由于資本運營的理論研究和實踐探索時間較短，尚不成熟，人們長期形成的傳統(tǒng)觀念、經(jīng)營思維和企業(yè)運作方式與規(guī)范化的資本運營還存在較大的差距，加上資本運營所需的制度環(huán)境和條件尚不充分，資本運營在我國企業(yè)的實踐中存在著諸多誤區(qū)?！　≌`區(qū)之一　　把資本運營理解為股票投資或金融商品買賣等資本直接運作行為　　在現(xiàn)實中，許多企業(yè)片面地把資本運營視同于股票投資或者金融商品的買賣。比如，一些企業(yè)特別是上市公司打著資本運營的旗號，把通過直接融資籌集來的資金或者高息拆借給商業(yè)銀行、證券公司、投資公司等金融機構;或者直接投入證券市場，從事股票、債券的買賣。企業(yè)投資于證券市場，通過證券投資這一資本的直接運作方式來實現(xiàn)企業(yè)資本的保值增值和對利潤最大化的追求，本來無可厚非，不應指責。但是，如果一個企業(yè)放棄主營業(yè)務于不顧，特別是在主營業(yè)務比較差的情況下，把投資轉化為投機，試圖以此來彌補主營業(yè)務的不足。這不但有悖于資本運營的初衷和本質，而且有可能使企業(yè)進一步陷入困境。對于那些不注重改善經(jīng)營管理，抱著在股票市場上投機“撈一把”思想的企業(yè)，一旦股票投機失敗，其后果不堪設想。事實證明，能夠通過股票投機獲利者畢竟只有少數(shù)?！　≌`區(qū)之二　　割裂資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營的內在聯(lián)系，把資本運營作為游離于生產(chǎn)經(jīng)營的更為高級的經(jīng)營形式　　在當前的資本運營過程中，有一種觀點和傾向，認為資本運營是獨立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在，目的在于提高資本營運效率和效益的經(jīng)濟行為和經(jīng)濟活動，是比生產(chǎn)經(jīng)營更為高級的經(jīng)營方式。我們認為，這種觀點不僅在認識上是錯誤的，而且在實踐中是有害的，它極有可能誤導國企改革，把當前的資本運營引入歧途。一般來講，在市場經(jīng)濟條件下，資本運營在時空上可以暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營而單獨運作并獲取一定的資本收益，但這僅是從表層而言的，實質上，資本運營最終必須服從或服務于生產(chǎn)經(jīng)營。生產(chǎn)經(jīng)營是資本運營的前提和基礎，離開了生產(chǎn)經(jīng)營，資本運營勢必成為無源之水、無本之木?！　≌`區(qū)之三　　把資本運營的目標定位于企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量的大小，片面追求企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模擴張，忽視資本運營的“質量”　　盡管以企業(yè)并購為主要內容的資本運營在一定程度上是通過把資產(chǎn)這一“蛋糕”做大來實現(xiàn)規(guī)模效益，達到盈利最大化和資本增值最大化目標。但它必須以正確把握資本運營的“度”，在保證資本運營“質量”前提下進行的。一個企業(yè)在資本運營中，只有在不斷擴大自身的資本積累，在考慮自已償債能力和資本效益前提下，方能通過企業(yè)并購，借助他人的資本來提高經(jīng)營能力。但是在現(xiàn)實實踐中，許多企業(yè)忽視資本效益原則，片面追求資產(chǎn)規(guī)模的擴大，不注重企業(yè)內部的產(chǎn)業(yè)關聯(lián)，盲目并購其他企業(yè)，結果企業(yè)的資本運營不但不能實現(xiàn)預期目標，相反卻使企業(yè)步入困境。這一問題在上市公司比較突出。比如，有的上市公司，經(jīng)營困難重重的根本原因在于實施跨行業(yè)的資產(chǎn)重組中沒有能夠集中在公司的核心業(yè)務上，結果不僅非主營業(yè)務難以有所作為，而且主營業(yè)務也不突出，沒有形成競爭力。相反，那些資本運營獲得成功的企業(yè)，如一汽集團、海爾等，成功的秘訣就在于正確的處理主營業(yè)務發(fā)展與多元化經(jīng)營的關系，圍繞主營業(yè)務進行企業(yè)并購。因此，資本運營是把“雙刃劍”，若企業(yè)的資本運營，能夠充分注重主營業(yè)務的發(fā)展，充分注重企業(yè)內部產(chǎn)業(yè)的關聯(lián)，通過并購獲得的資產(chǎn)就能為企業(yè)帶來跳躍性發(fā)展的機遇;相反，不但無法從聚集的資本中得到發(fā)展的動力，可能使本來充滿活力的企業(yè)走向衰退?！　∑髽I(yè)在資本運營和并購過程中，普遍熱衷于建立巨型企業(yè)，而對整合中小企業(yè)，組成企業(yè)團隊缺乏興趣。我們在并購組建大型企業(yè)的同時，不能忽視中小企業(yè)的發(fā)展。通過并購等多種方式，按分工協(xié)作原則，把中小企業(yè)納入以大企業(yè)為核心的社會化生產(chǎn)體系，改變大小企業(yè)缺乏分工協(xié)作、產(chǎn)品結構趨同的狀況，以此來支撐大企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟，是我國企業(yè)并購中的重要課題?！　