導(dǎo)讀：互聯(lián)網(wǎng)對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的影響：從“產(chǎn)業(yè)鏈”到“產(chǎn)業(yè)圈”。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“觸網(wǎng)”主要表現(xiàn)在產(chǎn)品技術(shù)、銷(xiāo)售服務(wù)、靈活用車(chē)等方面

投資要點(diǎn)

報(bào)告緣起：互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于汽車(chē)的影響，日見(jiàn)深遠(yuǎn)?！捌?chē)之家、易車(chē)”美股股價(jià)大幅上漲，引發(fā)投資人對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)觸網(wǎng)的關(guān)注；“滴滴、快的”打車(chē)軟件之爭(zhēng)，打開(kāi)市場(chǎng)對(duì)于入口的想象；“易到用車(chē)”受攜程注資；電子展，照亮汽車(chē)巨頭們準(zhǔn)備已久的智能汽車(chē)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)征程。

在我們看的到的，以及看不到的地方，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，都在前所未有的“加速觸網(wǎng)”。為此，我們特推出“擁抱互聯(lián)網(wǎng)的汽車(chē)行業(yè)”專(zhuān)題報(bào)告。

互聯(lián)網(wǎng)對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的影響：從“產(chǎn)業(yè)鏈”到“產(chǎn)業(yè)圈”?；ヂ?lián)網(wǎng)普及，改變消費(fèi)者地位：不再是產(chǎn)業(yè)鏈末端的被動(dòng)接受者，而成為產(chǎn)業(yè)變革的主導(dǎo)者。

我們看到，離消費(fèi)者越近的地方，企業(yè)和品牌的不可替代性越高、經(jīng)營(yíng)的附加值也通常更高。互聯(lián)網(wǎng)將改變?cè)小傲悴考?gt;整車(chē)研發(fā)制造－>銷(xiāo)售－>使用－>維修服務(wù)”的產(chǎn)業(yè)鏈模式。最終，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)，都有機(jī)會(huì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)貼近消費(fèi)者，汽車(chē)“產(chǎn)業(yè)鏈”將逐漸向“產(chǎn)業(yè)圈”演變。

加速觸網(wǎng)的汽車(chē)行業(yè)：四個(gè)可能的投資方向。汽車(chē)產(chǎn)業(yè)“觸網(wǎng)”主要表現(xiàn)在產(chǎn)品技術(shù)、銷(xiāo)售服務(wù)、靈活用車(chē)等方面。

A）技術(shù)和產(chǎn)品層面：智能汽車(chē)和車(chē)聯(lián)網(wǎng)是大勢(shì)所趨。汽車(chē)電子化率將持續(xù)提升，有望面臨一場(chǎng)智能革命。除駕駛的樂(lè)趣外，汽車(chē)還將帶給我們更多便捷、娛樂(lè)和更好的安全體驗(yàn)。汽車(chē)電子/智能汽車(chē)，車(chē)聯(lián)網(wǎng)，乃至未來(lái)智能交通產(chǎn)業(yè)鏈，有望催生千億量級(jí)的新增市場(chǎng)。

B）購(gòu)買(mǎi)決策和一般使用：垂直網(wǎng)站有助于消除價(jià)格等信息不對(duì)稱(chēng)；OEM和經(jīng)銷(xiāo)商試水汽車(chē)電商。專(zhuān)業(yè)垂直網(wǎng)站，通過(guò)互動(dòng)分享、信息挖掘、上下游合作等方式，實(shí)現(xiàn)B2C的廣告/信息推送、C2B的大數(shù)據(jù)匯總，未來(lái)更有望拓展基于C2C的二手車(chē)、汽車(chē)共享等更有潛力的市場(chǎng)。

C）移動(dòng)互聯(lián)和高效用車(chē)：基于位置信息的O2O應(yīng)用。滴滴打車(chē)、快的打車(chē)、易到用車(chē)等新商業(yè)模式涌現(xiàn)?；谄?chē)位置信息的O2O應(yīng)用，既有助于提升汽車(chē)使用效率，亦能創(chuàng)造新服務(wù)、新需求、新增長(zhǎng)，也是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類(lèi)公司的主戰(zhàn)場(chǎng)和必爭(zhēng)地。

D）售后維修＆二手車(chē)：未被充分挖掘的O2O金礦。維修服務(wù)O2O、零部件銷(xiāo)售O2O打破原有4S店壟斷，挑戰(zhàn)原有產(chǎn)業(yè)格局。伴隨汽車(chē)保有量規(guī)模快速提升，將有更多公司進(jìn)入汽車(chē)服務(wù)及二手車(chē)O2O市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：創(chuàng)新并非萬(wàn)能，任何技術(shù)創(chuàng)新都會(huì)受制于原有體制。在預(yù)期市場(chǎng)變革的同時(shí)，也不得不尊重一些具有特色性的客觀規(guī)律?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)拓展，初期對(duì)于商業(yè)模式的關(guān)注可能大于盈利模式。

行業(yè)評(píng)級(jí)：我們提示互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于汽車(chē)行業(yè)的影響，及其帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：1）勇于嘗試新業(yè)務(wù)、新模式，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)公司，2）可能成為智能汽車(chē)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商的零部件公司。建議關(guān)注：比亞迪、星宇股份、均勝電子、上汽集團(tuán)、榮之聯(lián)、四維圖新。

一、狼來(lái)了么？互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)

“汽車(chē)之家、易車(chē)”美股股價(jià)大幅上漲，引發(fā)投資人對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)觸網(wǎng)的關(guān)注；“滴滴、快的”打車(chē)軟件之爭(zhēng)，打開(kāi)市場(chǎng)對(duì)于O2O入口的想象；“易到用車(chē)”受攜程注資；CES電子展，照亮汽車(chē)巨頭們準(zhǔn)備已久的智能汽車(chē)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)征程。

在我們看的到的，以及看不到的地方，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)，都在前所未有的“加速觸網(wǎng)”。為此，我們特推出“擁抱互聯(lián)網(wǎng)的汽車(chē)行業(yè)”專(zhuān)題報(bào)告。

易車(chē)股價(jià)2013年初以來(lái)累計(jì)上漲了346%，汽車(chē)之家也于2013年12月11日在紐交所成功上市，上市首日股價(jià)即上漲76.88%，引發(fā)投資人對(duì)于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)觸網(wǎng)的關(guān)注。

圖：易車(chē)2013年漲幅超過(guò)300%

2014年1月10日，嘀嘀打車(chē)軟件在32個(gè)城市開(kāi)通微信支付，使用微信支付，乘客車(chē)費(fèi)立減10元、出租車(chē)司機(jī)立獎(jiǎng)10元。10天后，快的打車(chē)則和支付寶宣布，全國(guó)40個(gè)主要城市的40余萬(wàn)快的出租車(chē)支持支付寶收款，使用支付寶，乘客車(chē)費(fèi)返現(xiàn)10元，出租車(chē)獎(jiǎng)勵(lì)10元。打車(chē)軟件之爭(zhēng)的背后，是互聯(lián)網(wǎng)巨頭對(duì)于移動(dòng)支付的爭(zhēng)奪，同時(shí)打開(kāi)市場(chǎng)對(duì)于O2O入口的想象。

2014年拉斯維加斯CES（國(guó)機(jī)消費(fèi)電子展）上各大汽車(chē)廠商投入空前。全球市場(chǎng)上主要整車(chē)、零部件集團(tuán)均攜帶自己最有影響力的產(chǎn)品悉數(shù)到場(chǎng)，幾乎占據(jù)半個(gè)北展館，甚至讓人誤以為進(jìn)入車(chē)展現(xiàn)場(chǎng)。智能互聯(lián)在汽車(chē)行業(yè)已經(jīng)不再停留在概念階段，正實(shí)實(shí)在在地發(fā)生并在現(xiàn)實(shí)中成長(zhǎng)。由此引發(fā)國(guó)內(nèi)投資人對(duì)于汽車(chē)電子、車(chē)聯(lián)網(wǎng)板塊的強(qiáng)烈關(guān)注。

二、互聯(lián)網(wǎng)如何影響汽車(chē)產(chǎn)業(yè)？從“產(chǎn)業(yè)鏈”到“產(chǎn)業(yè)圈”

互聯(lián)網(wǎng)越來(lái)越普及，中國(guó)擁有超過(guò)6億網(wǎng)民。根據(jù)CNNIC的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模已經(jīng)從2005年的1.1億快速提高至2013年的6.1億人，互聯(lián)網(wǎng)普及率從2005年的8.5%提升至2013年的45.8%。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，基于互聯(lián)網(wǎng)各類(lèi)應(yīng)用的日益豐富，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于人們衣食住行等各方面均產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。

