我們的期望是，胸中有了這張圖（見(jiàn)題圖），以后看到紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象、經(jīng)濟(jì)事件，就不至于迷惑，而能知道其位置在哪里。至于文章的結(jié)論和觀點(diǎn)是否正確，仁者見(jiàn)仁、智者見(jiàn)智，僅供參考。 一、先來(lái)談?wù)勊季S模式
中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)十分復(fù)雜的事情，要解讀中國(guó)經(jīng)濟(jì)，而且是“簡(jiǎn)析”，那么必須有清晰的思維模式幫助我們撥開(kāi)云霧、探知問(wèn)題的本根，不然就很容易在紛繁復(fù)雜的亂象中迷失。 我們用什么樣的思維模式來(lái)思考呢？我認(rèn)為最重要的一個(gè)就是“抓核心、做減法”。從紛繁復(fù)雜的萬(wàn)物萬(wàn)象中，發(fā)現(xiàn)重心是哪里、樞紐在何處，抓住這個(gè)核心，就能做到綱舉目張，化繁為簡(jiǎn)。
對(duì)于經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，我認(rèn)為最核心的是兩個(gè)問(wèn)題：貨幣和產(chǎn)業(yè)，用周其仁教授的話說(shuō)，就是“水和面”，水就是貨幣，面就是裝下這些水的產(chǎn)業(yè)。抓住了這兩個(gè)主要矛盾，其它的問(wèn)題將變得容易理解。 二、貨幣之水
問(wèn)題的起始就是貨幣，貨幣是水、是源泉。我們國(guó)家的水是很多的，多到多少呢？截至2012年底，我國(guó)廣義貨幣量M2余額為97.42萬(wàn)億元，居世界第一，約占全球貨幣供應(yīng)總量的1/4，是美國(guó)的1.5倍，英國(guó)的4.9倍，日本的1.7倍，比整個(gè)歐元區(qū)的貨幣供應(yīng)量還多出20多萬(wàn)億元。
2013年3月末，中國(guó)M2為103.61萬(wàn)億元，首次突破100萬(wàn)億大關(guān)。截至2013年12月底，中國(guó)M2規(guī)模達(dá)到110.65萬(wàn)億，較2000年增長(zhǎng)超7倍。2000-2013年間，中國(guó)M2數(shù)量以平均17.8%的增長(zhǎng)率在增加，最高速度為4萬(wàn)億刺激下的2009年M2增速幾乎接近30%（29.4%），但美國(guó)在2011年前的過(guò)去20年期間，M2的平均增長(zhǎng)速度為4.9%，遠(yuǎn)低于中國(guó)的17.8%。
所以我們看到，中國(guó)的水是很多的，世界第一，說(shuō)“水災(zāi)”一點(diǎn)都不過(guò)分。2013年，我國(guó)新增M2是13.23萬(wàn)億元，每年如此巨大的新增貨幣供應(yīng)量從哪里來(lái)呢？很多人說(shuō)是“印”出來(lái)的，其實(shí)即使把印鈔機(jī)全部滿(mǎn)負(fù)荷24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)，也是印不出那么多錢(qián)來(lái)的，實(shí)際的M0（流通中的現(xiàn)金，也就是拿在我們手上的紙鈔）只有5.8萬(wàn)億，其它的貨幣，都是“被創(chuàng)造”出來(lái)的，并以電子貨幣的形式存在，也就是大部分錢(qián)只是我們?cè)贏TM機(jī)中看到的一個(gè)數(shù)字，但并沒(méi)有那么多的紙鈔可以取。
要是現(xiàn)在有個(gè)超級(jí)富豪要一下子提取5.8萬(wàn)億紙鈔，那就得把全國(guó)人民手中的紙鈔都給到他才行。如此巨大的貨幣供應(yīng)量是怎么“被創(chuàng)造”出來(lái)的呢？主要有三個(gè)方面：
1）新增貸款。老百姓和企業(yè)賺了人民幣，把人民幣存在銀行，形成銀行存款，銀行通過(guò)貸款把錢(qián)放給企業(yè)。這個(gè)過(guò)程中，由于存款準(zhǔn)備金的存在，所以這些貸款會(huì)在“乘數(shù)效應(yīng)”的作用下成倍數(shù)地?cái)U(kuò)大，從而形成了更大量貨幣投放（具體邏輯請(qǐng)查閱薩繆爾森的《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》）。2013年人民幣新增貸款規(guī)模8.89萬(wàn)億元，占新增M2的67 %，是貨幣投放的主力。 2）外匯占款。企業(yè)做外貿(mào)賺了外匯，按我們國(guó)家的政策是，人民銀行會(huì)強(qiáng)制要求企業(yè)把外匯兌換成人民幣?？墒侨嗣胥y行自己沒(méi)有錢(qián)啊，怎么辦呢，那就只能“創(chuàng)造錢(qián)”，這就是我們通常所說(shuō)的“外匯占款”。中國(guó)貿(mào)易順差巨大，所以外匯占款也是貨幣投放的重要渠道。2013年新增外匯占款約2.777萬(wàn)億元，占新增M2的21%。
