12月14日消息，中國(guó)銀河證券2017年度投資策略報(bào)告會(huì)于2016年12月14日-15日在廣東深圳召開，主題為“流動(dòng)性偏緊 重塑價(jià)值股”。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師郭克莎出席并發(fā)表演講，他表示，第一，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，第二，堅(jiān)持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，第三，搞好需求調(diào)控的政策取向，第四，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師郭克莎　　以下為演講實(shí)錄：

　　政策研究實(shí)際上有兩種含義：一是認(rèn)為未來政策應(yīng)該怎么樣，主要是學(xué)者做的。二是預(yù)測(cè)未來政策可能怎么樣，這主要是市場(chǎng)判斷的。我根據(jù)這次9號(hào)中央政治局新聞稿，來談我的看法。

　　第一，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，這個(gè)總基調(diào)前兩年用過了，明年又繼續(xù)要用，說明中央對(duì)形勢(shì)的判斷是后面作為政策的依據(jù)，穩(wěn)同時(shí)也要進(jìn)。還是五大政策。

　　一是繼續(xù)把穩(wěn)增長(zhǎng)放到首位，在此基礎(chǔ)上以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心?！　《菆?jiān)持兩大宏觀政策，今年年中左右就把順序調(diào)了過來，原來提出這個(gè)政策的時(shí)候是適度擴(kuò)大總需求，著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，后來繼續(xù)說是堅(jiān)持適度擴(kuò)大總需求，著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。一方面把短期政策和長(zhǎng)期政策結(jié)合起來，同時(shí)把長(zhǎng)期政策放到短期政策前面，現(xiàn)在要用長(zhǎng)期的改革發(fā)展政策引領(lǐng)短期的需求調(diào)控政策。

　　三是強(qiáng)調(diào)了宏觀預(yù)期管理，增加了宏觀調(diào)控的新內(nèi)容。權(quán)威人士把預(yù)期管理提到比較高的地方，稱為宏觀調(diào)控的本質(zhì)之后，實(shí)際上中央開始重視用這個(gè)政策。

　　四是微觀政策，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，這是第一個(gè)總基調(diào)。第二，堅(jiān)持以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，就是要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、兼顧短期、注重實(shí)效。它的取向是適應(yīng)把握和引領(lǐng)新常態(tài)，要排除長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的體制障礙，重心是推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換。

　　防止改革政策的搖擺，必須實(shí)現(xiàn)三個(gè)方面：一是把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定??；二是盡快形成深化改革的共識(shí)，很多改革包括國(guó)企改革、財(cái)稅改革都面臨這個(gè)制約，形不成比較好的共識(shí)；三是還要破除利益格局的制約，利益格局的制約也是很明顯的，很多表面上看來是意識(shí)形態(tài)的問題，實(shí)際上背后是利益格局的制約。

　　供給側(cè)改革的短期任務(wù)，也是明年的任務(wù)，也是深入推進(jìn)“三去一補(bǔ)一降”，包括農(nóng)業(yè)的供給側(cè)改革，為什么農(nóng)業(yè)的供給側(cè)改革拎出來？現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品(9.060, 0.00, 0.00%)的普遍過剩，高端的農(nóng)產(chǎn)品不能滿足需求，因?yàn)橄M(fèi)在升級(jí)，比如綠色的產(chǎn)品、安全的產(chǎn)品。

　　加快研究建立符合國(guó)情、適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)律的房地產(chǎn)政策。主要是幾個(gè)方面：

　　1，繼續(xù)化解過剩產(chǎn)能，進(jìn)一步運(yùn)用市場(chǎng)化的辦法，協(xié)調(diào)好去產(chǎn)能、去庫(kù)存和補(bǔ)短板的關(guān)系，推動(dòng)資源合理流動(dòng)、有效配置和結(jié)構(gòu)調(diào)整。去產(chǎn)能用行政性的任務(wù)去安排，同時(shí)又加一個(gè)壓藏量，壓藏量行政性很強(qiáng)的，短期波動(dòng)就比較厲害，明年就要減少行政干預(yù)引起的供求波動(dòng)。

　　2，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)成本，現(xiàn)在通過改革降低制度性的交易成本。