互聯(lián)網(wǎng)對(duì)汽車(chē)的影響：從以產(chǎn)品為主導(dǎo)的“產(chǎn)業(yè)鏈”到以用戶(hù)為核心的“產(chǎn)業(yè)圈”。由于互聯(lián)網(wǎng)的引入，消費(fèi)者的地位發(fā)生改變，不再是產(chǎn)業(yè)鏈末端的被動(dòng)接受者。相反的，成為了產(chǎn)業(yè)變革的主導(dǎo)者。

我們看到，離消費(fèi)者越近的地方，企業(yè)的不可替代性往往越高、經(jīng)營(yíng)的附加值也越高?；ヂ?lián)網(wǎng)改變了原有“零部件－>整車(chē)研發(fā)制造－>銷(xiāo)售－>使用－>維修服務(wù)”的產(chǎn)業(yè)鏈模式。最終，產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)，都要趨向貼近消費(fèi)者，“產(chǎn)業(yè)鏈”逐漸演變?yōu)椤爱a(chǎn)業(yè)圈”。

伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及、汽車(chē)消費(fèi)人群的年輕化，互聯(lián)網(wǎng)在用戶(hù)選車(chē)、購(gòu)車(chē)、用車(chē)等汽車(chē)消費(fèi)決策中的作用越來(lái)越重要。根據(jù)新華信2013年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者在購(gòu)車(chē)前、選車(chē)過(guò)程、售后、二手車(chē)等環(huán)節(jié)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道了解相關(guān)信息的比例已經(jīng)明顯高于電視、報(bào)紙等傳統(tǒng)渠道。

圖：不同時(shí)期車(chē)主對(duì)“車(chē)信息”的了解渠道比較

80后成為汽車(chē)消費(fèi)的主力人群。80后獲取信息的方式和消費(fèi)理念與互聯(lián)網(wǎng)的聯(lián)系更加緊密。伴隨80后逐漸成為消費(fèi)主力，汽車(chē)消費(fèi)理念和決策過(guò)程也在發(fā)生改變。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，80后消費(fèi)者占汽車(chē)消費(fèi)人群的比例已由2007年的23%提升至2011年的43%。我們估計(jì)，該數(shù)據(jù)在2014年或已經(jīng)突破50％。

用戶(hù)使用互聯(lián)網(wǎng)等新媒體的時(shí)長(zhǎng)超過(guò)傳統(tǒng)媒體。新媒體內(nèi)容豐富、形式多樣、時(shí)效性強(qiáng)、參與度高，比傳統(tǒng)媒體更有信息優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越受到用戶(hù)的親睞。根據(jù)新華信2013年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，車(chē)主及潛在車(chē)主使用互聯(lián)網(wǎng)等新媒體的平均時(shí)長(zhǎng)超過(guò)報(bào)紙和電視等傳統(tǒng)媒體。

三、應(yīng)用之一（產(chǎn)品＋技術(shù)）：智能汽車(chē)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)

伴隨汽車(chē)智能化、車(chē)聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，汽車(chē)有望成為下一個(gè)快速增長(zhǎng)的移動(dòng)終端。中國(guó)已經(jīng)連續(xù)5年成為全球最大的汽車(chē)市場(chǎng)，年銷(xiāo)售規(guī)模突破2000萬(wàn)輛，汽車(chē)保有量超過(guò)1億輛，伴隨汽車(chē)智能化、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、以及4G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，預(yù)計(jì)汽車(chē)有望成為繼電視、電腦、手機(jī)、平板電腦之后，下一個(gè)快速增長(zhǎng)的移動(dòng)終端。

針對(duì)汽車(chē)這個(gè)“移動(dòng)終端”，應(yīng)用市場(chǎng)空間巨大。未來(lái)隨著汽車(chē)智能化的提高，車(chē)聯(lián)網(wǎng)的普及，汽車(chē)逐漸發(fā)展成為一個(gè)移動(dòng)智能終端，針對(duì)汽車(chē)的應(yīng)用市場(chǎng)空間巨大：

1）潛在用戶(hù)群體大：參照海外成熟汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展軌跡，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)千人口汽車(chē)保有量有望達(dá)到300-400輛的水平，對(duì)應(yīng)約4億輛的汽車(chē)保有量。

2）在線時(shí)間有保障：如果汽車(chē)能夠?qū)崿F(xiàn)實(shí)時(shí)在線，那么駕駛時(shí)長(zhǎng)同時(shí)也是車(chē)主的在線時(shí)長(zhǎng)。按照每輛車(chē)年平均1萬(wàn)公里的里程，平均50公里時(shí)速，全年駕駛時(shí)間約200小時(shí)，平均每天駕駛時(shí)長(zhǎng)超過(guò)半小時(shí)。

3）潛在ARPU值高：目前汽車(chē)平均售價(jià)約10萬(wàn)元，盡管當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)于車(chē)聯(lián)網(wǎng)的認(rèn)知和消費(fèi)意愿仍偏低，但車(chē)主的確具有相對(duì)較強(qiáng)的消費(fèi)能力，潛在ARPU值高。

（一）汽車(chē)智能化

汽車(chē)智能化是大趨勢(shì)，類(lèi)似于手機(jī)從“功能機(jī)”到“智能機(jī)”的過(guò)程。隨著消費(fèi)者對(duì)于汽車(chē)安全、便利、娛樂(lè)等方面提出更高需求，以及汽車(chē)電子技術(shù)的發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)：

1）單車(chē)電子產(chǎn)品的用量將持續(xù)增加；2）并逐漸從功能型汽車(chē)電子（傳統(tǒng)動(dòng)力總成控制、車(chē)身控制系統(tǒng)、汽車(chē)安全控制系統(tǒng)等），逐漸轉(zhuǎn)向信息服務(wù)交互型汽車(chē)電子（智能導(dǎo)航、車(chē)載娛樂(lè)、信息處理、移動(dòng)通信服務(wù)等）。

長(zhǎng)期看，預(yù)計(jì)汽車(chē)電子化率有望達(dá)到30%，市場(chǎng)空間接近萬(wàn)億元。2007年中國(guó)汽車(chē)電子產(chǎn)品銷(xiāo)售額達(dá)1215.7億元（+40%）。我們估測(cè)，到2013年，該銷(xiāo)售額有望成長(zhǎng)至接近3000億元。汽車(chē)電子產(chǎn)品市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，既得益于過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)汽車(chē)需求的快速提升，亦受益于汽車(chē)電子使用比例的持續(xù)增加。長(zhǎng)期看，預(yù)計(jì)汽車(chē)電子化率有望從目前10%左右提升至30%，市場(chǎng)空間接近萬(wàn)億元。

非車(chē)載汽車(chē)電子：預(yù)計(jì)市場(chǎng)空間3000–4000億元。目前平均每輛汽車(chē)在30個(gè)不同功能的電子系統(tǒng)中，集成70到100個(gè)處理器，非車(chē)載汽車(chē)電子的應(yīng)用范圍之廣超出普通消費(fèi)者的想象。預(yù)計(jì)未來(lái)可能新增應(yīng)用的包括

：1）微電機(jī)，可以應(yīng)用于預(yù)緊式安全帶控制、汽車(chē)胎壓監(jiān)測(cè)、發(fā)動(dòng)機(jī)氣流控制等領(lǐng)域，預(yù)計(jì)單車(chē)用量可達(dá)到10個(gè)以上；

2）攝像頭，可以應(yīng)用于倒車(chē)影像、巡航控制、主動(dòng)避撞等領(lǐng)域，例如納智捷大7上使用的攝像頭已經(jīng)達(dá)到6個(gè)之多；

3）LED車(chē)燈等。按汽車(chē)平均10－15%的電子化率測(cè)算，相當(dāng)于單車(chē)使用電子產(chǎn)品1.5－2萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)3000億－4000億元。

車(chē)載汽車(chē)電子：導(dǎo)航、影音娛樂(lè)等應(yīng)用日益普及，預(yù)計(jì)未來(lái)各項(xiàng)智能應(yīng)用還將層出不窮。車(chē)載導(dǎo)航的應(yīng)用逐漸由高端車(chē)發(fā)展為普及化，導(dǎo)航儀和音響的單臺(tái)套金額量相對(duì)較高，通常在千元量級(jí)，優(yōu)秀的音響價(jià)格更是高達(dá)萬(wàn)元量級(jí)。以2000－3000元的均價(jià)測(cè)算，車(chē)載導(dǎo)航和音響未來(lái)的市場(chǎng)空間約為500－600億元。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著技術(shù)發(fā)展，各項(xiàng)智能化應(yīng)用還將層出不窮，市場(chǎng)空間可期。