3）央行負(fù)債。中國(guó)人民銀行是中國(guó)的央行，央行有負(fù)債業(yè)務(wù)，比如，央行會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣，也就是印刷紙幣，這是他獨(dú)有的權(quán)力，這些印出來(lái)的鈔票，自然就是增加了貨幣供應(yīng)量；此外，央行會(huì)根據(jù)貨幣市場(chǎng)的情況，做一些逆回購(gòu)操作，所謂“回購(gòu)”，回購(gòu)的是錢(qián)，而“逆回購(gòu)”則是向市場(chǎng)釋放錢(qián)，也會(huì)增加了貨幣供應(yīng)量。央行的負(fù)債也是貨幣增量的來(lái)源，但規(guī)模相對(duì)較小。 三、產(chǎn)業(yè)容器
如此巨量的貨幣，就像巨量的洪水，這些水必需要有個(gè)去處。他們?nèi)ツ睦锬?？我們?jiǎn)單地來(lái)理解，就是我們生活中的每一樣?xùn)|西，無(wú)論是有形的一件衣服、一座房子、一部汽車(chē)，還是無(wú)形的股票、期貨、金融衍生品、比特幣甚至是賭博中的籌碼等等，只要有人愿意花錢(qián)去買(mǎi)這個(gè)東西，那么這個(gè)東西都可以看成是一個(gè)個(gè)小容器，里面都裝著一定的水，也就是對(duì)應(yīng)著一定的貨幣量。換句話說(shuō)，這些水最終都被裝到了各個(gè)產(chǎn)業(yè)中去了。我的一個(gè)師弟馬文亞曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇《貨幣三態(tài)論》就是講這個(gè)東西，講得挺好，大家可以去讀一讀。 中國(guó)的貨幣之水這么大，如果沒(méi)有足夠大的容器，就必然會(huì)水災(zāi)，也即造成惡性通貨膨脹。但是中國(guó)卻一直沒(méi)有十分嚴(yán)重的通貨膨脹，這就造成了大家一直說(shuō)的“中國(guó)貨幣之謎”，也就是為什么中國(guó)的M2數(shù)字如此巨大、M2增長(zhǎng)如此迅速，但是物價(jià)的增長(zhǎng)卻沒(méi)有那么迅速？現(xiàn)任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究院著名教授易綱多年前的一篇文章說(shuō)到，1978 年到1992，中國(guó)的M1 和M2 分別增長(zhǎng)了20 倍，但是，官方物價(jià)指數(shù)和自由市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)也只增長(zhǎng)了1.25 倍和1.41 倍。 貨幣流通量增長(zhǎng)如此驚人，CPI 增長(zhǎng)卻不是很多，超額貨幣去哪里了？其實(shí)也不難理解，就是中國(guó)的發(fā)展很快，百?gòu)U俱興，投資、消費(fèi)等都很巨量，雖然貨幣供應(yīng)量增加很快，但生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品的增長(zhǎng)也是很快的，也就是容器也被創(chuàng)造出來(lái)了很多，大量的貨幣都順利地進(jìn)入到各個(gè)新增的產(chǎn)業(yè)（容器）中去了，這三十多年，除了少數(shù)幾年，通脹總體來(lái)看并不嚴(yán)重。 但是在這眾多的容器中，有兩個(gè)容器是十分特殊的：房地產(chǎn)和政府負(fù)債。他們的特殊在于這兩個(gè)容器的體量太大了，大到必須單獨(dú)拿出來(lái)分析。 地產(chǎn)這個(gè)容器有多大呢？我們看幾組數(shù)據(jù)。
第一、房地產(chǎn)占GDP的規(guī)模。我們以2012 年的數(shù)據(jù)為例，2012年房地產(chǎn)銷(xiāo)售總額6.4萬(wàn)億，當(dāng)年的GDP是51.9萬(wàn)億，占GDP的12.3%。同年其它幾個(gè)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模數(shù)據(jù)對(duì)比 1）新車(chē)行業(yè)規(guī)模：2011年行業(yè)規(guī)模約1.2萬(wàn)億。
2）手機(jī)行業(yè)規(guī)模：2011年中國(guó)手機(jī)銷(xiāo)售量達(dá)2.8億部，按1000元一部計(jì)算，2011年行業(yè)規(guī)模2800億。 3）餐飲業(yè)：2013年全國(guó)餐飲業(yè)行業(yè)規(guī)模3.3萬(wàn)億元。
4）票房規(guī)模：2012年全國(guó)總票房170億元。
5）移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)規(guī)模：600億左右。
