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李鴻誠(chéng):能成為偉大企業(yè)種子的十大特征
2016-01-20 38271
  20年的改革開(kāi)放,中國(guó)始終在跑道上加速,未來(lái)的十幾年,中國(guó)將起飛、升空、穿越云層,出現(xiàn)一些偉大的企業(yè)。在股票市場(chǎng)上,這些偉大的企業(yè)將給投資者帶來(lái)豐厚的收益。


    美國(guó)總統(tǒng)柯立芝說(shuō)過(guò),美國(guó)的事業(yè)是企業(yè)。這話沒(méi)錯(cuò),我想,巴菲特之所以取得巨大成功,與他成長(zhǎng)于美國(guó)資本市場(chǎng)是分不開(kāi)的,他趕上了美國(guó)飛速發(fā)展的時(shí)代,而且正是在美國(guó),他才知道了什么是偉大的企業(yè)。


    飲料業(yè)的可口可樂(lè),電腦業(yè)的微軟,煙草業(yè)的萬(wàn)寶路,化工業(yè)的杜邦,汽車(chē)業(yè)的福特、克萊斯勒,零售業(yè)的沃爾瑪,軍火企業(yè)的洛克希德。馬丁,飛機(jī)制造業(yè)的波音、麥道,制藥業(yè)的輝瑞(生產(chǎn)偉哥的企業(yè)),電器業(yè)的通用電氣,飲食業(yè)的麥當(dāng)勞、肯德基,銀行證券就更不用說(shuō)了,大摩、花旗、美林如雷貫耳。世界企業(yè)數(shù)個(gè)遍,很多行業(yè)的王者都出自美國(guó)。而這些偉大企業(yè)基本上是在二戰(zhàn)以后逐漸走向輝煌的,在此之前,它們只是優(yōu)秀的企業(yè),或者卓越的企業(yè),而正是伴隨著二戰(zhàn)之后美國(guó)成為世界第一強(qiáng)國(guó)的過(guò)程,這些企業(yè)走向全世界,走向輝煌,成為偉大的企業(yè)。


    我們堅(jiān)持價(jià)值投資的理念,核心就是選擇未來(lái)能夠走向偉大的企業(yè),或者說(shuō)選擇那些未來(lái)能夠長(zhǎng)成參天大樹(shù)的種子,也就是偉大的種子!


    我把好企業(yè)劃分成優(yōu)秀企業(yè)、卓越企業(yè)、偉大企業(yè)三類(lèi),優(yōu)秀企業(yè)是在本行業(yè)內(nèi)干得不錯(cuò)的企業(yè);卓越企業(yè)一般是國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭,并具有適合其生長(zhǎng)壯大的企業(yè)文化,具備核心競(jìng)爭(zhēng)力;偉大企業(yè)則是在世界上有影響的企業(yè)。


    如果我們買(mǎi)入了優(yōu)秀企業(yè),明天她變成了卓越企業(yè),后天她成為了偉大企業(yè),那我們就會(huì)獲得豐厚的收益,豐厚的程度可能讓我們自己都感到吃驚。


    那么,未來(lái)能夠成為偉大企業(yè)的企業(yè),現(xiàn)在要具有什么樣的特征呢?


    一、自己民族、自有品牌、自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)


    有句話叫做“越是民族的越是世界的”,在資本市場(chǎng)里也是如此,從長(zhǎng)期來(lái)看能成為偉大企業(yè)的必然是自己民族的企業(yè)?;蛟S在一段時(shí)間內(nèi),合資企業(yè)會(huì)活得很舒服,產(chǎn)銷(xiāo)兩旺,利稅俱豐,但長(zhǎng)期來(lái)看,合資企業(yè)不可能成為偉大的企業(yè)。因?yàn)楹腺Y企業(yè)獲得的技術(shù)、產(chǎn)品、訂單都是二手的,對(duì)于外資股東來(lái)說(shuō),自己的全資企業(yè)是兒子,合資企業(yè)是侄子,他們是不可能讓侄子超過(guò)兒子的。


    二、自有的品牌與核心技術(shù)


    品牌第一,行業(yè)龍頭,如果獨(dú)一無(wú)二就更好??煽诳蓸?lè)是第一,但還有百事可樂(lè)與其競(jìng)爭(zhēng);茅臺(tái)第一,但還有五糧液、國(guó)窖1573、水井坊、國(guó)汾對(duì)其覬覦;招商銀行第一,但浦發(fā)、深發(fā)展、華夏、民生也虎視眈眈;從競(jìng)爭(zhēng)角度看,云南白藥、東阿阿膠、片仔癀倒是獨(dú)一無(wú)二的。