（二）汽車(chē)網(wǎng)絡(luò)化

車(chē)聯(lián)網(wǎng)是建立在汽車(chē)電子化和智能化之上的第二個(gè)應(yīng)用層級(jí)。所謂車(chē)聯(lián)網(wǎng)，是指借助裝載在車(chē)輛上的傳感設(shè)備，收集車(chē)輛和車(chē)內(nèi)乘員的信息，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)共享，實(shí)現(xiàn)駕駛員、車(chē)、行人、車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、城市網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)，從而實(shí)現(xiàn)智能、安全駕駛，以及享受技術(shù)+生活服務(wù)等。

預(yù)計(jì)全球車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)空間接近500億美元。根據(jù)GSMA和SBD對(duì)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的聯(lián)合調(diào)查數(shù)據(jù)，2012年全球車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的總體規(guī)模約131億歐元，2013年該市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)164億歐元，同比增長(zhǎng)25%；近五年車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將平穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年該市場(chǎng)規(guī)模較2012年有望增長(zhǎng)3倍，達(dá)到390億歐元，CAGR將近20%。

圖：全球車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模（單位：百萬(wàn)歐元）

預(yù)計(jì)車(chē)聯(lián)網(wǎng)的前裝與后裝市場(chǎng)將并駕齊驅(qū)。車(chē)聯(lián)網(wǎng)前裝市場(chǎng)，主要依托于汽車(chē)制造商，于前裝的傳感器、通信系統(tǒng)，提供汽車(chē)故障檢測(cè)，行車(chē)服務(wù)等功能。車(chē)聯(lián)網(wǎng)后裝市場(chǎng)，主要依托于汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商和運(yùn)營(yíng)商，針對(duì)車(chē)輛運(yùn)輸、使用過(guò)程中的信息進(jìn)行采集、跟蹤、匯總，并應(yīng)用相關(guān)服務(wù)。

預(yù)計(jì)隨著車(chē)聯(lián)網(wǎng)的普及，未來(lái)車(chē)載操作系統(tǒng)和公共服務(wù)平臺(tái)的需求將日益提升。以單車(chē)年服務(wù)費(fèi)1000－2000元，4000萬(wàn)輛車(chē)聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)空間可達(dá)400億－800億元。

當(dāng)前車(chē)聯(lián)網(wǎng)的盈利模式未定，產(chǎn)品技術(shù)和商業(yè)模式仍處于創(chuàng)新期。未來(lái)是否會(huì)通過(guò)對(duì)消費(fèi)者收取固定年費(fèi)的方式來(lái)支持運(yùn)營(yíng)，尚無(wú)定論。未來(lái)不排除，通過(guò)引入保險(xiǎn)公司等第三方參與并承擔(dān)成本的方式，實(shí)現(xiàn)終端消費(fèi)者在該項(xiàng)服務(wù)上的低付費(fèi)，乃至零付費(fèi)的可能性。

近期亦有報(bào)道，美國(guó)NHTSA希望依托汽車(chē)V2V通信，構(gòu)建新型交通管理系統(tǒng)，預(yù)計(jì)有望將交通事故數(shù)量減少80%。據(jù)媒體報(bào)道，美國(guó)國(guó)家高速公路交通安全管理局（NHTSA）已向美國(guó)立法部門(mén)提議，要求2014年美國(guó)所有汽車(chē)廠商必須為自家所生產(chǎn)汽車(chē)安裝電子記錄設(shè)備（ERD），以方便NHTSA對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總分析。NHTSA認(rèn)為，所有汽車(chē)安裝ERD設(shè)備后，將能夠使撞車(chē)事故數(shù)量減少80%，原因是這些汽車(chē)之間能夠通過(guò)Wi-Fi網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)V2V通信。

圖：中國(guó)車(chē)聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)滲透率預(yù)測(cè)單位：萬(wàn)輛

汽車(chē)網(wǎng)絡(luò)化是實(shí)現(xiàn)城市智能交通的重要環(huán)節(jié)。城市智能交通在政府投資中屬于“花小錢(qián)、辦大事”，政府推進(jìn)動(dòng)力充足。全球智能交通建設(shè)開(kāi)支在經(jīng)過(guò)10、11年的快速回升之后，到2015年僅新建項(xiàng)目資本開(kāi)支預(yù)計(jì)將達(dá)到111.3億美元，將維持CAGR20%以上的高速增長(zhǎng)。

根據(jù)中國(guó)交通技術(shù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，近年國(guó)內(nèi)智能交通項(xiàng)目投資也保持接近20%增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)我國(guó)“十二五”城市道路智能交通市場(chǎng)規(guī)模在745億元左右，其中用戶(hù)車(chē)輛管理服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模在175億元左右，汽車(chē)網(wǎng)絡(luò)化將是實(shí)現(xiàn)城市智能交通的重要環(huán)節(jié)。

在可用于拓展道路用地有限的情況下，城市智能交通系統(tǒng)可以從提高通行使用率方面減緩擁堵?tīng)顩r。

四、應(yīng)用之二（購(gòu)買(mǎi)決策）：垂直網(wǎng)站VS汽車(chē)電商

（一）垂直網(wǎng)站的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)

汽車(chē)垂直網(wǎng)站通過(guò)專(zhuān)業(yè)的資訊內(nèi)容聚攏終端消費(fèi)者，進(jìn)而吸引產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整車(chē)廠和經(jīng)銷(xiāo)商，形成以垂直網(wǎng)站為核心的平臺(tái)。以汽車(chē)之家、易車(chē)網(wǎng)為代表的垂直網(wǎng)站信息資源豐富，如齊全的產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫(kù)，專(zhuān)業(yè)的測(cè)試文章，吸引了大批訪問(wèn)用戶(hù)；同時(shí)通過(guò)論壇、社區(qū)活動(dòng)等手段，增加用戶(hù)黏性。龐大的用戶(hù)資源成為垂直網(wǎng)站的核心資源，吸引了整車(chē)廠的廣告投放，以及經(jīng)銷(xiāo)商的信息訂閱，成為公司的利潤(rùn)來(lái)源。

圖：汽車(chē)垂直網(wǎng)站商業(yè)模式

B2C：通過(guò)互動(dòng)分享，實(shí)現(xiàn)B2C的廣告和信息推送。根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2012年中國(guó)汽車(chē)廣告市場(chǎng)總規(guī)模314億元人民幣，其中網(wǎng)絡(luò)汽車(chē)廣告55億元，占比逐年提升至17.6%。而垂直網(wǎng)站廣告是網(wǎng)絡(luò)汽車(chē)廣告的主要增量來(lái)源，2009-2012年期間，線上廣告復(fù)合增速33.2%，而垂直網(wǎng)站廣告復(fù)合增速達(dá)到43.1%，占線上廣告的比重由30%提升至37%。未來(lái)垂直網(wǎng)站B2C業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，將來(lái)自于汽車(chē)廣告線上投放比例提升，以及市場(chǎng)集中度提高。

C2B：通過(guò)消費(fèi)者信息、需求匯總，實(shí)現(xiàn)C2B信息反饋，幫助制造商和經(jīng)銷(xiāo)商更精準(zhǔn)的營(yíng)銷(xiāo)。過(guò)去幾年中，垂直網(wǎng)站的經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)員數(shù)量和付費(fèi)比例雙雙提升。目前，汽車(chē)之家和易車(chē)網(wǎng)已經(jīng)覆蓋了全國(guó)超過(guò)2萬(wàn)家經(jīng)銷(xiāo)商，用戶(hù)可以方便的在網(wǎng)站上找到離他們較近的經(jīng)銷(xiāo)商及報(bào)價(jià)信息，其中接近一半經(jīng)銷(xiāo)商已經(jīng)成為汽車(chē)之家和易車(chē)網(wǎng)的付費(fèi)會(huì)員，付費(fèi)會(huì)員在信息排名上具有優(yōu)先級(jí)，并且享有客戶(hù)關(guān)系管理、互動(dòng)以及數(shù)據(jù)分析等服務(wù)。