第二、房地產(chǎn)占新增M2的規(guī)模。中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，2013年12月末中資銀行人民幣各項(xiàng)貸款余額57.83萬(wàn)億元，其中房地產(chǎn)貸款余額14.61萬(wàn)億元，占到了存量貸款的25.2%；全年新增貸款8.89萬(wàn)億元，其中新增房地產(chǎn)貸款2.34萬(wàn)億元，占同期各項(xiàng)貸款增量總額的26.3%。2.34萬(wàn)億新增房地產(chǎn)貸款規(guī)模，占到了2013年新增M2的17.7%，也即房地產(chǎn)行業(yè)占GDP總量的12.3%，卻吸收了17.7%的新增貨幣。 而對(duì)這個(gè)數(shù)據(jù)，我個(gè)人認(rèn)為依然是低估的，因?yàn)橛胁糠至飨?a target="_blank" style="color: black;" >房地產(chǎn)的貸款是以各種形式包裝成非房地產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)發(fā)放的，所以實(shí)際房地產(chǎn)占新增M2的比例會(huì)更大，占到20%以上我認(rèn)為是完全可能的。若把與房地產(chǎn)相關(guān)的水泥、建材、建筑施工等行業(yè)貸款比例計(jì)入，以及加上2013年1530億的新增保障性住房貸款，房地產(chǎn)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)對(duì)新增貸款的貢獻(xiàn)度應(yīng)該超過(guò)50%，對(duì)M2的吸收量應(yīng)該不低于30%。 第三、房地產(chǎn)占社會(huì)融資總量的規(guī)模。2013年全年社會(huì)融資總量（備注：社會(huì)融資總量包括了人民幣貸款、委托貸款、信托貸款、債券、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等）為17.29萬(wàn)億元，而2013年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資8.6萬(wàn)億元，以我在一線的了解，房地產(chǎn)企業(yè)的杠桿率通常在2倍（也即自有資金投入在總投資30%-35%），那么8.6萬(wàn)億的投資中約有5.7萬(wàn)億是融資，也即房地產(chǎn)融資占到社會(huì)融資總額的約33%。 我一直在思考一個(gè)問(wèn)題，就是“為什么是房地產(chǎn)”？為什么不是服裝、不是鞋子、不是家具？原因自然是多樣的，包括土地的稀缺性、政府高價(jià)賣(mài)地、房地產(chǎn)建設(shè)的周期較長(zhǎng)等等，但按照我們“抓核心、做減法”的思維模式，我認(rèn)為這些都不是最根本的原因，最根本的原因只有一個(gè)：文化。一樣?xùn)|西價(jià)格高，是因?yàn)樨泿帕鞯侥莻€(gè)東西上，從而沖高了價(jià)格，而貨幣的流動(dòng)，最終是人的心動(dòng)。人喜歡什么東西，貨幣就會(huì)往那個(gè)方向流。 歷史上著名的荷蘭“郁金香泡沫”就是最典型的一個(gè)例子，最瘋狂的時(shí)候，一株稀有品種的郁金香以4600弗羅林的價(jià)格（相當(dāng)于40多頭公牛的價(jià)格）售出，除此以外，購(gòu)買(mǎi)者還需要額外支付一輛嶄新的馬車(chē)、兩匹灰馬和一套完整的馬具。一株郁金香居然被炒到如此高價(jià)，在中國(guó)人看來(lái)一定是不可思議的，但是在荷蘭卻發(fā)生了，為什么？因?yàn)?a target="_blank" style="color: black;" >文化！因?yàn)楹商m人熱愛(ài)郁金香，所以覺(jué)得它是有價(jià)值的，愿意為此付出高價(jià)。中國(guó)人對(duì)郁金香沒(méi)那么喜歡，也就不覺(jué)得它那么有價(jià)值，也就不會(huì)去炒作這個(gè)東西了，即使炒，也炒不到那樣的天價(jià)。房地產(chǎn)也是一樣的，誠(chéng)然，土地具有稀缺性、房地產(chǎn)建設(shè)周期長(zhǎng)、成本高，這些也的確是房地產(chǎn)價(jià)格高的原因，但一雙由老師傅打造的純手工的鞋，也很稀缺甚至比房子更稀缺、制作周期也很長(zhǎng)，怎么就賣(mài)不到天價(jià)呢？最根本的，是我們太喜歡房子了！丈母娘認(rèn)為沒(méi)有房子女兒就不能嫁給你，而沒(méi)有一個(gè)丈母娘會(huì)因?yàn)闆](méi)有一雙好鞋子而否掉一門(mén)婚事；男孩認(rèn)為租房結(jié)婚很沒(méi)面子，卻不會(huì)因?yàn)闆](méi)有這樣一雙鞋子而覺(jué)得丟人。 于是，在我們看來(lái)，“買(mǎi)房”變成了“剛需”，而事實(shí)上，“有地方住”是剛需，買(mǎi)房并不是。于是，在這種文化的作用下，老百姓掏出全部的積蓄去買(mǎi)房，貨幣大量流向了房地產(chǎn)。正因?yàn)榇蠹矣X(jué)得房子有價(jià)值，所以其炒作的價(jià)值也具備了，投資、投機(jī)的貨幣也紛紛流向了房地產(chǎn)。就這樣，海量的貨幣，在我們內(nèi)心文化心理的驅(qū)使下，如潮水般涌向了房地產(chǎn)，這房子的價(jià)格也就沖到天上去了。