≌`區(qū)之四　　一些企業(yè)把資本運營作為一種改革的時髦，注重形式的過度包裝，忽視資本運營實質的追求　　資本運營作為市場經(jīng)濟條件下經(jīng)濟主體實現(xiàn)規(guī)模效益的高效率經(jīng)營形式，它的出現(xiàn)是我國經(jīng)濟體制改革和金融改革深化的邏輯必然，其根本目的在于：一是解決國企改革深層次問題，如公司化改革問題、組建和發(fā)展大企業(yè)集團問題、解決企業(yè)高負債問題等問題;二是解決“大而全、小而全”和盲目建設、重復建設問題，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化和經(jīng)濟結構調整，盤活國有存量資產(chǎn)，從整體上提高國有經(jīng)濟效益。然而，在資本運營實踐操作中，許多企業(yè)把它作為一種改革時髦來趕，只重形式、忽略實質，務虛不務實，把企業(yè)是否進行資本運營當作衡量企業(yè)經(jīng)營者政績、魄力和企業(yè)發(fā)展好壞的標準。一些經(jīng)營狀況不佳，本身不夠上市條件的企業(yè)，卻通過資本運營，把企業(yè)包裝成一個看似效益較好的企業(yè)，虛假包裝上市，一上市就虧損，從ST到PT，最終被淘汰出局。這種只重形式不重內容的資本運營，其目的無非是為了“圈錢”。顯然，這些做法不符合資本運營“集約經(jīng)營”的內在本質，相反，卻是在資本運營條件下出現(xiàn)的新的粗放式經(jīng)營?！　≌`區(qū)之五　　把經(jīng)濟規(guī)模等同于規(guī)模經(jīng)濟　　規(guī)模經(jīng)濟本質上是一種適應性生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模帶來的效率與效益。經(jīng)濟規(guī)模僅僅是一個總量概念，并不涉及成本收益分析。成本低、收益遞增的經(jīng)濟規(guī)模才可以稱之為規(guī)模經(jīng)濟。經(jīng)濟規(guī)模的擴大可能是規(guī)模經(jīng)濟，也可能不是規(guī)模經(jīng)濟。企業(yè)在并購和資本運營中常常混淆兩者的關系。具體表現(xiàn)在：一是認為把若干個獨立的企業(yè)聯(lián)合在一起，就可能形成規(guī)模經(jīng)濟。由此，在企業(yè)并購中，一些地方為追逐所謂“集團規(guī)模效應”，出現(xiàn)了一些不尊重客觀經(jīng)濟規(guī)律的現(xiàn)象和行為，提出了一些脫離實際的目標和口號。二是把企業(yè)集團規(guī)模的擴大等同于規(guī)模經(jīng)濟。事實上　　，集團規(guī)模的擴大可能是經(jīng)濟的，也可能是不經(jīng)濟的，關鍵要看集團有沒有充分利用各種要素，看能否提高集團的專業(yè)水平和技術水平。三是把規(guī)模經(jīng)濟簡單地推而廣之。有些地方，不分行業(yè)、不分產(chǎn)業(yè)、不分領域，千篇一律地要求搞大集團或規(guī)模經(jīng)濟，熱衷于構建"航空母艦"，而忽視并購組成企業(yè)團隊的意義，企業(yè)集團的發(fā)展引向歧途。事實上，有些行業(yè)適宜搞大集團或規(guī)模經(jīng)濟，而另一些行業(yè)并不適宜搞大集團或規(guī)模經(jīng)濟。四是把規(guī)模經(jīng)濟看作是大企業(yè)、大集團的“專利”。認為只有大型企業(yè)集團才會取得規(guī)模經(jīng)濟，中小企業(yè)不會取得規(guī)模經(jīng)濟。這種認識也帶有一定的片面性。規(guī)模經(jīng)濟雖然更多表現(xiàn)在大企業(yè)、大集團身上，但卻不是大企業(yè)、大集團所獨有的。企業(yè)小不一定效率低，也不一定規(guī)模經(jīng)濟效益差?！　≌`區(qū)之六　　把經(jīng)濟范圍等同于范圍經(jīng)濟　　經(jīng)濟范圍與范圍經(jīng)濟既有聯(lián)系又有區(qū)別。經(jīng)濟范圍表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營領域的布點，經(jīng)濟范圍的大而寬，表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營的多元化。范圍經(jīng)濟是由于企業(yè)從事相關、非相關多元生產(chǎn)經(jīng)營活動，充分利用了共同的設備、無形資產(chǎn)、開發(fā)機構、管理人才而帶來的生產(chǎn)經(jīng)營成本下降、風險分散、收益遞增。范圍經(jīng)濟作為規(guī)模經(jīng)濟的一種轉化形式，是需要一系列嚴格約束條件的。企業(yè)并購并不是簡單的1 l的組合，不是生產(chǎn)要素的隨機與簡單疊加，而必須實現(xiàn)企業(yè)內部的優(yōu)勢互補，形成集團內的專業(yè)分工。生產(chǎn)經(jīng)營多元化的目標是效率和效益，而不是經(jīng)濟范圍本身。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營范圍不是越寬越好，不能盲目進行經(jīng)營領域的擴張，甚至進入一些完全陌生的新領域，否則只能陷入范圍不經(jīng)濟的泥潭而不能自拔。過分追求多元化經(jīng)營還可能造成管理質量下降。因為，并購行為特別是無關聯(lián)多元化中的并購會使企業(yè)的分支機構迅速增多，管理鏈條加長，管理工作難度加大，而管理負荷過重將會導致管理質量下降，使無關聯(lián)企業(yè)在并購后無法獲得規(guī)模經(jīng)營的好處。