C2C：真正面向消費(fèi)者的服務(wù)，試水二手車(chē)、汽車(chē)共享、汽車(chē)生活服務(wù)等。汽車(chē)之家和易車(chē)網(wǎng)通過(guò)社區(qū)論壇、用車(chē)信息分享等方式，聚集了眾多汽車(chē)擁有者，隨著時(shí)間推移，用戶(hù)之間產(chǎn)生的交易需求將成為垂直網(wǎng)站新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，如二手車(chē)交易、自駕游平臺(tái)等。

當(dāng)前，B2C、C2B業(yè)務(wù)是垂直網(wǎng)站的主要收入來(lái)源，C2C和移動(dòng)互聯(lián)，可能成為未來(lái)增長(zhǎng)來(lái)源。過(guò)去十年，中國(guó)快速普及的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，成就了汽車(chē)之家、易車(chē)這樣的垂直互聯(lián)網(wǎng)公司，并形成了作為企業(yè)和消費(fèi)者中介的盈利模式。未來(lái)，如何依托于較大規(guī)模的消費(fèi)者基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)C2C的業(yè)務(wù)拓展，以及如何在新興的移動(dòng)O2O市場(chǎng)占領(lǐng)先機(jī)，將成為影響未來(lái)十年競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。

（二）傳統(tǒng)企業(yè)試水汽車(chē)電商

整車(chē)廠試水電商，積極拓展業(yè)務(wù)邊際。整車(chē)廠在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈中的地位相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，通過(guò)電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)，彌補(bǔ)傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商脫網(wǎng)和擴(kuò)張進(jìn)度偏慢的瓶頸，同時(shí)減少中間環(huán)節(jié)，提高決策效率。如，上汽集團(tuán)電商平臺(tái)將于3月28日正式上線，該平臺(tái)將囊括上汽集團(tuán)旗下所有品牌，并延伸至售后服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，針對(duì)自由電商平臺(tái)的個(gè)性化定制車(chē)型MG5極客版推出，并探索柔性制造方式。

傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商積極觸網(wǎng)，提高用戶(hù)黏性，提升增值服務(wù)收入占比。龐大集團(tuán)、物產(chǎn)中大等傳統(tǒng)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商巨頭，紛紛建立自己的電子商務(wù)網(wǎng)站，整合線下資源，不僅包括現(xiàn)有整車(chē)銷(xiāo)售、精品養(yǎng)護(hù)、汽車(chē)保險(xiǎn)等服務(wù)；同時(shí)通過(guò)會(huì)員服務(wù)，為客戶(hù)提供汽車(chē)金融、保險(xiǎn)、延保、二手車(chē)交易等個(gè)性化的增值服務(wù)。此外，永達(dá)汽車(chē)等公司積極嘗試基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的APP應(yīng)用，以拓展和提升終端競(jìng)爭(zhēng)力，亦值得關(guān)注。

五、應(yīng)用之三（高效用車(chē)）：基于位置信息的移動(dòng)互聯(lián)應(yīng)用

（一）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起

伴隨移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及，從PC端到移動(dòng)端的轉(zhuǎn)移將是大勢(shì)所趨。根據(jù)CNNIC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2013年底，中國(guó)已經(jīng)擁有6.18億網(wǎng)民，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到45.8%；其中手機(jī)上網(wǎng)依然是網(wǎng)民規(guī)模增長(zhǎng)的主要來(lái)源，中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)5億，網(wǎng)民中使用手機(jī)上網(wǎng)的人群占比提升至81.0%，繼續(xù)保持第一大上網(wǎng)終端的低位。

圖：中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)5億

手機(jī)是當(dāng)前中國(guó)網(wǎng)民增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)CNNIC統(tǒng)計(jì)，2013年中國(guó)新增網(wǎng)民中使用手機(jī)上網(wǎng)的比例高達(dá)73.3%，明顯高于臺(tái)式電腦（28.7%）、筆記本電腦（16.9%）的使用比例。手機(jī)網(wǎng)民的持續(xù)增長(zhǎng)，主要得益于：

1）3G的普及；2）無(wú)線網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展；3）智能手機(jī)價(jià)格的持續(xù)親民；4）手機(jī)應(yīng)用服務(wù)的多樣性和深入性。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2013年11月3G移動(dòng)電話用戶(hù)達(dá)3.86億戶(hù)，較上年同期增長(zhǎng)1.54億戶(hù)；2013年1-10月，我國(guó)智能手機(jī)出貨量達(dá)到3.48億部；預(yù)計(jì)2013年底中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)保有量約4.8億部。

（二）地圖大戰(zhàn)背后：汽車(chē)O2O的爭(zhēng)奪

地圖作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)入口的地位日益顯著。近日阿里巴巴以11億美元全資收購(gòu)高德地圖，說(shuō)明隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)興起，地圖作為未來(lái)O2O重要入口的地位日益顯著，已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的必爭(zhēng)之地。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)本地生活服務(wù)類(lèi)應(yīng)用中，有67%的應(yīng)用與導(dǎo)航地圖有關(guān)。

百度地圖目前處于領(lǐng)先地位，高德份額有望提升。根據(jù)中國(guó)IT研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前手機(jī)地圖周活躍用戶(hù)累計(jì)規(guī)模近2億。截至2013年10月，百度地圖的市場(chǎng)份額高居榜首，達(dá)到54.26%；隨后為高德地圖21.41%，搜狗地圖6.1%，圖吧地圖5.52%，導(dǎo)航犬4.34%，以及谷歌地圖4.13%。阿里收購(gòu)高德后，借助阿里集團(tuán)資源，預(yù)計(jì)高德地圖份額有望提升。

路線導(dǎo)航、地點(diǎn)查找是目前地圖主要使用功能，熱點(diǎn)查詢(xún)、位置信息分享等逐步興起。根據(jù)CNNIC統(tǒng)計(jì)，目前手機(jī)地圖用戶(hù)中使用比例最高的主要為路線導(dǎo)航（62.7%）、地點(diǎn)查找（45.3%）等功能，值得注意的是，周邊熱點(diǎn)查詢(xún)、簽到或位置信息分享的比例已經(jīng)達(dá)到29.2%、10.4%，逐步興起。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭們地圖大戰(zhàn)的背后，主要是對(duì)于汽車(chē)O2O入口的爭(zhēng)奪。隨著汽車(chē)智能化、車(chē)聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，汽車(chē)將成為未來(lái)另一個(gè)重要的“移動(dòng)終端”。依托汽車(chē)“移動(dòng)”本質(zhì)，地圖將成為汽車(chē)O2O的必爭(zhēng)之地，也將是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)類(lèi)公司基于位置信息服務(wù)、移動(dòng)支付等的主要戰(zhàn)場(chǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)汽車(chē)O2O將主要有三個(gè)層面的應(yīng)用和競(jìng)爭(zhēng)：

1）基本用車(chē)服務(wù)，例如：嘀嘀打車(chē)、快的打車(chē)等打車(chē)軟件；

2）基于位置信息的本地生活服務(wù)；

3）圍繞高效用車(chē)的新商業(yè)模式，例如：易到用車(chē)的租車(chē)模式，乃至私家車(chē)的分時(shí)共享等。

（三）打車(chē)軟件：背后是移動(dòng)互聯(lián)的巨頭之爭(zhēng)

基于位置信息，地圖不僅可以成為衣食住行等一系列生活服務(wù)的入口，同時(shí)也衍生出眾多移動(dòng)應(yīng)用，成為各種基于用戶(hù)位置的O2O應(yīng)用平臺(tái)?；谖恢梅?wù)信息，圍繞如何高效使用車(chē)輛，預(yù)計(jì)將衍生一系列的O2O應(yīng)用，例如：打車(chē)軟件“嘀嘀打車(chē)”、“快的打車(chē)”，代駕軟件“E代駕”，以及海外的停車(chē)服務(wù)軟件“ParkMe”，曾經(jīng)的洗車(chē)服務(wù)軟件“Cherry”等。

手機(jī)打車(chē)應(yīng)用市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2013年注冊(cè)用戶(hù)數(shù)達(dá)到1800萬(wàn)。2012年手機(jī)打車(chē)應(yīng)用陸續(xù)上線，通過(guò)有效解決乘客和出租車(chē)司機(jī)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，使得乘客更容易打到車(chē)，出租車(chē)?yán)寐矢撸瑥亩谝欢ǔ潭壬辖鉀Q一二線城市普遍存在的“打車(chē)難”問(wèn)題。手機(jī)打車(chē)應(yīng)用注冊(cè)用戶(hù)快速提升，2012年注冊(cè)用戶(hù)數(shù)約400萬(wàn)，預(yù)計(jì)2013年達(dá)到1800萬(wàn)，2014年將增加至3000萬(wàn)。