我們?cè)O(shè)想下，如果大家都認(rèn)為“買(mǎi)房”不是剛需，“有地方住”是剛需，如果大家都認(rèn)為租房結(jié)婚是很合理、很正常的，那么，大家就不會(huì)掏出全家的積蓄去買(mǎi)房了，投機(jī)資金也不會(huì)如此瘋狂涌入了，那么房?jī)r(jià)還會(huì)那么高嗎？ 所以，在我看來(lái)，中國(guó)的高房?jī)r(jià)是一個(gè)無(wú)解的事情，限購(gòu)限不住、限貸堵不住，因?yàn)槠涓镜慕Y(jié)，在我們每個(gè)人的內(nèi)心，內(nèi)心的心結(jié)不打開(kāi)，中國(guó)的房?jī)r(jià)就無(wú)解。我做一個(gè)大膽的猜測(cè)，如果沒(méi)有限購(gòu)，北京四環(huán)內(nèi)的新房均價(jià)現(xiàn)在應(yīng)該在10萬(wàn)，即使現(xiàn)在有限購(gòu)，也會(huì)逐漸漲到10萬(wàn)的（注意我的限制條件：四環(huán)內(nèi)、新房）。
我們?cè)賮?lái)看政府負(fù)債。2013年年中開(kāi)始，國(guó)家審計(jì)署對(duì)全國(guó)地方政府債務(wù)進(jìn)行了全面大摸底。從審計(jì)署的數(shù)據(jù)可以明顯看到，在截止2013年6月底，地方政府債務(wù)已經(jīng)高達(dá)17.89萬(wàn)億，比2010年增長(zhǎng)66.93%，其中銀行貸款10.2萬(wàn)億，即使是13年6月底的地方政府負(fù)債數(shù)據(jù)，也占到了銀行貸款余額總規(guī)模的14%。
基建成為投資的主力，有兩個(gè)原因，第一，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的確是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必需，“要發(fā)展、先修路”是大家的共識(shí)，做好了基建才能發(fā)展，GDP也能上去，領(lǐng)導(dǎo)的政績(jī)也才能上去。但在中國(guó)，還有另外一個(gè)重要原因——不做工程，那里來(lái)的灰色收入呢？公務(wù)員的工資都是很低的，廣大干部做基建的動(dòng)力是十足的，政府負(fù)債自然也就高起來(lái)了。 從數(shù)據(jù)上我們可以清晰地看到，房地產(chǎn)和政府負(fù)債這兩個(gè)行業(yè)是社會(huì)融資的主力，從貸款規(guī)模角度來(lái)說(shuō)占到了銀行存量貸款規(guī)模的1/3以上，基本可以這么說(shuō)，現(xiàn)在中國(guó)的產(chǎn)業(yè)分三類(lèi)：房地產(chǎn)、政府基建和其它。即便如此，其巨大的貨幣吞噬能力依然是銀行無(wú)法滿(mǎn)足的。 再看政府負(fù)債，從2013年6月底的數(shù)據(jù)看，銀行貸款僅能滿(mǎn)足56%的融資需求，債券約能滿(mǎn)足10%，那么剩下巨大的資金量怎么辦？
答案只有一個(gè)：非標(biāo)！
2008年的金融海嘯，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了巨大的沖擊，政府為了維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，緊急發(fā)布4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其實(shí)就是全力啟動(dòng)房地產(chǎn)和基建（政府負(fù)債）。那段時(shí)間，銀行以近乎瘋狂的速度放貸，瘋狂到什么程度呢？我的一個(gè)同事曾經(jīng)是銀行支行行長(zhǎng)，他和我說(shuō)：“那會(huì)兒上面天天催著放貸款，要是不把錢(qián)放出去要被問(wèn)責(zé)！”可見(jiàn)，那會(huì)兒的所謂“風(fēng)控”已經(jīng)形同虛設(shè)了。信貸的擴(kuò)張，必然導(dǎo)致貨幣量的急速增長(zhǎng)：2009年全年M2增長(zhǎng)高達(dá)28%，11月最高時(shí)曾攀到29.74%！在大量貨幣的刺激下，房地產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)歷09年上半年的下降后下半年開(kāi)始逆勢(shì)增長(zhǎng)，各地的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也如火如荼進(jìn)行。 房地產(chǎn)和基建這兩個(gè)超級(jí)引擎啟動(dòng)后，經(jīng)濟(jì)被支撐了起來(lái)，2009年一季度經(jīng)濟(jì)GDP增長(zhǎng)僅為6.6%，但全年卻達(dá)到了9.2%的高增長(zhǎng)！應(yīng)該說(shuō)，2009年，“看得見(jiàn)的手”的作用已經(jīng)到了極致，這穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，卻也帶來(lái)的極大的副作用：房地產(chǎn)泡沫迅速放大、地方政府債務(wù)快速積累、以鋼鐵為代表的大量行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)?！