總資產(chǎn)*100%,   根據(jù)上表我們可計算出麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠的總資產(chǎn)回報率是25.8%,怎么樣,還不錯吧?這說明了麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠總資產(chǎn)使用效率比較高(國內(nèi)上市公司100強中許多企業(yè)的ROA10%左右),當(dāng)然這與行業(yè)特性有一定關(guān)系。在損益表中,我們看到銀行利率被假定為10%,如果麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠的總資產(chǎn)回報率低于10%,則說明公司成長性很差,是在走下坡路,連償付利息都困難,如果增加有息負債只會增加虧損。
  另一個關(guān)鍵指標(biāo)是股東權(quán)益回報率(ROE),這個指標(biāo)是從投資者角度著眼的。股東權(quán)益回報率=凈利潤/股東權(quán)益*100%。分母是股東權(quán)益,這很好理解,就是股東的投資額。分子是股東投資的相應(yīng)回報----不是分紅,是整個凈利潤。分紅只是股東拿走的部分,其他沒有被拿走的部分就滾動到新的股東權(quán)益上了。麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠董事會決定今年不分紅,那么,新的股東權(quán)益=期初股東權(quán)益+凈利潤=9+2=11百萬元,股東權(quán)益回報率=2/11*100%=18.2%。股東滿不滿意?那要看比較的基準(zhǔn)是什么,與銀行利息比(假定10%)不錯,與其他麻雀比怎樣?與恐龍比怎樣?與同行業(yè)標(biāo)桿比怎樣?持續(xù)的高股東權(quán)益回報率說明了公司管理層不但能夠以現(xiàn)有的生意為基礎(chǔ)贏利,而且能夠從留存的收益中再投入有利可圖的項目,為股東創(chuàng)造更大的價值。這也就是為什么"股神"巴菲特所感興趣的企業(yè)都必須要有15%或者以上的股東權(quán)益回報率的原因。
  3.現(xiàn)在談?wù)勂髽I(yè)財務(wù)的第三個,也是非常重要的系統(tǒng),呼吸系統(tǒng)――現(xiàn)金流量表
  萬物都須吐舊納新,無論對于麻雀還是恐龍,氧氣都是生命的必要條件。所不同的是,一旦缺乏足夠氧氣,越是體積龐大的動物,越是消亡得快。對企業(yè)而言,現(xiàn)金流是生命線。常言道:一分錢難倒英雄漢。史玉柱的巨人在遭受危機時,巨人大廈已完成地下工程,只需1000萬元資金就可啟動起來,盡管輝煌期間,巨人每月的市場回款可達5000萬元,可危機全面爆發(fā)時史玉柱卻求助無門,資金斷流的他別無他法,只有親眼目睹一手建立的巨人灰飛煙滅。 
造成巨人悲劇的原因是多方面的,但資金斷流的危機本身是可以通過科學(xué)的現(xiàn)金流管理來防范和避免的  比如說,做預(yù)算,通過合理的活動假設(shè)來階段性地預(yù)測企業(yè)的現(xiàn)金流。
現(xiàn)金的流動如同大壩里水的吞吐,是很容易追蹤和計算的?,F(xiàn)金流量表(Statement of Cash Flows)可簡單地用兩個公式來概括:
  1.凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出 
  2.期末凈現(xiàn)金=期初現(xiàn)金+凈現(xiàn)金流量
  管理現(xiàn)金流意味著不僅僅要確保入大于出,還要考慮如何:
  1、 使流入公司的現(xiàn)金的最大化
  2、 流出公司的現(xiàn)金的速度的最小化
  3、 防止資金阻塞在資金陷阱中,如長期應(yīng)收款帳、原料、在制品和成品庫存等

  提到現(xiàn)金和現(xiàn)金陷阱,我們有必要了解一個概念:營運資金(working capital)。營運資金從字面上看就是維持我們的生意日常循環(huán)所需要占用的資金,它包括現(xiàn)金,陷阱中的資金(存貨和應(yīng)收帳款)等。簡單地說,營運現(xiàn)金=現(xiàn)金+庫存+應(yīng)收款-應(yīng)付款。麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠的營運現(xiàn)金是1千萬元(無應(yīng)付款),其中現(xiàn)金只占了10%,而應(yīng)收帳款占了30%,存貨占了60%。應(yīng)該說,麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠在改善其營運資金結(jié)構(gòu)上還是有很大空間的,比如說減少應(yīng)收帳款,縮短帳期;減少購貨立即付款的壓力,對供應(yīng)商更多地使用信用,形成應(yīng)付;將存貨降低到合理和安全的水平上,或者改善流程、實行按訂單生產(chǎn)以消滅庫存,當(dāng)然這些都會涉及到一定的設(shè)備或平臺方面的投入。但從長遠上看,配合不斷增加的銷售收入,這些改進可以增加公司最優(yōu)良、最速動的資產(chǎn)-現(xiàn)金,使公司掌握更大的自由度用于投資和發(fā)展。 關(guān)于現(xiàn)金流量表的問題是:現(xiàn)金按來源分為幾大類,分別是什么?貴公司最主要的現(xiàn)金來源是什么?

  到目前為止,我們已用財經(jīng)透視眼掃描了企業(yè)財經(jīng)的三個"系統(tǒng)",分別對應(yīng)企業(yè)的三大財務(wù)報表:資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表,那么針對每張報表我們也都提出了一個問題,你有答案了嗎?別小瞧那三個問題,它們關(guān)乎企業(yè)的骨胳是否強健、血液是否新鮮健康、呼吸是否順暢,它們關(guān)乎麻雀和恐龍的生存狀態(tài),因此值得你好好想一想。假若你有了答案,不妨發(fā)郵件至李老師信箱(sourjuice@sohu.com,我們很樂意與您討論和分享。同時我們也會在下期繼續(xù)財經(jīng)透視眼的話題,到時接著聊。

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