目前手機(jī)打車(chē)應(yīng)用市場(chǎng)主要以嘀嘀打車(chē)、快的打車(chē)為主。手機(jī)打車(chē)應(yīng)用最早出現(xiàn)在2012年初，市場(chǎng)曾先后出現(xiàn)近百款打車(chē)應(yīng)用。后來(lái)受政策監(jiān)管、盈利模式仍有待探索等因素影響，目前市場(chǎng)上主要以嘀嘀打車(chē)、快的打車(chē)兩家應(yīng)用為主，用戶(hù)注冊(cè)數(shù)占比分別達(dá)到54.7%、26.7%。第二梯隊(duì)為起步最早的搖搖招車(chē)、易到用車(chē)旗下的打車(chē)小秘、以及上海本土的大黃蜂等，在特色服務(wù)和區(qū)域覆蓋上具有一定優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)三巨頭（BAT）均已涉足手機(jī)打車(chē)服務(wù)，搶占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的潛在入口?？紤]打車(chē)軟件未來(lái)潛在的入口價(jià)值，以及盡早卡位LBS（LocationBasedService，基于位置服務(wù)）類(lèi)應(yīng)用市場(chǎng)的需要，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛涉足手機(jī)打車(chē)服務(wù)：

1）百度地圖2013年4月新增打車(chē)功能，接入嘀嘀打車(chē)的在線應(yīng)用服務(wù)；2）騰訊2013年4月投資嘀嘀打車(chē)1500萬(wàn)美元，微信與嘀嘀打車(chē)展開(kāi)深度合作；3）阿里巴巴2013年4月投資快的打車(chē)400萬(wàn)美元，并將快的打車(chē)嵌入支付寶平臺(tái)。

目前國(guó)內(nèi)手機(jī)打車(chē)應(yīng)用的盈利模式仍處于探索期，有望建立O2O應(yīng)用服務(wù)入口。目前國(guó)內(nèi)移動(dòng)打車(chē)市場(chǎng)仍處于培育期，作為一個(gè)乘客與司機(jī)之間牽線搭橋的平臺(tái)，對(duì)雙方均采取免費(fèi)服務(wù)，尚無(wú)清晰的盈利模式。

在美國(guó)，叫車(chē)應(yīng)用Uber是通過(guò)收取20%的提成而實(shí)現(xiàn)盈利。在中國(guó)，受到政策、消費(fèi)觀念的制約，這一盈利模式很難簡(jiǎn)單復(fù)制。未來(lái)若打車(chē)應(yīng)用能積累龐大的用戶(hù)規(guī)模，則有望通過(guò)建立起O2O應(yīng)用服務(wù)入口，通過(guò)向其他服務(wù)拓展尋求盈利模式。

（四）基于位置信息的其他服務(wù)

除了手機(jī)打車(chē)軟件外，代駕、停車(chē)、洗車(chē)等其他基于位置服務(wù)應(yīng)用也日漸興起。

e代駕將LBS定位功能與傳統(tǒng)代駕服務(wù)相結(jié)合，客戶(hù)可以搜索離自己最近的代駕司機(jī)，幾分鐘就有專(zhuān)業(yè)代駕司機(jī)上門(mén)服務(wù)。目前e代駕已經(jīng)簽下5000個(gè)司機(jī)，覆蓋北京、上海、廣州、深圳、杭州、重慶六個(gè)城市；并且通過(guò)提成預(yù)付扣費(fèi)機(jī)制和逐單跟蹤訪問(wèn)體系保證線下服務(wù)質(zhì)量和標(biāo)準(zhǔn)化。e代駕目前主要通過(guò)每單5-20元的信息費(fèi)提成實(shí)現(xiàn)盈利。

（五）高效用車(chē)：易到用車(chē)、AA拼車(chē)等新商業(yè)模式涌現(xiàn)

易到用車(chē)成立于2010年，是中國(guó)第一家預(yù)約車(chē)服務(wù)平臺(tái)，也就是通過(guò)將分散車(chē)源的閑置零碎時(shí)間調(diào)用起來(lái)，再把用戶(hù)的需求跟司機(jī)的位置和時(shí)間匹配上，把全行業(yè)的剩余資源聚合到一個(gè)平臺(tái)上。目前易到已經(jīng)積累上百萬(wàn)個(gè)人和企業(yè)用戶(hù)，覆蓋北京、上海、廣州、深圳等29大城市千余家汽車(chē)租賃公司的幾萬(wàn)輛優(yōu)質(zhì)車(chē)源。易到控制只有正規(guī)的租賃公司車(chē)輛才能加盟，并鼓勵(lì)用戶(hù)在服務(wù)結(jié)束后給司機(jī)評(píng)分，以保障優(yōu)良的服務(wù)質(zhì)量。

AA拼車(chē)以電話、互聯(lián)網(wǎng)作為工具，讓小區(qū)物業(yè)、車(chē)站拉客人員等作為中介開(kāi)展拼車(chē)服務(wù)。AA拼車(chē)自2011年9月上線以來(lái)，已經(jīng)擁有430萬(wàn)注冊(cè)用戶(hù)，注冊(cè)車(chē)輛54萬(wàn)，有效搭載650萬(wàn)次，在2012年還獲得華爾街安迪大洋1000萬(wàn)元投資。目前AA拼車(chē)除了收取5%的手續(xù)費(fèi)之外，還試圖往后端的汽車(chē)后服務(wù)市場(chǎng)拓展。

圖：圍繞高效用車(chē)的新商業(yè)模式

六、應(yīng)用之四（后市場(chǎng)）：未被充分挖掘的O2O金礦

隨著汽車(chē)保有量和車(chē)齡的提升，售后業(yè)務(wù)將逐步進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。汽車(chē)使用過(guò)程中需要定期進(jìn)行維修保養(yǎng)，而且車(chē)齡越長(zhǎng)，其維修保養(yǎng)費(fèi)用越高。目前我國(guó)千人口汽車(chē)保有量?jī)H70輛，平均車(chē)齡僅3.5年，汽車(chē)保有率水平和車(chē)齡均明顯偏低。隨著汽車(chē)保有量和平均車(chē)齡的平穩(wěn)上升，售后業(yè)務(wù)將逐步進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。

預(yù)計(jì)2013年售后業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間超過(guò)5000億元，未來(lái)提升空間巨大。調(diào)研結(jié)果表明，一輛轎車(chē)在其生命周期（8-10年）內(nèi)的售后維修保養(yǎng)成本一般為其車(chē)價(jià)的30%以上，汽車(chē)檔次越高，售后維修保養(yǎng)成本也越高，豪華車(chē)的占比甚至達(dá)到50%以上。據(jù)測(cè)算，2013年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)售后市場(chǎng)空間超過(guò)5000億元，如果以未來(lái)接近4億輛的保有量計(jì)算，售后業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間1.7萬(wàn)億元，提升空間巨大。

面對(duì)市場(chǎng)空間大、盈利能力高的汽車(chē)后市場(chǎng)，預(yù)計(jì)第三方修理公司、零部件企業(yè)、甚至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將逐步進(jìn)入，分享汽車(chē)后市場(chǎng)蛋糕將是大概率事件。汽車(chē)后市場(chǎng)空間接近萬(wàn)億，而且需求穩(wěn)定。此外，售后業(yè)務(wù)盈利能力高，目前經(jīng)銷(xiāo)商售后毛利率均在30%以上，其中豪華品牌甚至可以達(dá)到45%以上的水平。面對(duì)如此優(yōu)質(zhì)的市場(chǎng)，預(yù)計(jì)第三方修理、零部件企業(yè)、甚至互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均將逐步進(jìn)入，分享盛宴。

圖：主要汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)集團(tuán)售后業(yè)務(wù)毛利率

O2O有望改善汽車(chē)后市場(chǎng)信息高度不對(duì)稱(chēng)的局面，是未來(lái)發(fā)展方向。汽車(chē)后市場(chǎng)處于大而亂的局面，各項(xiàng)服務(wù)內(nèi)容品類(lèi)繁多，整個(gè)市場(chǎng)不夠規(guī)范，而車(chē)主不了解如何選擇服務(wù)商，選擇哪些項(xiàng)目，信息高度不對(duì)稱(chēng)。

通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聚合商家信息，標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程和價(jià)格信息，協(xié)助車(chē)主選擇服務(wù)，同時(shí)將線上客戶(hù)導(dǎo)入線下商戶(hù)。O2O將線下商家與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合在一起，有望改善后市場(chǎng)行業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)的局面，是未來(lái)發(fā)展方向。目前已經(jīng)嘗試的企業(yè)包括互惠養(yǎng)車(chē)網(wǎng)、上海愛(ài)車(chē)客、車(chē)易安等。