　　3，防范各種風(fēng)險(xiǎn)。去杠桿今年沒搞好，去年結(jié)構(gòu)性去杠桿的過程中出現(xiàn)扭曲，要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性的去杠桿，去年過了頭，明年自然會(huì)收縮。從中央的有關(guān)新聞稿表述和文件來看，風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面：一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升或者叫做潛在風(fēng)險(xiǎn)上升；二是局部風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，這兩個(gè)方面都是明年要關(guān)注的問題。

　　供給側(cè)改革的長(zhǎng)期任務(wù)還是要建立有利于長(zhǎng)期發(fā)展的體制機(jī)制，通過深化改革來形成這樣的體制，這次會(huì)議提出了四個(gè)基礎(chǔ)性和關(guān)鍵性改革的內(nèi)容，包括國(guó)企、財(cái)稅、金融、社保。這四個(gè)方面有些可能是從改革的順序考慮，有些是從市場(chǎng)的需求考慮的，比如說呼聲很高的國(guó)企改革。金融改革主要關(guān)系到金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，主要是銀行。社保是保底的問題，所謂的政策要能夠多比例，有這個(gè)社保制度必須要加快建立起來。

　　持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革要加強(qiáng)幾方面的協(xié)調(diào)：

　　1，是深化改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整的協(xié)調(diào)，供給側(cè)改革不同于結(jié)構(gòu)調(diào)整，主要任務(wù)還是圍繞著調(diào)結(jié)構(gòu)。

　　2，是供給側(cè)改革與需求側(cè)改革的協(xié)調(diào)，供給側(cè)改革是通過調(diào)結(jié)構(gòu)、通過結(jié)構(gòu)的變化讓供給引導(dǎo)刺激需要。

　　3，是中央改革取向和地方改革取向的協(xié)調(diào)，現(xiàn)在也是非常重要，現(xiàn)在中央的改革安排要地方去落實(shí)，有些還要試點(diǎn)，很容易出現(xiàn)中央部門，國(guó)務(wù)院發(fā)出的信號(hào)落實(shí)起來比較好，如果各個(gè)部委發(fā)出的信號(hào)在地方就可能出現(xiàn)不同的取向甚至扭曲，由下到上或是由上到下的協(xié)調(diào)非常重要，下一階段推供給側(cè)改革是比較突出的表現(xiàn)出來。

　　最后，適度擴(kuò)大總需求，對(duì)證券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)影響比較直接的是短期性的政策。適度擴(kuò)大總需求的含義就是對(duì)內(nèi)需的適度調(diào)控或刺激，同時(shí)反對(duì)過度刺激也反對(duì)放棄刺激，這是很明顯的。統(tǒng)計(jì)上，總需求和總供給是恒等的，，要適度擴(kuò)大總需求包含著適度刺激需求的意思，因?yàn)檫^渡刺激不利于長(zhǎng)期發(fā)展，但是你放棄了短期風(fēng)險(xiǎn)就太大了。

　　搞好需求調(diào)控的政策取向，個(gè)人認(rèn)為：

　　一是有效實(shí)施積極的財(cái)政政策。相對(duì)于我們的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，適度提高財(cái)政赤字率、國(guó)債發(fā)行規(guī)模應(yīng)該是沒問題的，大家都在預(yù)測(cè)，提高到3以上，3.5都有可能。明年減稅的壓力比較大特朗普有一個(gè)提案大幅度降低稅負(fù)，對(duì)世界其他國(guó)家都會(huì)形成一種壓力。

　　擴(kuò)大財(cái)政支出之后的使用方向上，一個(gè)政府自己來發(fā)、自己來投錢，一個(gè)是降稅讓企業(yè)投資，政府當(dāng)心給企業(yè)減稅他也不投，比如說給民營(yíng)企業(yè)減稅，他仍然不投，那不白減了？積極財(cái)政政策的作用沒有發(fā)揮出來，把它留在政府手里，特別是留在中央的手里，中央直接拿它來加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、直接投資，他的效益效用來得比較快，積極財(cái)政政策的作用很直接的就發(fā)揮出來了。

