私募市場(chǎng)的銀行類(lèi)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品悄然興起。這背后，是資本硬約束開(kāi)始制約銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)過(guò)快發(fā)展，以及對(duì)影子銀行日趨嚴(yán)格的監(jiān)管的雙重夾擊。

    “通過(guò)資產(chǎn)證券化工具，實(shí)現(xiàn)銀行標(biāo)的信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓并出表，減輕銀行的資本及存貸比壓力，這樣的業(yè)務(wù)在銀行方面需求比較大”，近日，一位知情人士如是向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

    陸金所副總楊冀川此前在亞布力的固定收益論壇上透露，從2013年8月份開(kāi)始，陸金所陸續(xù)擔(dān)任了6單結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，募集總規(guī)模約為220億元，產(chǎn)品完全采用市場(chǎng)化的方式發(fā)行和運(yùn)作，基礎(chǔ)資產(chǎn)均為銀行的信用卡貸款和汽車(chē)貸款等消費(fèi)類(lèi)貸款。

    以目前正在募集的一款由陸金所擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)的名為“中海信托·平安銀行汽車(chē)消費(fèi)貸款資產(chǎn)收益權(quán)集合資金信托計(jì)劃”為例，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，該產(chǎn)品以中海信托發(fā)起設(shè)立的集合資金信托計(jì)劃為特殊目的載體，承接平安銀行特定汽車(chē)消費(fèi)信貸資產(chǎn)收益權(quán)，由資產(chǎn)包約定期限內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流支付信托受益權(quán)的預(yù)期收益，成功實(shí)現(xiàn)了平安銀行70億元汽車(chē)消費(fèi)貸款的出表。

    業(yè)內(nèi)人士透露，目前市場(chǎng)上類(lèi)似的產(chǎn)品不少，但是真正實(shí)現(xiàn)“出表”幾乎沒(méi)有。因?yàn)橐霰碇辽僖獫M足三個(gè)條件，銀行有利可圖、合法合規(guī)、會(huì)計(jì)上獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)要認(rèn)可。

    平安銀行持有次級(jí)40%

    3月21日，招商銀行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了兩期信貸資產(chǎn)支持證券，其中第一期的基礎(chǔ)資產(chǎn)為信用卡分期應(yīng)收款，發(fā)行總規(guī)模約81.09億元，被譽(yù)為國(guó)內(nèi)第一期信用卡資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。相關(guān)人士卻表示，“相比公募市場(chǎng)，私募市場(chǎng)上的這類(lèi)產(chǎn)品要活躍得多，結(jié)構(gòu)也更加復(fù)雜?！?/p>

    據(jù)知情人士介紹，前述陸金所的平安銀行汽車(chē)消費(fèi)貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為70億元，是私募市場(chǎng)上資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中募集規(guī)模最大的一單。在債市遭遇違約風(fēng)險(xiǎn)的背景下，已經(jīng)獲得了超額的認(rèn)購(gòu)。

    該產(chǎn)品進(jìn)行了優(yōu)先劣后的分層設(shè)置，分為優(yōu)先I級(jí)、優(yōu)先II級(jí)，次級(jí)三個(gè)層級(jí)。其中優(yōu)先I級(jí)發(fā)行規(guī)模為62.04億，占比88.63%；優(yōu)先II級(jí)發(fā)行規(guī)模為1.87億，占比2.67%；次級(jí)發(fā)行規(guī)模為6.09億（平安銀行持有次級(jí)發(fā)行規(guī)模的40%，即2.44億元），占比8.70%。

    在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，中海信托承擔(dān)SPV的載體，設(shè)立集合資金信托計(jì)劃，承接平安銀行汽車(chē)消費(fèi)信貸資產(chǎn)的收益權(quán)，并將現(xiàn)金流收入支付信托受益人。平安銀行作為貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)收取“貸款”本息，并劃付至信托財(cái)產(chǎn)專(zhuān)戶，在借款人發(fā)生違約時(shí)及時(shí)催收，在發(fā)生重大事件時(shí)及時(shí)向受托人報(bào)告。

    上述人士表示，“陸金所擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問(wèn)，不僅在產(chǎn)品制作環(huán)節(jié)提供底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、入池資產(chǎn)挑選、現(xiàn)金流模式構(gòu)建等顧問(wèn)服務(wù)，還在產(chǎn)品發(fā)行的市場(chǎng)策劃、目標(biāo)客戶群體定位等方面提供服務(wù)?！?/p>

