日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布實(shí)施《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》），新三板將初步分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，就在市場(chǎng)為新三板“分層制”揭開(kāi)面紗集體叫好的同時(shí)，一些企業(yè)卻陷入無(wú)盡恐慌，他們多半是登錄新三板后無(wú)成交股份數(shù)的“僵尸”企業(yè)。

許老師認(rèn)為，《意見(jiàn)》是今后一個(gè)時(shí)期推進(jìn)新三板市場(chǎng)發(fā)展的重要指導(dǎo)性文件，它既提出了新三板發(fā)展的任務(wù)、著重關(guān)照了市場(chǎng)在當(dāng)前發(fā)展階段所面臨的問(wèn)題，也給出了下一步市場(chǎng)建設(shè)的方向、目標(biāo)、措施，分層對(duì)于多數(shù)企業(yè)而言，是增強(qiáng)流動(dòng)性的良藥，然而對(duì)于一些因?yàn)橹贫刃栽蚧蛘咂髽I(yè)自身原因登陸新三板的企業(yè)，也是有苦難言。

分層前夜：各懷心事

分層對(duì)大多數(shù)企業(yè)而言是拯救企業(yè)的良藥，而對(duì)于一些小企業(yè)來(lái)說(shuō)存在的問(wèn)題不小。分層后，企業(yè)兩極分化的趨勢(shì)會(huì)愈演愈烈，大量現(xiàn)存的“僵尸”企業(yè)在基礎(chǔ)層將如何生存？“僵尸”企業(yè)未來(lái)如何發(fā)展？

截至11月27日，掛牌公司達(dá)4359家，總股本2443.83億股，其中流通股股本884.76億股。

分層之后，意味著市場(chǎng)將目前4300余家掛牌公司進(jìn)行同等分級(jí)，對(duì)于一些掛牌后無(wú)交易、無(wú)市場(chǎng)的新三板企業(yè)如同驚雷。

馬太效應(yīng)會(huì)在新三板市場(chǎng)愈演愈烈，分層之后的新三板勢(shì)必將使創(chuàng)新層吸走大部分的市場(chǎng)注意力，能夠集中交易資源。

分層之后新三板會(huì)把成長(zhǎng)性更好的企業(yè)展現(xiàn)在資本平臺(tái)，企業(yè)得到廣泛關(guān)注，高成長(zhǎng)性的企業(yè)自然會(huì)受到投資者的追捧，二者差距將會(huì)逐漸拉大。

隨著新三板政策紅利的逐漸落地，《意見(jiàn)》的出臺(tái)，新三板的轉(zhuǎn)板制度以及公募基金即將入市，將引領(lǐng)新三板新一波的行情。

分到創(chuàng)新層的企業(yè)拍案叫好，暫且可以“高枕無(wú)憂”，然而對(duì)于即將分到基礎(chǔ)層的新三板掛牌企業(yè)將是難熬一夜。凈利潤(rùn)暫且沒(méi)有超過(guò)千萬(wàn)的企業(yè)，對(duì)于他們而言分層前夜更是令人焦慮。

建議企業(yè)想清楚企業(yè)為何登陸新三板，借助新三板的訴求是什么，是規(guī)范企業(yè)自身、尋求投資資金，還是做好企業(yè)自身的股權(quán)架構(gòu)或者找到適合自身的職業(yè)經(jīng)理人

對(duì)于目前新三板企業(yè)的焦慮，許老師提醒企業(yè)將被分到哪個(gè)層面并不重要，目前新三板企業(yè)4300多家，只有分層才能讓不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者找到適合自己的投資模式。

兩極分化：必然趨勢(shì)

目前新三板是當(dāng)前市場(chǎng)化程度最高的市場(chǎng)，價(jià)值投資、理性投資時(shí)監(jiān)管層倡導(dǎo)的方向，在這樣的情況下，投資者用腳投票將是常態(tài)的，所以“馬太效應(yīng)”是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的內(nèi)在規(guī)律。

分層之后，對(duì)機(jī)構(gòu)及投資者而言反而是好事。新三板分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，可以將不同等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者找到適合的項(xiàng)目，例如每個(gè)群體的投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同，創(chuàng)新層更適合比如公募機(jī)構(gòu)或門(mén)檻可能較低的個(gè)人投資者，而對(duì)于處于基礎(chǔ)層的企業(yè)，公司可能處于發(fā)展中早期階段，適合能夠承受高風(fēng)險(xiǎn)偏好的專(zhuān)業(yè)的投資者或投資機(jī)構(gòu)來(lái)選擇。目前只有分層，才能讓不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者找到適合的投資渠道。

新三板企業(yè)的問(wèn)題不是信息不足，而是信息泛濫，不會(huì)宣傳、不懂如何資本運(yùn)作的新三板企業(yè)陷入退維谷的狀態(tài)很正常，未來(lái)大概率事件是分為三層，這樣能夠更好為企業(yè)更好的傳遞信息。