二手車(chē)市場(chǎng)方興未艾，機(jī)會(huì)眾多，但商業(yè)模式仍處于探索階段。目前我國(guó)二手車(chē)年交易量已經(jīng)超過(guò)500萬(wàn)輛，但仍?xún)H有新車(chē)交易量的25%左右。而在日本、美國(guó)等汽車(chē)成熟市場(chǎng)上，二手車(chē)交易量一般都要高于新車(chē)交易量。預(yù)計(jì)隨著中國(guó)汽車(chē)的逐步普及，二手車(chē)市場(chǎng)將具有廣闊的市場(chǎng)空間。

七、風(fēng)險(xiǎn)因素

新技術(shù)和新模式的認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)新并非萬(wàn)能，任何技術(shù)創(chuàng)新都會(huì)受制于原有體制。在預(yù)期市場(chǎng)變革的同時(shí)，也不得不尊重一些具有特色性的客觀規(guī)律。

短期盈利能力較弱的風(fēng)險(xiǎn)?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)拓展，初期對(duì)于商業(yè)模式的關(guān)注可能大于盈利模式。

八、給予行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)

隨著互聯(lián)網(wǎng)普及，尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于汽車(chē)行業(yè)的影響深遠(yuǎn)。在投資上，我們可以看到汽車(chē)之家、易車(chē)在美股股價(jià)的大幅上漲；在產(chǎn)業(yè)上，我們看到阿里全資收購(gòu)高德地圖，展開(kāi)BAT對(duì)于地圖入口的爭(zhēng)奪，以及嘀嘀打車(chē)、快的打車(chē)等打車(chē)軟件之爭(zhēng)；而且基于位置信息服務(wù)，衍生出眾多例如易到用車(chē)等新商業(yè)模式。我們認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)將會(huì)導(dǎo)致泛汽車(chē)企業(yè)以消費(fèi)者為中心，從“產(chǎn)業(yè)鏈”到“產(chǎn)業(yè)圈”的變革。

我們提示互聯(lián)網(wǎng)對(duì)于汽車(chē)行業(yè)的影響，及其帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：1）勇于嘗試新業(yè)務(wù)、新模式，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)的傳統(tǒng)公司，2）可能成為智能汽車(chē)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商的零部件公司。建議關(guān)注：比亞迪、星宇股份、均勝電子、上汽集團(tuán)、榮之聯(lián)、四維圖新。

圖：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)

九、重點(diǎn)推薦公司

（一）上汽集團(tuán)：試水電商，積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)

上汽集團(tuán)推出網(wǎng)絡(luò)定制版MG5，探索電子商務(wù)和柔性制造模式。2013年11月21日，上汽在廣州車(chē)展正式推出MG5極客版，公司以低于廠家成本價(jià)的優(yōu)惠力度、搭載1.5T+6AT動(dòng)力總成、內(nèi)置inkaNet3G智能網(wǎng)絡(luò)行車(chē)系統(tǒng)，并且提供個(gè)性化定制選擇。MG5極客版的推出不僅僅是電子商務(wù)的嘗試，同時(shí)也是未來(lái)柔性生產(chǎn)方式的探索。如果嘗試成功，產(chǎn)品本身的服務(wù)選項(xiàng)、Telematics配套設(shè)施、電子商務(wù)平臺(tái)的投入都將納入工作重點(diǎn)。

試水電商，是積極拓展業(yè)務(wù)邊際的有益嘗試，有助未來(lái)銷(xiāo)量增長(zhǎng)和估值水平回升。公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，試水新的銷(xiāo)售模式和定制汽車(chē)，上汽電商平臺(tái)月日將正式上線。該平臺(tái)將囊括上汽集團(tuán)旗下所有品牌，并延伸至售后服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。

此外，也將有僅針對(duì)自由電商平臺(tái)的個(gè)性化定制車(chē)型推出。電商平臺(tái)一旦實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瑢浹a(bǔ)傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商脫網(wǎng)和擴(kuò)張進(jìn)度偏慢的瓶頸，提升公司產(chǎn)品的終端競(jìng)爭(zhēng)力。中長(zhǎng)期看，電商平臺(tái)有助公司銷(xiāo)量水平持續(xù)提升，提升估值。

公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固，2015年進(jìn)入新一輪產(chǎn)品投放期，未來(lái)2-3年盈利將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。上海大眾、上海通用是國(guó)內(nèi)乘用車(chē)龍頭公司，受益于行業(yè)需求提升，市場(chǎng)地位穩(wěn)定。

未來(lái)2年，預(yù)計(jì)上海大眾將陸續(xù)投放A+級(jí)轎車(chē)、B級(jí)SUV、C級(jí)轎車(chē)等新車(chē)型，有望延續(xù)高速發(fā)展態(tài)勢(shì)；上海通用將陸續(xù)投放A級(jí)SUV、凱迪拉克ATS、君威換代、君越換代等新車(chē)型，公司將于2015年進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2014/15年銷(xiāo)量復(fù)合增速超過(guò)10%，凈利潤(rùn)增速高于銷(xiāo)量增速。

公司估值處于歷史低位，股息率料接近6%，安全邊際高。目前公司2014年動(dòng)態(tài)PE僅為5.3倍，動(dòng)態(tài)PB0.9倍，均處于歷史低位，亦低于國(guó)際主流汽車(chē)公司。當(dāng)前低估值已體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)行業(yè)增速放緩、限購(gòu)政策以及公司盈利釋放進(jìn)程不確定性等悲觀預(yù)期。公司現(xiàn)金充沛，且盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健，未來(lái)有望將分紅比例提高至40%左右，股息率或接近6%，具有較高安全邊際。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上海大眾新車(chē)型市場(chǎng)接受度低于預(yù)期；上汽自主品牌虧損幅度持續(xù)加大；部分城市汽車(chē)推出限購(gòu)、限行政策導(dǎo)致汽車(chē)行業(yè)增速放緩等。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。維持公司2013/14/15年EPS為2.13/2.37/2.76元（2012年為1.88元）。公司當(dāng)前股價(jià)13.41元，分別對(duì)應(yīng)2013/14/15年6/6/5倍PE。公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，分紅比例及股息率有望持續(xù)提升，具有較高安全邊際。

公司自主品牌人事變動(dòng)，2014年有望明顯減虧。隨著2014/15年多款新車(chē)上市，公司有望進(jìn)入新的成長(zhǎng)期。國(guó)企改革、電商平臺(tái)等政策落實(shí)，有助公司估值修復(fù)，我們認(rèn)為公司合理估值為2014年8倍PE，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.5元。

圖：上汽集團(tuán)（600104.SH）盈利預(yù)測(cè)表

（二）均勝電子：拓展汽車(chē)電子領(lǐng)域，布局新能源汽車(chē)核心部件

公司拓展汽車(chē)電子領(lǐng)域，通過(guò)海外并購(gòu)逐漸進(jìn)入高端領(lǐng)域。公司主要經(jīng)營(yíng)汽車(chē)電子、發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)和內(nèi)外飾功能件，并于2012年底注入海外資產(chǎn)德國(guó)普瑞，完善公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域布局。從收入構(gòu)成情況來(lái)看，德國(guó)普瑞收入貢獻(xiàn)比例超過(guò)60%，均勝股份和華德塑料分別為11%和14%。從利潤(rùn)貢獻(xiàn)來(lái)看，德國(guó)普瑞利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例約54%，均勝股份和華德塑料等汽車(chē)功能件業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)比例約46%。

汽車(chē)電子化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化是大勢(shì)所趨，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀汽車(chē)電子公司實(shí)力有望快速提升。目前我國(guó)平均每輛車(chē)上安裝的電子裝置在整車(chē)制造成本中占比20%左右，低于國(guó)外30%左右的成本占比，仍有較大提升空間。

目前我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模已達(dá)到2000萬(wàn)輛以上，以單車(chē)電子件1-1.5萬(wàn)元的平均用量計(jì)算，汽車(chē)電子市場(chǎng)空間有望達(dá)到2000-3000億元。伴隨自身技術(shù)水平的提升及海外并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)優(yōu)秀汽車(chē)電子公司的技術(shù)實(shí)力及市場(chǎng)地位有望快速提升。