    評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合信用評(píng)級(jí)公司給出優(yōu)先I級(jí)的評(píng)級(jí)為AAA、優(yōu)先II級(jí)的評(píng)級(jí)為AA，次級(jí)不進(jìn)行評(píng)級(jí)。預(yù)期優(yōu)先I級(jí)的收益率為7.9%，優(yōu)先II級(jí)的預(yù)期收益為8.2%。某券商的固定收益部人士表示，“這個(gè)收益比銀行間市場(chǎng)發(fā)行的ABS略高”。

    據(jù)了解，該產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)由共計(jì)3.6萬(wàn)余名平安銀行汽車(chē)消費(fèi)貸款還款人，從2014年3月27日起，剩余還款期限不超過(guò)36個(gè)月的汽車(chē)消費(fèi)貸款本金及利息構(gòu)成。單筆平均借款余額為19萬(wàn)余元，加權(quán)平均放款收益率大于10 %。

    在信用增進(jìn)方面，融資方平安銀行將入池資產(chǎn)包未來(lái)理論利息收入不低于12%的比例作為信用備付。為優(yōu)先級(jí)、次級(jí)提供增信，該比例為歷史不良率的10.5倍（歷史不良率為0.18%）。一旦原始資產(chǎn)包出現(xiàn)違約，先由原始權(quán)益人的信用備付部分抵償原始資產(chǎn)包的壞賬損失。 此外，深圳平安匯富資產(chǎn)管理公司提供最高為2億元的流動(dòng)性支持資金。

    陸金所：年內(nèi)千億

    目前市場(chǎng)上主要的ABS產(chǎn)品有三類(lèi)：銀行對(duì)公貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)、以商業(yè)銀行消費(fèi)類(lèi)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)、以企業(yè)未來(lái)的收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)。大多數(shù)銀行在銀行間市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行的產(chǎn)品多是以大額、低利率的對(duì)公貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，我國(guó)首批信用卡資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的試水銀行多為股份制銀行。

    據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，除了平安銀行以外，還有興業(yè)銀行、中信銀行曾有過(guò)嘗試。

    紫金信托的一款名為“興信1期興業(yè)銀行信用卡應(yīng)收賬款類(lèi)證券化集合資金信托計(jì)劃”，標(biāo)的資產(chǎn)包為3億元興業(yè)銀行的信用卡分期應(yīng)收賬款。由于發(fā)起方持有劣后級(jí)，所以被認(rèn)為并未實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)出表。中信銀行的一款信用卡應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，規(guī)模僅為0.3億元。

    上述知情人士介紹，2013年8月以來(lái)，陸金所已經(jīng)協(xié)助發(fā)行了6單以平安銀行信用卡和消費(fèi)貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券產(chǎn)品。其中通過(guò)中建投設(shè)立了兩單，發(fā)行規(guī)模分別為10億元和14.25億元。

    陸金所投融資部總經(jīng)理周陽(yáng)春也表示，未來(lái)5-10年，信貸資產(chǎn)證券化將成為商業(yè)銀行作為主流的盤(pán)活存量的手段。而且在他看來(lái)，陸金所之所以關(guān)注銀行消費(fèi)類(lèi)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的原因是風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控，收益較高。

    周陽(yáng)春舉例表示，“銀行消費(fèi)類(lèi)貸款主要是三類(lèi)，基于白領(lǐng)個(gè)人的信用貸款的收益率約為18%-20%，信用卡分期的年化收益率為15%，汽車(chē)消費(fèi)貸款的收益率約為10%，打包的綜合收益能做到7%-8%。風(fēng)險(xiǎn)方面單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)底層資產(chǎn)的影響幾乎可以忽略不計(jì)?！?/p>

    來(lái)自陸金所的人士也向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，陸金所內(nèi)部今年銀行信用卡和消費(fèi)類(lèi)貸款的類(lèi)證券化業(yè)務(wù)規(guī)模或近千億。已經(jīng)做的幾期基礎(chǔ)資產(chǎn)都來(lái)源于平安銀行，未來(lái)會(huì)和更多的銀行展開(kāi)合作，目前有的股份制銀行已經(jīng)開(kāi)始了合作。

    至于投資者，周陽(yáng)春表示主力是機(jī)構(gòu)投資者，來(lái)自保險(xiǎn)、證券資產(chǎn)管理公司以及基金子公司的固定收益投資組合、標(biāo)的資產(chǎn)銀行以外的他行理財(cái)資金或自營(yíng)資金。