中小企業(yè)登陸新三板后，企業(yè)一方面會(huì)得到一定資金的支持，另一方面會(huì)得到智力的支持，會(huì)收獲豐富的資源，找到適合自己的客戶、發(fā)展渠道多元的同時(shí)，也會(huì)得到PE、VC的重視，然而中小企業(yè)登陸新三板并不等于一勞永逸，企業(yè)需要更加努力。

新三板企業(yè)亟須提升自身軟實(shí)力

目前，部分企業(yè)是跟風(fēng)掛牌新三板，但可能公司實(shí)力并不強(qiáng)，業(yè)務(wù)模式競(jìng)爭(zhēng)力不夠，還沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)可，投資者自然寥寥。所以企業(yè)必須對(duì)掛牌上市有清醒的認(rèn)識(shí)，對(duì)自身有很好的定位。

目前，不少登陸新三板的企業(yè)因?yàn)榱鲃?dòng)性偏差處于進(jìn)退兩難的尷尬場(chǎng)景，問(wèn)題還是存在企業(yè)對(duì)自身的定位上，無(wú)論是新三板還是主板市場(chǎng)，主要是看企業(yè)滋生的發(fā)展?fàn)顩r，是否到了掛牌及上市的階段。

中小企業(yè)目前深知新三板的流動(dòng)性偏弱，但是對(duì)于企業(yè)而言，新三板依舊是燙手的山芋，對(duì)其參與熱情不減。“飛蛾撲火”可謂是對(duì)企業(yè)對(duì)新三板的“執(zhí)念”。企業(yè)都了解新三板企業(yè)融資情況，但是新三板也是對(duì)于多數(shù)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)之路的唯一選擇，明知登陸新三板是“冷宮”，還是有大量“新人”扎堆涌入。

目前等待掛牌企業(yè)200家，申報(bào)中的企業(yè)有1800家，已與券商簽約、正在改制、完成股改、通過(guò)券商內(nèi)核的擬掛牌企業(yè)共有6000家左右。

企業(yè)未來(lái)申報(bào)新三板的高峰期會(huì)出現(xiàn)在明年，今年歷經(jīng)股改的企業(yè)明年可能陸續(xù)都會(huì)去申報(bào)，可能明年高峰期過(guò)好，存量企業(yè)會(huì)得到良性消化。還有一種可能是同類(lèi)企業(yè)發(fā)現(xiàn)登陸新三板不能實(shí)現(xiàn)融資，投入過(guò)多得不到融資，自然淘汰選擇的力量可能會(huì)隨時(shí)出現(xiàn)。

分層制度將是良好的政策，會(huì)相應(yīng)減少投資者收集信息的成本，高成長(zhǎng)性的企業(yè)會(huì)逐漸脫穎而出，資質(zhì)平庸的企業(yè)將長(zhǎng)期成為僵尸股，最后很可能會(huì)順應(yīng)潮流退出資本市場(chǎng)。

企業(yè)掛牌后:并非一勞永逸

新三板主要承載以高成長(zhǎng)企業(yè)、存在巨大的成長(zhǎng)空間的企業(yè)為主，如果沒(méi)有前沿性的增長(zhǎng)，即使目前有1000多萬(wàn)的利潤(rùn)也無(wú)大用。

分層后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)得到更多的關(guān)注，對(duì)企業(yè)綜合的市值及管理能力增強(qiáng)，市值管理能力好可以通過(guò)行業(yè)并購(gòu)?fù)卣箤?shí)現(xiàn)并購(gòu)，從而讓行業(yè)在自身領(lǐng)域有更好的影響。

對(duì)于目前已經(jīng)掛牌的企業(yè)，要提升其股票的流動(dòng)性，就需要吸引投資者的目標(biāo)，而這就需要企業(yè)自身做強(qiáng)，擁有行業(yè)的長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力，得到投資者的認(rèn)可，擴(kuò)大自身的能力，自然就會(huì)改善流動(dòng)性減弱的局面。

分層后，企業(yè)的流動(dòng)性增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)而言是好事，隨著越來(lái)越多的企業(yè)會(huì)登陸到新三板市場(chǎng)，以目前新三板企業(yè)掛牌速度，達(dá)到1萬(wàn)家只是時(shí)間的問(wèn)題。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)越來(lái)越多的同時(shí)，也會(huì)夾雜一些魚(yú)龍混雜的企業(yè)。監(jiān)管層會(huì)逐步建立新三板市場(chǎng)未來(lái)也會(huì)推出相應(yīng)的退出機(jī)制。從A股的發(fā)展情況來(lái)看，退市已經(jīng)擁有專(zhuān)門(mén)的文件要求規(guī)范。新三板作為多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)環(huán)節(jié)，也會(huì)有相應(yīng)的主動(dòng)性和強(qiáng)制性安排，如摘牌后轉(zhuǎn)入四板等。

據(jù)了解，目前新三板已經(jīng)有34家企業(yè)摘牌，主動(dòng)摘牌公司被并購(gòu)、股東大會(huì)做出終止掛牌的決定、信息披露不規(guī)范，逾期未披露等都是不良企業(yè)脫離新三板的原因所在，企業(yè)掛牌新三板仍需要完善自身，而非一勞永逸。