均勝普瑞國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程超預(yù)期，公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。德國(guó)普瑞在空調(diào)控制系統(tǒng)、駕駛控制系統(tǒng)等領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，擁有寶馬、大眾、通用、福特等優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源。隨著歐美經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，以及供應(yīng)鏈整合的推進(jìn)，德國(guó)普瑞的盈利能力將進(jìn)一步提升。普瑞均勝新工廠投產(chǎn)，憑借普瑞的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與均勝的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程超預(yù)期，拉動(dòng)公司汽車(chē)電子業(yè)務(wù)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。

德國(guó)普瑞成為寶馬i3電池管理系統(tǒng)供應(yīng)商，布局新能源汽車(chē)核心零部件。德國(guó)普瑞為寶馬i3、i8供應(yīng)BMS系統(tǒng)，表明公司新能源技術(shù)獲得頂級(jí)整車(chē)廠的認(rèn)可。據(jù)中國(guó)汽車(chē)報(bào)網(wǎng)等媒體報(bào)道，寶馬i3已接受訂單超過(guò)8000輛，超市場(chǎng)預(yù)期，公司有望明顯受益。未來(lái)2-3年，全球新能源汽車(chē)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，技術(shù)優(yōu)勢(shì)有助公司進(jìn)入更多整車(chē)廠的供應(yīng)鏈體系，市場(chǎng)空間值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)行業(yè)需求周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料和人力成本上漲超預(yù)期；資源整合和管理不當(dāng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：維持公司2013/14/15年盈利預(yù)測(cè)為0.54/0.74/0.94元（2012年EPS0.33元）。當(dāng)前價(jià)24.35元，分別對(duì)應(yīng)2013/14/15年46/33/26倍PE。綜合考慮汽車(chē)電子行業(yè)處于快速發(fā)展期，德國(guó)普瑞盈利能力回升，以及普瑞均勝進(jìn)入盈利周期，公司未來(lái)2-3年凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望接近40%，我們認(rèn)為公司合理估值為2014年40倍。維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30.00元。

圖：均勝電子（600699.SH）盈利預(yù)測(cè)表

（三）星宇股份：國(guó)內(nèi)車(chē)燈領(lǐng)先企業(yè)，積極拓展LED業(yè)務(wù)

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的車(chē)燈企業(yè)，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源。公司是國(guó)內(nèi)最大的自主車(chē)燈企業(yè)，過(guò)去五年公司收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了3倍，年復(fù)合增速接近25%。公司擁有優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，而且結(jié)構(gòu)不斷完善。公司在原有大眾、通用、日產(chǎn)、豐田等基礎(chǔ)上，積極拓展標(biāo)致雪鐵龍、本田、福特等新客戶(hù)，配套客戶(hù)涵蓋了除韓系以外的所有汽車(chē)集團(tuán)，合資品牌收入占比達(dá)到70%左右，為公司業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)提供有效保障。

公司積極拓展LED、AFS等新業(yè)務(wù)。公司積極拓展LED、AFS等新產(chǎn)品，每年投入研發(fā)費(fèi)用接近7000萬(wàn)元，擁有車(chē)燈行業(yè)唯一的國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，以及國(guó)家級(jí)檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室等。同時(shí)公司在常州投資接近6億元建設(shè)50萬(wàn)套LED車(chē)燈及配套項(xiàng)目，為新產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓做好充分準(zhǔn)備。預(yù)計(jì)2014年LED車(chē)燈業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到4億元左右，2015年LED車(chē)燈收入占比有望達(dá)到25%左右。LED車(chē)燈價(jià)格好、毛利高，將有助公司盈利能力提升。

借助資本優(yōu)勢(shì)，公司有望通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司2011年初上市，募集資金余額12億元，擁有超募資金6億元。目前公司已經(jīng)完成募投項(xiàng)目建設(shè)，并初步完成常州、長(zhǎng)春、佛山、成都四地的產(chǎn)能布局。借鑒其他零部件企業(yè)的發(fā)展路徑，預(yù)計(jì)公司未來(lái)有望借助資本優(yōu)勢(shì)，通過(guò)兼并收購(gòu)等方式，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

售后服務(wù)市場(chǎng)有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司目前業(yè)務(wù)主要集中于OEM配套市場(chǎng)，受益于國(guó)內(nèi)汽車(chē)保有量的快速提升，預(yù)計(jì)未來(lái)公司有望逐步開(kāi)拓售后服務(wù)市場(chǎng)，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。相比OEM配套市場(chǎng)，售后服務(wù)市場(chǎng)具有更高的盈利能力，但同時(shí)對(duì)于渠道、品類(lèi)也提出更高要求。預(yù)計(jì)公司作為最大的本土車(chē)燈企業(yè)，相比外資在渠道方面將更具優(yōu)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游汽車(chē)需求增長(zhǎng)低于預(yù)期；主要客戶(hù)市場(chǎng)地位下降；LED等新產(chǎn)品開(kāi)拓低于預(yù)期；外延擴(kuò)張進(jìn)程低于預(yù)期；塑料粒子等主要原材料價(jià)格大幅上漲侵蝕公司盈利。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：維持公司2013/14/15年盈利預(yù)測(cè)0.92/1.06/1.23元。當(dāng)前價(jià)21.00元，分別對(duì)應(yīng)2013/14/15年23/20/17倍PE?？紤]公司依托優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源，現(xiàn)有業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；積極開(kāi)拓LED、AFS等新產(chǎn)品和售后市場(chǎng)等新市場(chǎng)；未來(lái)還有望利用超募資金實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張；結(jié)合行業(yè)平均估值水平，我們認(rèn)為公司合理估值為2014年25倍PE，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)26元。

圖：星宇股份（601799.SH）盈利預(yù)測(cè)表

（四）比亞迪：新能源汽車(chē)先行者

受益于行業(yè)景氣回升，公司汽車(chē)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐步改善。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)汽車(chē)、新能源汽車(chē)、手機(jī)部件及組裝、以及二次充電電池及新能源等。汽車(chē)是公司主要的收入、盈利來(lái)源，2012年汽車(chē)業(yè)務(wù)收入、毛利率占比分別為52%、65%。受益于行業(yè)景氣回升，企業(yè)重心由發(fā)展速度轉(zhuǎn)向加強(qiáng)品質(zhì)、品牌和渠道建設(shè)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐步改善。

新能源汽車(chē)：產(chǎn)業(yè)化步伐有望加快，行業(yè)先行者地位穩(wěn)固。公司是新能源汽車(chē)行業(yè)的先行者，截至2012年底，公司在深圳已有超過(guò)200臺(tái)K9純電動(dòng)大巴和800臺(tái)e6純電動(dòng)出租車(chē)投入運(yùn)營(yíng)。

2013年底公司推出插電混合動(dòng)力轎車(chē)“秦”，發(fā)布包括“綠混”、“綠凈”在內(nèi)的多項(xiàng)綠色環(huán)保整合技術(shù)。預(yù)計(jì)2014年還將推出與戴姆勒合資的電動(dòng)汽車(chē)“騰勢(shì)”，以及首款插電混合動(dòng)力SUV“唐”。多款新能源汽車(chē)與技術(shù)的投放和應(yīng)用，使得公司作為行業(yè)先行者的地位得到進(jìn)一步鞏固。

傳統(tǒng)汽車(chē)：受益于新車(chē)驅(qū)動(dòng)，銷(xiāo)量、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。2013年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售51萬(wàn)輛（+11%），其中S6、G6、L3、速銳等車(chē)型占比大幅提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2014年公司將推出全新SUVS7、F3改款等新車(chē)型，其中S7將配備2.0T全新動(dòng)力，銷(xiāo)量值得期待。受益于新車(chē)投放驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2014年公司銷(xiāo)量將保持較快增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

手機(jī)部件、電池及新能源業(yè)務(wù)：受益于新客戶(hù)、新訂單，業(yè)績(jī)逐漸恢復(fù)。公司手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)主要客戶(hù)包括諾基亞、華為、蘋(píng)果、摩托羅拉、HTC、東芝、華碩等全球領(lǐng)先廠商，受益于客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及新訂單，經(jīng)營(yíng)狀況逐漸恢復(fù)。公司已成功獲得全球最大智能手機(jī)廠商的高端機(jī)型電池訂單，將成為電池業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司陜西榆林市500MW光伏電站建設(shè)項(xiàng)目于2013年投建，將有效提高公司產(chǎn)能利用率，幫助公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)縮減虧損幅度。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車(chē)政策推行力度低于預(yù)期；新能源汽車(chē)技術(shù)路線存在不確定性；汽車(chē)行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；太陽(yáng)能業(yè)務(wù)繼續(xù)大幅虧損等。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)逐步改善，尤其是光伏業(yè)務(wù)的減虧，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的推廣，維持公司2013/14/15年盈利預(yù)測(cè)分別為0.24/0.69/1.02元（2012年EPS為0.03元）。當(dāng)前價(jià)49.00元，分別對(duì)應(yīng)2013/14/15年203/71/48倍PE?？紤]當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車(chē)關(guān)注度的快速提升，公司作為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的先行者，有望獲得顯著的估值溢價(jià)。