谑牵坏貌婚_(kāi)始收縮，房地產(chǎn)開(kāi)始調(diào)控，開(kāi)發(fā)商貸款難了；嚴(yán)控政府平臺(tái)貸款，政府平臺(tái)貸款不容易了。但是這兩個(gè)超級(jí)引擎降速了，誰(shuí)來(lái)扛起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大梁呢？新興產(chǎn)業(yè)嗎？別逗了！經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不是一兩天的事情，全球經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候談轉(zhuǎn)型更是不靠譜。 中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的局面就是“蜀中無(wú)大將”！除了房地產(chǎn)、基建，還是房地產(chǎn)、基建！怎么辦？這個(gè)時(shí)候，非標(biāo)出現(xiàn)了，其中最典型、規(guī)模最大的就是信托。說(shuō)白了，就是國(guó)家不讓銀行從表內(nèi)貸款，那好，銀行通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品，把儲(chǔ)戶(hù)的錢(qián)從表內(nèi)負(fù)債中轉(zhuǎn)移到理財(cái)產(chǎn)品中，然后把理財(cái)資金的錢(qián)給信托公司，美其名曰“委托信托公司投資”，其實(shí)錢(qián)是銀行的錢(qián)，所投的項(xiàng)目也是銀行的項(xiàng)目，信托公司只是在里面做了一個(gè)通道而已，這就是所謂的“銀信合作”。通過(guò)這種方式，銀行成功地規(guī)避了國(guó)家政策的限制，同時(shí)把錢(qián)放給了房地產(chǎn)和政府。通過(guò)幾年的發(fā)展，信托這個(gè)本來(lái)在金融行業(yè)毫無(wú)地位的子板塊，一躍以10萬(wàn)億的規(guī)模超越保險(xiǎn)，成為僅次于銀行的中國(guó)第二大金融板塊。 從投向來(lái)說(shuō)，以我的經(jīng)驗(yàn)，說(shuō)這10萬(wàn)億中有70%以上投向了房地產(chǎn)和政府都算是保守的，很多項(xiàng)目在表面上看起來(lái)是投向了所謂“工商企業(yè)”，或者是所謂“股權(quán)投資”，或者更高級(jí)的所謂“財(cái)產(chǎn)權(quán)信托”，實(shí)際錢(qián)都流到了房地產(chǎn)和政府手中。就這樣，通過(guò)非標(biāo)的撮合，兩個(gè)本來(lái)應(yīng)該降速的超級(jí)引擎又轉(zhuǎn)起來(lái)了，銀行也能賺錢(qián)了，GDP又能保持平穩(wěn)增長(zhǎng)了！ 必須要說(shuō)的是，信托公司在開(kāi)始靠著銀行上位后，逐漸地開(kāi)始自己積累客戶(hù)，發(fā)行主動(dòng)管理產(chǎn)品，也即集合資金信托計(jì)劃。這種集合信托中，項(xiàng)目就是信托公司自己的項(xiàng)目了，錢(qián)有些是讓銀行代銷(xiāo)的，有些則是信托公司自己積累的客戶(hù)。目前，在這10萬(wàn)億的信托規(guī)模中，集合資金信托計(jì)劃已經(jīng)占到了25%，規(guī)模已經(jīng)不可小覷。
信托規(guī)模大還不要緊，最要緊的是，信托公司的集合資金信托計(jì)劃是“剛性?xún)陡丁钡?。按照潛?guī)則，當(dāng)信托計(jì)劃投資失敗的時(shí)候，信托公司需要以其自有資金墊付給投資人，而當(dāng)其自有資金無(wú)法墊付的時(shí)候，要其股東墊付。信托公司在中國(guó)一共69家，他們的股東都是誰(shuí)呢？中信、平安集團(tuán)、中航工業(yè)集團(tuán)、中鐵集團(tuán)、中化集團(tuán)、人保保險(xiǎn)集團(tuán)、建設(shè)銀行、興業(yè)銀行、華融資產(chǎn)管理、東方資產(chǎn)管理……
官方在公開(kāi)場(chǎng)合一直不承認(rèn)“剛性?xún)陡丁钡拇嬖?，君不?jiàn)，中誠(chéng)信托30億的信托計(jì)劃投資失敗，30億??！擱一般金融機(jī)構(gòu)夠破產(chǎn)好幾回了，大家也都盼著打破剛性?xún)陡?，但是，剛性?xún)陡稁h然不動(dòng)！就這樣，信托的剛性?xún)陡兑呀?jīng)成為了老百姓和一些機(jī)構(gòu)的默認(rèn)假設(shè)，而信托的收益通常在8-12%之間，高于債市，而股民對(duì)股市這兩年已經(jīng)失去信心了，于是，大量的資金從銀行、股市、債市流入到以信托為主的非標(biāo)市場(chǎng)。這個(gè)非標(biāo)市場(chǎng)，就像一個(gè)巨大的資金黑洞一樣，瘋狂地吞噬貨幣，從而造成了中國(guó)“股債雙熊”的看似不可思議的罕見(jiàn)局面，這些，都是中國(guó)特色。 