財(cái)經(jīng)透視眼之 麻雀與恐龍　　　　?。ǘ?/span>

作者: 深圳智慧同盟咨詢公司副總經(jīng)理  李焱 (刊登于《創(chuàng)業(yè)家》雜志第四期)

　　上一期，我們談到如何透視企業(yè)財(cái)務(wù)的三大系統(tǒng)（資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表），通過(guò)透視，我們可以象庖丁解牛一樣，解析企業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)、現(xiàn)金流狀況。那么是不是說(shuō)，我們就已練成了財(cái)經(jīng)透視眼了呢？答案是：“還沒(méi)有。”對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)分析而言，庖丁解牛還遠(yuǎn)非最佳境界。 

　　記得紀(jì)昌射箭的故事嗎？紀(jì)昌射箭可以正中虱心，怎么做到的？秘訣是練好眼力，把虱子看得車輪那么大，然后練好箭術(shù)，讓箭如同長(zhǎng)了眼睛似的直指要害。財(cái)務(wù)分析也一樣，無(wú)論分析麻雀還是恐龍，除了透視系統(tǒng)，我們更要練好看全局的眼力，看大麻雀，看小恐龍，然后使用分析工具，捕捉企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和問(wèn)題所在。　　
　　看全局并不困難。許多年前杜邦公司有個(gè)工程師，為了對(duì)自己進(jìn)行財(cái)務(wù)掃盲，以縝密的邏輯思維，在沒(méi)有財(cái)務(wù)背景的情況下，通過(guò)尋找財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)間的關(guān)系，看到了全局，在他的眼里，無(wú)論麻雀還是恐龍，都是下面的一整套系統(tǒng)： 

　　看起來(lái)眼熟，對(duì)嗎？沒(méi)錯(cuò)，藍(lán)色的部分正是損益表，綠色的部分則是一張資產(chǎn)負(fù)債表了。中間，聯(lián)系著兩張報(bào)表的是兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：ROA（總資產(chǎn)回報(bào)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/總資產(chǎn)*100%）和ROE（股東權(quán)益回報(bào)率=凈利潤(rùn)/股東權(quán)益*100%）。這張由杜邦公司工程師作出來(lái)，后來(lái)被全球經(jīng)理人廣泛使用的圖表，就叫“杜邦模型”。不要小看這個(gè)簡(jiǎn)單易懂的杜邦模型，它有三大好處：
　　1、  反映了數(shù)字間的關(guān)系：利潤(rùn)表的數(shù)字間是剝洋蔥的關(guān)系（減法）；資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)字間是滾雪球的關(guān)系（加法）；兩大財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)的則是雪球和蔥頭間投入產(chǎn)出的關(guān)系
　　2、  簡(jiǎn)明扼要地概括了全局：將兩張財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)化、“聯(lián)網(wǎng)”，使得我們對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、成本構(gòu)成、利潤(rùn)形成過(guò)程和總資產(chǎn)運(yùn)作效率、股東回報(bào)等一目了然。
　　3、  反映出數(shù)字間，其實(shí)是企業(yè)各個(gè)流程或環(huán)節(jié)間的聯(lián)動(dòng)效益。模糊理論中關(guān)于系統(tǒng)的聯(lián)動(dòng)效益有一個(gè)著名的比喻：北京的蝴蝶扇動(dòng)了一下翅膀，引起了佛羅里達(dá)洲的一場(chǎng)風(fēng)暴。同樣，企業(yè)中的一些重大決策，會(huì)在杜邦模型中掀起波瀾。 

　　現(xiàn)在問(wèn)題留給你，假設(shè)在我們的企業(yè)中，蝴蝶扇動(dòng)了一下翅膀：決策層決定將一個(gè)全新的產(chǎn)品投入生產(chǎn)和銷售，估計(jì)一下，會(huì)引起杜邦模型中的哪些聯(lián)動(dòng)呢？你又如何通過(guò)這些聯(lián)動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)和評(píng)估這一決策的效果呢？ 

  　　弄懂了杜邦模型，現(xiàn)在，我們就可以象紀(jì)昌一樣，把麻雀和恐龍的全貌都看得象車輪那么大了，接下來(lái)要做的是，尋找分析的要害。尋找要害的一個(gè)行之有效的方法是比率分析。這一點(diǎn)在曾經(jīng)沸沸揚(yáng)揚(yáng)的藍(lán)田事件中得到過(guò)證實(shí)：中央財(cái)大的研究員劉姝威女士正是通過(guò)2000年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金負(fù)債比率等指標(biāo)的分析，結(jié)合1997年到2000年的趨勢(shì)分析，揭示出藍(lán)田股份的償債能力越來(lái)越惡化，無(wú)法按時(shí)償還銀行30億貸款的本息的事實(shí)，從而結(jié)束了藍(lán)田股份績(jī)優(yōu)股的神話。
　　比率分析其實(shí)也很簡(jiǎn)單：用兩個(gè)財(cái)務(wù)項(xiàng)目相除得出的比率來(lái)進(jìn)行分析和比較。但為什么比率分析的威力這么大？它的優(yōu)勢(shì)在于：
　　1、              比率分析撇開(kāi)了令人眼花繚亂的數(shù)據(jù)本身，抽象出數(shù)據(jù)間的相關(guān)性，使得數(shù)據(jù)不再孤立，更加能折射出事件，而非僅僅是結(jié)果。
　　2、              比率直接反映的是效率和能力，如獲利能力（利潤(rùn)率）、運(yùn)營(yíng)效率（存貨周轉(zhuǎn)率）、償債能力（流動(dòng)比率）等，分析比率有助于我們深入了解企業(yè)的生存狀態(tài)。
　　3、              比率更具可比性，比如說(shuō)我們?cè)诒容^兩個(gè)人的健康狀況時(shí)，通常會(huì)撇開(kāi)個(gè)體差異去比較心率、血壓等。
　　 讓我們結(jié)合上期麻雀牌西瓜汁生產(chǎn)廠的財(cái)務(wù)報(bào)表，一起來(lái)做個(gè)比率分析吧。不記得它的報(bào)表了？沒(méi)關(guān)系，現(xiàn)在我們有了杜邦模型，把它2002年的財(cái)務(wù)數(shù)字填在上表的杜邦模型中（見(jiàn)括號(hào)），就清楚了。（單位：百萬(wàn)元）
　　了解麻雀廠的生存狀態(tài)，也象了解自然界中麻雀的生存能力一樣，我們會(huì)從生存空間、免疫力和肌體的協(xié)調(diào)適應(yīng)能力入手。