綜合考慮公司各板塊業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及未來(lái)新能源汽車(chē)的潛在市場(chǎng)空間，估計(jì)公司合理市值空間為1000–1400億元，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”，目標(biāo)價(jià)60元。

圖：比亞迪（002594.SZ）盈利預(yù)測(cè)表

（五）四維圖新：靜待車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)爆發(fā)

車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)：布局未來(lái)，潛力巨大。車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)將是公司未來(lái)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重心，圍繞此目標(biāo)公司建立了面向乘用車(chē)和商用車(chē)的車(chē)聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)體系，致力于成為國(guó)際級(jí)Telematics解決方案提供商及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的Telematics服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。

2011年，公司率先在國(guó)內(nèi)推出品牌“趣駕”，依托模塊化車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)云平臺(tái)，為客戶(hù)量身定制平臺(tái)搭建、內(nèi)容管理、導(dǎo)航服務(wù)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)運(yùn)維及一站式服務(wù)解決方案。目前，公司已經(jīng)或即將為豐田、奧迪、大眾、沃爾沃、長(zhǎng)城等國(guó)內(nèi)外主流車(chē)廠的車(chē)聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目提供服務(wù)，并已在2012年寶馬智能駕駛控制系統(tǒng)（iDriveIII）中搭載了“趣駕”的部分功能。

風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車(chē)銷(xiāo)量大幅下滑、前裝導(dǎo)航不被消費(fèi)者認(rèn)可，前裝導(dǎo)航普及率提升不達(dá)預(yù)期、大客戶(hù)流失、導(dǎo)航電子地圖單價(jià)下降幅度超預(yù)期、動(dòng)態(tài)交通信息等Telematics業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：基于業(yè)績(jī)預(yù)告調(diào)整公司2013/14/15年EPS預(yù)測(cè)，從0.25/0.34/0.44元調(diào)整到0.18/0.26/0.35，當(dāng)前股價(jià)15.92元，對(duì)應(yīng)2013-15年P(guān)E87/62/45倍。

由于諾基亞業(yè)務(wù)大幅下降對(duì)公司的影響于2013年基本消化，隨著寶馬等前裝導(dǎo)航新客戶(hù)的放量，我們判斷公司當(dāng)前已經(jīng)度過(guò)底部開(kāi)始溫和復(fù)蘇，而其在車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域公司的業(yè)務(wù)布局處于領(lǐng)先位置，有望成為國(guó)內(nèi)車(chē)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商龍頭企業(yè)，雖然公司當(dāng)前估值水平較高，但基于長(zhǎng)期發(fā)展空間，我們?nèi)匀痪S持“增持”評(píng)級(jí)。

圖：四維圖新（002405.SZ）盈利預(yù)測(cè)表

（六）榮之聯(lián)：車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)想象空間

公司借助收購(gòu)切入車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，發(fā)展空間大。公司于2013年5月收購(gòu)的車(chē)網(wǎng)互聯(lián)主營(yíng)業(yè)務(wù)為基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，向車(chē)輛或其他移動(dòng)資源對(duì)象提供遠(yuǎn)程管理信息服務(wù)整體解決方案。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，開(kāi)發(fā)出“一個(gè)平臺(tái)，三類(lèi)終端”產(chǎn)品，主要客戶(hù)包括東風(fēng)本田、廣州本田、黑河紅河谷汽車(chē)測(cè)試中心和上海一嗨租車(chē)等，榮之聯(lián)借助收購(gòu)車(chē)網(wǎng)互聯(lián)切入車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。車(chē)聯(lián)網(wǎng)未來(lái)3～5年仍處于孕育期，但由于其用戶(hù)基數(shù)最大，盈利持續(xù)性較好，而且未來(lái)隨著產(chǎn)品、商業(yè)模式的成熟，發(fā)展空間較大。

風(fēng)險(xiǎn)因素：數(shù)據(jù)中心IT市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)進(jìn)展低于預(yù)期；整合效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們維持2013-15年并購(gòu)并表備考EPS預(yù)測(cè)分別為0.4/0.5/0.61元，當(dāng)前股價(jià)23.71元，對(duì)應(yīng)2013-15年P(guān)E60/48/39倍?？紤]公司原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，并購(gòu)車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模較大，合并報(bào)表后將成為重要主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間巨大，雖然公司當(dāng)前估值水平較高，但基于長(zhǎng)期發(fā)展空間，我們?nèi)匀痪S持“增持”評(píng)級(jí)。

圖：榮之聯(lián)（002642.SZ）盈利預(yù)測(cè)表

（七）汽車(chē)之家：垂直網(wǎng)站龍頭

汽車(chē)之家是全球訪問(wèn)量最大的汽車(chē)網(wǎng)站，于2013年12月11日在紐交所正式上市。汽車(chē)之家成立于2005年6月，是全球訪問(wèn)量最大的汽車(chē)垂直門(mén)戶(hù)網(wǎng)站。

2012年9月，“汽車(chē)之家”與盛拓傳媒正式拆分，原盛拓傳媒將汽車(chē)和IT兩條業(yè)務(wù)線進(jìn)行拆分，變身兩家獨(dú)立公司?！捌?chē)之家”、“二手車(chē)之家”組建為一個(gè)公司，用“汽車(chē)之家”命名。2013年12月11日，汽車(chē)之家將在美國(guó)紐交所正式掛牌上市，發(fā)行價(jià)區(qū)間14-16美元，當(dāng)前股價(jià)30.92美元，總市值32億美元。

憑借著專(zhuān)業(yè)的內(nèi)容和對(duì)用戶(hù)體驗(yàn)的執(zhí)著追求，汽車(chē)之家在覆蓋人數(shù)、人均單日瀏覽頁(yè)面、時(shí)長(zhǎng)等關(guān)鍵指標(biāo)上優(yōu)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。汽車(chē)之家目前主要運(yùn)營(yíng)著汽車(chē)之家（Autohome.com.cn）和二手車(chē)之家（che168.com）兩個(gè)網(wǎng)站，新車(chē)網(wǎng)站汽車(chē)之家在多項(xiàng)運(yùn)營(yíng)指標(biāo)上領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

招股書(shū)披露，根據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)，2013年9月，汽車(chē)之家網(wǎng)站日均覆蓋人數(shù)632萬(wàn)，日均PV1.1億；平均每個(gè)用戶(hù)每天在汽車(chē)之家網(wǎng)站上花費(fèi)15.2分鐘。汽車(chē)廣告和經(jīng)銷(xiāo)商訂閱服務(wù)是公司的兩大支柱業(yè)務(wù)，公司收入和利潤(rùn)年復(fù)合增速接近70%。由于能夠接觸到數(shù)量龐大、互動(dòng)性強(qiáng)的汽車(chē)消費(fèi)者，使得汽車(chē)之家成為了汽車(chē)廠商經(jīng)銷(xiāo)商的首選廣告平臺(tái)。

2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)69.1%；其中廣告收入5.9億元人民幣，占比81%，經(jīng)銷(xiāo)商訂閱收入2.1億元人民幣，占比19%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.1億元，同比增長(zhǎng)62.2%。

汽車(chē)電商和售后市場(chǎng)O2O作為新的經(jīng)銷(xiāo)業(yè)態(tài)，逐漸興起?；ヂ?lián)網(wǎng)逐漸改變?nèi)藗兩盍?xí)慣，龐大集團(tuán)、物產(chǎn)中大等傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)紛紛推出自己的電商平臺(tái)，汽車(chē)之家(ATHM)、易車(chē)(BITA)、搜狐汽車(chē)、天貓等網(wǎng)站則開(kāi)始嘗試網(wǎng)絡(luò)售車(chē)。根據(jù)媒體報(bào)道數(shù)據(jù)，今年雙十一期間，各家網(wǎng)站合計(jì)接受訂單16.8萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)未來(lái)若能將銷(xiāo)售、支付、售后等流程進(jìn)一步理順，汽車(chē)電商有望改變現(xiàn)有的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)格局。