2013年度新增12.54萬(wàn)億人民幣存款，增長(zhǎng)13.6%，在幾個(gè)主要項(xiàng)目中，中資銀行人民幣貸款總額增長(zhǎng)6.88萬(wàn)億，增速13.5%，達(dá)到平均速度；股市總市值僅增長(zhǎng)3.7%（其中主板市場(chǎng)從2012年底的2269.13點(diǎn)下跌到了2115.98點(diǎn)，下跌了6.75%；總市值的增長(zhǎng)靠的是創(chuàng)業(yè)板增長(zhǎng)72.75%和中小板增長(zhǎng)29%），債券市場(chǎng)更是下跌了2.8%，只有信托一枝獨(dú)秀，增長(zhǎng)高達(dá)45.9%！由此，大家就應(yīng)該能非常清楚地理解為什么2013年的股市、債市都是熊市了。 四、狼來(lái)了！
通過(guò)以上的分析，我想大家也已經(jīng)基本了解了現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一些最基礎(chǔ)的東西。現(xiàn)在，問(wèn)題來(lái)了，房地產(chǎn)年年喊危險(xiǎn)年年高歌猛進(jìn)，但現(xiàn)在的確已經(jīng)進(jìn)入很危險(xiǎn)的時(shí)期了。三四線城市房地產(chǎn)過(guò)剩已經(jīng)被行業(yè)所公認(rèn)，其主要的原因是市縣級(jí)地方政府大量出讓土地，造成供應(yīng)過(guò)大，而三四線城市的產(chǎn)業(yè)支撐是不夠的，所以供大于求的局面已經(jīng)全面形成。為什么市縣級(jí)地方政府會(huì)這么大量地出讓土地？ 因?yàn)樵谥袊?guó)的各級(jí)政府中，越到基層政府，建設(shè)的任務(wù)越重，市縣級(jí)政府承擔(dān)了大多數(shù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務(wù)；但是越到基層這些，財(cái)政收入的分配卻越少，這就造成了系統(tǒng)性矛盾。領(lǐng)導(dǎo)人在任期間要政績(jī)、要GDP，那就要搞建設(shè)，但沒(méi)錢(qián)，那么靠大量出讓土地幾乎是唯一的選擇。一二線城市由于其強(qiáng)大的人口聚集效應(yīng)，其市區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格，目前看問(wèn)題不大，但這些要靠少數(shù)十幾二十個(gè)大城市支撐起整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，是不夠的。 同樣的問(wèn)題也發(fā)生在政府負(fù)債中。雖然2013年底發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，地方政府債務(wù)總體可控，但是政府的負(fù)債畢竟已經(jīng)達(dá)到了國(guó)際警戒線，負(fù)債不可能再大規(guī)模地增長(zhǎng)，政府投資的引擎也必然減速。
這一次，非標(biāo)也沒(méi)用了，因?yàn)殂y行通過(guò)表外也不敢大規(guī)模放款了，信托也變得越來(lái)越謹(jǐn)慎了，超級(jí)引擎降速，喊轉(zhuǎn)型、喊產(chǎn)業(yè)升級(jí)的呼聲越來(lái)越高，金融行業(yè)雖然年年喊轉(zhuǎn)型，但2014年我感覺(jué)特別深刻。這次，狼真的來(lái)了！ 五、我們?cè)趺崔k？
狼來(lái)了，我們?cè)趺崔k？我認(rèn)為主要從以下幾個(gè)方面著手：
1）要能忍受一段時(shí)期的低增長(zhǎng)。
做過(guò)股票的同學(xué)都知道，單邊增長(zhǎng)的股票往往有問(wèn)題，增長(zhǎng)到一定時(shí)候很可能會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌，而健康的股票往往是一段增長(zhǎng)后回調(diào)一段，再繼續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期看則是不斷往上。同樣，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有其規(guī)律的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在改革開(kāi)放、人口紅利、房地產(chǎn)和政府投資支撐等諸多因素下已經(jīng)經(jīng)歷了30多年的高速發(fā)展，取得了不可磨滅的輝煌成績(jī)，當(dāng)然也產(chǎn)生了很多副作用，現(xiàn)在，中國(guó)正徘徊在十字路口。 正常情況下，到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，是需要有一段時(shí)間的低增長(zhǎng)，可能是5%左右，讓經(jīng)濟(jì)降降溫，把泡沫擠擠掉、把多余產(chǎn)能砍砍掉，給改革和轉(zhuǎn)型一點(diǎn)時(shí)間。在正常情況下，這段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)較高的失業(yè)率、居民收入增長(zhǎng)變慢等問(wèn)題，這都是正常，就像當(dāng)年的朱镕基總理主導(dǎo)的國(guó)企改革導(dǎo)致了大量工人下崗一樣，短期看是痛苦的，長(zhǎng)期看是健康的。要能忍受低增長(zhǎng)，就需要在考核體系和思維方式上的改變，我們慶幸地看到，新一屆的領(lǐng)導(dǎo)人一直在降低大家的預(yù)期，也在逐漸改變唯GDP的考核方式。 2）盤(pán)活存量。