　　明年還有一個(gè)任務(wù)，地方推PPP的過程中，沒錢，原來的平臺(tái)在消化掉了以后再建立一些新的平臺(tái)，既要有融資的渠道，又得保持平臺(tái)穩(wěn)健防風(fēng)險(xiǎn)。如果沒有地方政府的積極配合，中央推行的積極財(cái)政政策落地落得很慢，效果不是太好。

　　二是貨幣政策，明年仍然是實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。但是內(nèi)容上我個(gè)人認(rèn)為要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)或是適度增長(zhǎng)，仍然要保持市場(chǎng)流動(dòng)性和合理充裕。拓寬債券、股權(quán)的期限股債比是比較好的方向，都是有利于減少債務(wù)率和杠桿率，所以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說是比較好的。匯率政策因?yàn)榻衲曜詈筮@幾個(gè)月，人民幣匯率貶值比較多，一方面釋放了一些壓力，同時(shí)明年留下一些空間，明年實(shí)施穩(wěn)定匯率的政策，包括監(jiān)控跨境資本的流動(dòng)應(yīng)該說是有比較好的環(huán)境和條件。

　　三是注重貨幣政策與財(cái)政政策搭配，如果說財(cái)政政策是積極的，貨幣政策要有所收緊，。如果出現(xiàn)這種情況，財(cái)政政策在擴(kuò)大支出，減稅降費(fèi)方面的作用和效果肯定受到影響。我認(rèn)為在適度擴(kuò)大總需求的框架下要協(xié)調(diào)兩大政策，最主要的是要防止貨幣政策的波動(dòng)，一是宏觀政策波動(dòng)，指的是貨幣政策；二是防止改革的波動(dòng)，主要指的就是供給側(cè)改革和需求側(cè)改革的結(jié)合。人判斷最終會(huì)回到適度放松的層面上，波動(dòng)以后還會(huì)回來。我們和美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)的區(qū)別是，美聯(lián)儲(chǔ)是兼顧物價(jià)穩(wěn)定和增長(zhǎng)，但是我們央行的任務(wù)主要是防通脹，央行更多關(guān)注物價(jià)指標(biāo)、CPI，明年的總基調(diào)還是穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)必須有政策的支持。支持積極財(cái)政政策的實(shí)施來看，貨幣政策所謂堅(jiān)持穩(wěn)健的總基調(diào)，就是要統(tǒng)籌用好數(shù)量工具和價(jià)格工具，這兩大工具是相聯(lián)系的。　　第四，加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，美國(guó)應(yīng)用得相對(duì)比較好，中國(guó)應(yīng)用預(yù)期管理理論是有前提的，從中國(guó)的實(shí)際出發(fā)，有中國(guó)特色，有自己的特點(diǎn)。主要要做好幾項(xiàng)工作：

　　1，及時(shí)發(fā)布宏觀數(shù)據(jù)信息，增強(qiáng)社會(huì)信心，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。我們有一個(gè)比較強(qiáng)的預(yù)期引導(dǎo)工具，就是中央領(lǐng)導(dǎo)的講話，中央就起到了預(yù)期管理的作用。

　　2，下一步要用好預(yù)期管理工具，要做的是明確和穩(wěn)定宏觀政策取向，使短期政策與長(zhǎng)期政策有機(jī)結(jié)合、相互促進(jìn)，發(fā)揮綜合性政策的導(dǎo)向作用。政府運(yùn)用預(yù)期管理的工具必須有強(qiáng)的公信力，必須穩(wěn)定政策，使政策真正說到做到。

　　3，預(yù)期管理有一個(gè)很好的工具，這就是改革的工具，定期發(fā)布深化改革的方案和措施，在股票板塊上一些刺激效應(yīng)，至少能看到哪些方面是有前景的。

　　投資投有三個(gè)方面，一個(gè)是投到消費(fèi)升級(jí)加快的領(lǐng)域，進(jìn)入大眾消費(fèi)升級(jí)的領(lǐng)域，第二個(gè)是把錢投到結(jié)構(gòu)調(diào)整比較快的領(lǐng)域，第三個(gè)是投到改革預(yù)期比較強(qiáng)的領(lǐng)域，就是預(yù)期改革會(huì)加快的領(lǐng)域就是投資的領(lǐng)域，因?yàn)檫@也是一種預(yù)期的導(dǎo)向。新浪聲明：新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。