  1、  反映企業(yè)生存空間---盈利能力 的財(cái)務(wù)比率，主要包括： 

  麻雀廠的毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和利潤(rùn)率分別是55%、34%和22%，看起來(lái)是有一定的生存空間，但空間多大，未來(lái)如何，只有作了同業(yè)比較和趨勢(shì)分析才可判斷。
　　2、  反映企業(yè)免疫力----償付能力 的財(cái)務(wù)比率，簡(jiǎn)單介紹如下： 

  麻雀廠的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和負(fù)債比率分別是10，3和8.3%。這說(shuō)明麻雀廠在借貸方面比較保守，還有很大一部分信用額度沒(méi)有使用。通常，企業(yè)負(fù)債比率大、流動(dòng)比率小時(shí)，對(duì)銀行政策的依賴性就越強(qiáng)，企業(yè)就越脆弱。一旦財(cái)政緊縮，利率上調(diào)，企業(yè)借不了新貸又還不起舊貸時(shí)，就會(huì)碰到生存危機(jī)。對(duì)于麻雀廠而言，它的免疫能力很強(qiáng)，但財(cái)務(wù)的杠桿作用卻還沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)。
　　3、  反映企業(yè)協(xié)調(diào)適應(yīng)能力---運(yùn)營(yíng)效率 的財(cái)務(wù)比率，讓我們一起關(guān)注以下兩個(gè)比率：
　　1）  應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/（收入/平均應(yīng)收帳款）

  麻雀廠的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)是81天，回款周期偏長(zhǎng)，這意味著應(yīng)收帳款回收存在一定風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)慢還會(huì)直接影響企業(yè)的現(xiàn)金流，影響企業(yè)的投資和發(fā)展。
2）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨*100%
麻雀廠的存貨周轉(zhuǎn)率為57%，偏低，這又是一個(gè)預(yù)警信號(hào)：企業(yè)在存貨上積壓過(guò)多資金，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)安全庫(kù)存。特別對(duì)于飲品行業(yè)，存貨時(shí)效性強(qiáng)，貶值快，麻雀廠不僅應(yīng)迅速清理存貨，更應(yīng)從流程上改進(jìn)庫(kù)存管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率。
綜合來(lái)看，麻雀廠的生存空間還不錯(cuò)，這點(diǎn)在25.8%的總資產(chǎn)回報(bào)率和18.2%的股東權(quán)益回報(bào)率上也有所反映。股東對(duì)管理層應(yīng)該還比較滿意，但也認(rèn)為這兩個(gè)比率還有提高的空間。結(jié)合比率分析，從杜邦模型上看，說(shuō)總資產(chǎn)回報(bào)率可以提高是因?yàn)樽鳛榉帜傅目傎Y產(chǎn)可以通過(guò)控制庫(kù)存、提高運(yùn)營(yíng)效率而下降；說(shuō)股東權(quán)益回報(bào)率可以提高是因?yàn)楣蓶|們認(rèn)為通過(guò)融資和更好管理現(xiàn)金流，企業(yè)可以有更多的資金投入營(yíng)銷和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，銷售收入的蛋糕可以做得更大，開(kāi)源的同時(shí)注意節(jié)流，控制好共同成本的支出，增加利潤(rùn)還是大有可能的。股東和管理層都相信，麻雀廠的明天可以更好。

  　　對(duì)于你的企業(yè)，你有沒(méi)有機(jī)會(huì)做類似的分析？沒(méi)有也沒(méi)關(guān)系。因?yàn)楝F(xiàn)在，你有機(jī)會(huì)經(jīng)營(yíng)一家公司，并在三年的經(jīng)營(yíng)中礪練你的財(cái)經(jīng)透視眼，檢驗(yàn)?zāi)愕慕?jīng)營(yíng)“財(cái)”略----歡迎參加面向非財(cái)務(wù)經(jīng)理的財(cái)務(wù)沙盤《麻雀和恐龍》，并在一天的模擬培訓(xùn)中，與李老師展開(kāi)更深入互動(dòng)的討論。