李克強(qiáng)總理提出要“盤(pán)活存量”，這個(gè)是非常準(zhǔn)確的。110多萬(wàn)億的M2，貨幣足夠了，我們要做的，就是讓貨幣流到它更應(yīng)該去的地方，而不是永遠(yuǎn)堰塞在房地產(chǎn)和基建這兩個(gè)容器里，這就是“盤(pán)活存量”。怎么盤(pán)活？大禹治水，用的不是“堵”，是“疏”。我們以前是把貨幣堵起來(lái)，大量地蓄到了房地產(chǎn)和基建中，這兩個(gè)容器雖然大，現(xiàn)在也盛不下了，更關(guān)鍵的是，房地產(chǎn)這樣的行業(yè)關(guān)系到每個(gè)老百姓的生活，還不是一個(gè)完全可以市場(chǎng)化的行業(yè)?，F(xiàn)在，辦法只有一個(gè)，要“疏”、要?jiǎng)?chuàng)造新容器、要把我們的大水灌溉到這些新容器里面！這些新容器，就是新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的再升級(jí)，他們是大健康、大物流、大電商、大文化、大消費(fèi)、大農(nóng)業(yè)…… 怎么把水引過(guò)去？必須建立一個(gè)通常渠道引水，這個(gè)渠道，就是資本市場(chǎng)！在我看來(lái)，“盤(pán)活存量”的關(guān)鍵，是要加速金融體系改革、加快建立金字塔型的完善資本市場(chǎng)體系。產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型不是喊喊口號(hào)就可以的，沒(méi)有發(fā)達(dá)金融體系這樣一個(gè)渠道，創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型都是無(wú)根之草、無(wú)本之末。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，往往伴隨著大量的沉沒(méi)成本，所以就有了VC/PE，而VC/PE最終是要退出的，所以需要給他們非常暢通的退出渠道，才能讓VC/PE得到很好地發(fā)展，他們發(fā)展了，這些新興行業(yè)才有可能承受得起巨大的沉沒(méi)成本，然后不斷發(fā)展。 但是現(xiàn)在的中國(guó)資本市場(chǎng)，是一個(gè)倒金字塔型的金融市場(chǎng)：主板市場(chǎng)有2513家，中小板有719家，創(chuàng)業(yè)板有379家，而三板、四板市場(chǎng)則還沒(méi)有很好發(fā)展起來(lái)，也就是越是難上的板塊，上市公司數(shù)量越是多，越是應(yīng)該容易上的板塊，上市公司數(shù)量越是少，這顯然是不合理的。主板、中小板市場(chǎng)門(mén)檻高，中小企業(yè)很難夠得著，而中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板的要求也不低，所以中小企業(yè)在現(xiàn)在中國(guó)的資本市場(chǎng)體系中要成為公眾公司是很難的。一個(gè)完善的資本市場(chǎng)體系應(yīng)該是金字塔型的，也就三板、四板市場(chǎng)數(shù)量最多，創(chuàng)業(yè)板次之，中小板再次、主板數(shù)量最少。因?yàn)槿逅陌彘T(mén)檻低、容量大，能讓大量中小企業(yè)得到上市融資的機(jī)會(huì)，也給了VC/PE更多的退出渠道。 創(chuàng)業(yè)板、三板、四板等，是水渠，有了這些水渠，我們才能把巨量的M2逐漸從房地產(chǎn)、從基建中引入到創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和再升級(jí)的傳統(tǒng)行業(yè)中，這些產(chǎn)業(yè)才能更好地發(fā)展，而現(xiàn)在中國(guó)這個(gè)倒金字塔型的資本市場(chǎng)，是壓制了創(chuàng)新，A股市場(chǎng)很多時(shí)候成了大企業(yè)套現(xiàn)的平臺(tái)。王明夫先生曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“創(chuàng)業(yè)板的泡沫將加速中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”，這句話，太經(jīng)典了！大家都在說(shuō)創(chuàng)業(yè)板有泡沫，但是，如果可以選擇，我寧可創(chuàng)業(yè)板的泡沫來(lái)得更猛烈些，也不希望看到房?jī)r(jià)漲的更瘋狂些！ 3）簡(jiǎn)政放權(quán)，降低創(chuàng)業(yè)門(mén)檻。
我是07年的時(shí)候找工作的，那個(gè)時(shí)候，我的身邊很少有人要去國(guó)企央企，大家都想著去外企或者民營(yíng)企業(yè)。但是08年的四萬(wàn)億以后，我發(fā)現(xiàn)畢業(yè)生都變得非國(guó)企央企不去了，公務(wù)員更是千軍萬(wàn)馬過(guò)獨(dú)木橋，這個(gè)讓我感受非常強(qiáng)烈，也感到很悲哀。這說(shuō)明年輕人的創(chuàng)業(yè)精神在逐漸消失，大家都想傍著國(guó)家大樹(shù)求安穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，歸根結(jié)底是人的創(chuàng)造性、人的企業(yè)家精神的充分發(fā)揮，在國(guó)企央企和公務(wù)員的崗位上，很多時(shí)候不需要你有創(chuàng)造性、不需要你愛(ài)折騰、更別提什么企業(yè)家精神了。 要發(fā)揮人的創(chuàng)造性和企業(yè)家精神，需要年輕人加入到市場(chǎng)化的公司里面，或者在合適的時(shí)候自己開(kāi)創(chuàng)一番事業(yè)。年輕人的創(chuàng)業(yè)精神，是一個(gè)民族最為寶貴的東西之一。可是現(xiàn)在，我們國(guó)家的創(chuàng)業(yè)門(mén)檻是很高的，我自己有過(guò)兩次創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，單說(shuō)是一個(gè)注冊(cè)公司的事情，就花了我不少精力，跑了小十趟是有的，這樣的商業(yè)環(huán)境，顯然是壓抑了人們的積極性。政府必須簡(jiǎn)政放權(quán)，降低成本，這樣才能釋放人們的企業(yè)家精神，國(guó)家發(fā)展才能得到保障。這需要政府的智慧和勇氣，因?yàn)楹芏鄷r(shí)候這是在向自己揮刀，沒(méi)有壯士斷腕的勇氣是不行的。什么時(shí)候公務(wù)員不再吃香、什么時(shí)候國(guó)企少人問(wèn)津，我們中國(guó)就將迎來(lái)真正的偉大復(fù)興！ 六、寫(xiě)在最后的話
常常聽(tīng)到身邊的朋友在談移民，說(shuō)國(guó)內(nèi)的各種環(huán)境不好云云。的確，他們說(shuō)的都是對(duì)的，國(guó)內(nèi)的環(huán)境的確有各種問(wèn)題。然而，我們看問(wèn)題不能靜態(tài)地看，而要?dú)v史地看、全局地看。就拿霧霾的事情來(lái)說(shuō)，霧霾從根本上來(lái)說(shuō)，是中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，大量的重工業(yè)，必然導(dǎo)致環(huán)境的污染。這個(gè)過(guò)程，歐洲走過(guò)、美國(guó)走過(guò)，倫敦也好、加州也好，都曾經(jīng)是“霧都”。
解決這些問(wèn)題的根本辦法是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，西藏沒(méi)霧霾，因?yàn)槲鞑貨](méi)有工業(yè)。然而這個(gè)過(guò)程是不容易的，就像一個(gè)男孩在成長(zhǎng)為男人的過(guò)程中，必然要經(jīng)歷很多的痛苦。但是，這個(gè)趨勢(shì)是明顯的、不可逆的，我們的國(guó)家毫無(wú)疑問(wèn)是在越來(lái)越好的狀態(tài)中。我們和君學(xué)子，在我們的國(guó)家和民族遇到問(wèn)題的時(shí)候，不應(yīng)該是逃避，而是應(yīng)該迎難而上，產(chǎn)業(yè)要轉(zhuǎn)型，誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)當(dāng)？我們應(yīng)該算擔(dān)當(dāng)?shù)囊环肿?！我們?yīng)該有這樣的勇氣和豪氣，那么就不辜負(fù)父母給的這個(gè)好腦袋、不辜負(fù)這個(gè)時(shí)代給予我們的機(jī)會(huì)。生活的意義，在于在偉大的時(shí)間、偉大的地點(diǎn)和偉大的人、做偉大的事情。
想著移民的朋友，我能理解，但是，他們終究不是魯迅先生說(shuō)的，中國(guó)的脊梁?，F(xiàn)在的世界，一江春水向東流，在中國(guó)這片土地上正在經(jīng)歷一個(gè)偉大的時(shí)代，這個(gè)時(shí)代的目標(biāo)，是兩漢、是盛唐、是大宋！在這樣偉大的時(shí)代，恰同學(xué)少年、風(fēng)華正茂，我們應(yīng)該堅(jiān)定地守在這片生養(yǎng)我們的土地上，和一批志同道合的兄弟姐妹，繼承奮斗和創(chuàng)業(yè)精神、弘揚(yáng)中華商道文化、為社會(huì)進(jìn)步和民族復(fù)興做力所能及的貢獻(xiàn)！ 來(lái)源：和君咨詢(xún)
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