    核心技術(shù)很重要,可口可樂(lè)的配方,云南白藥的秘方,茅臺(tái)的品牌,招行的核心競(jìng)爭(zhēng)力,都使其在眾多對(duì)手里脫穎而出。


    品牌與核心技術(shù)意味著企業(yè)會(huì)獲得超額利潤(rùn),股票也會(huì)得到遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平的高估值。更重要的是,品牌與核心技術(shù)意味著抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,在行業(yè)的冬天里不至于凍死,而且還能雄心勃勃地收購(gòu)對(duì)手,開(kāi)疆拓土。


    三、市場(chǎng)容量與占有率


    市場(chǎng)容量要足夠大,市場(chǎng)占有率要足夠高,同時(shí)還要有提升潛力。市場(chǎng)容量就像一個(gè)池子,池子小了,很難養(yǎng)大魚(yú),更不要說(shuō)孕育蛟龍了。比如說(shuō)吧,制造一種針對(duì)某特殊血型的藥物,如果全世界的這種血型只有100人,那么這個(gè)產(chǎn)品再好也不行,因?yàn)槭袌?chǎng)需求太小了。我們想想,有多少人在使用招商銀行?多少人喝茅臺(tái)?多少人用吉列刀片?多少人抽萬(wàn)寶路香煙?多少人去沃爾瑪購(gòu)物?多少人去蘇寧電器?多少人喝可口可樂(lè)?多少人住萬(wàn)科蓋的房子?多少人用微軟的系統(tǒng)?這就是市場(chǎng)容量。積水成淵,蛟龍生焉。


    四、進(jìn)入壁壘與特許


    別人輕易進(jìn)不來(lái),因?yàn)橐贿M(jìn)來(lái)行業(yè)利潤(rùn)就會(huì)被平均化,毛利率就會(huì)降低。壁壘包括品牌、行政許可、資源、專(zhuān)利技術(shù)、行政特許、資本規(guī)模、市場(chǎng)壟斷。比如茅臺(tái)受到國(guó)家的關(guān)注和保護(hù);阿膠壟斷了全國(guó)90%的驢資源;云南白藥和可口可樂(lè)都有專(zhuān)利技術(shù),別人很難模仿;招商銀行擁有先入為主的優(yōu)先權(quán),而且享有國(guó)家金融的壟斷壁壘。


    沒(méi)有進(jìn)入壁壘的行業(yè)很難出偉大的企業(yè),因?yàn)槿巳硕寄茏龅氖聝阂怀龈邇r(jià)來(lái),而要不出高價(jià)來(lái),誰(shuí)還愿意把事兒做得完美呢?也就出不來(lái)志存高遠(yuǎn)、追求卓越的企業(yè)。


    五、價(jià)格彈性與定價(jià)能力


    定價(jià)能力有兩個(gè)含義:


    一是消費(fèi)者在加價(jià)的情況下仍然要消費(fèi),替代品少或者根本不具備替代性。比如說(shuō),如果二鍋頭的價(jià)格翻了一番,消費(fèi)者可能會(huì)選擇其它品種,但如果茅臺(tái)價(jià)格翻一番,可能消費(fèi)量并沒(méi)有明顯的減少;如果云南白藥或東阿阿膠價(jià)格翻一番,消費(fèi)者則只能被動(dòng)接受,因?yàn)樗鼈儧](méi)有替代產(chǎn)品。名牌產(chǎn)品的消費(fèi)量對(duì)價(jià)格變動(dòng)不敏感,也就是具有價(jià)格剛性,這樣就能不斷地提價(jià),提出來(lái)的價(jià)格是什么?全部都是利潤(rùn),都是白花花的銀子。


    二是價(jià)格不能受管制,比如電力行業(yè)不太可能出偉大的企業(yè),因?yàn)殡妰r(jià)涉及到國(guó)計(jì)民生,政府不會(huì)讓電力企業(yè)獲得高利潤(rùn),類(lèi)似的還有自來(lái)水、高速公路等公用事業(yè)。


    六、收益率水平與優(yōu)良財(cái)務(wù)狀況


    毛利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率要高,應(yīng)收賬款、存貨、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等各方面要穩(wěn)健,優(yōu)秀的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表也是非常好看的,甚至是很美的,你越讀,越覺(jué)得這個(gè)企業(yè)好得不得了。


    七、企業(yè)文化與隊(duì)伍


    偉大的企業(yè)與強(qiáng)大的國(guó)家差不多。僅僅具備壟斷自然資源的企業(yè)很難成為偉大的企業(yè),正如有豐富資源的國(guó)家未必強(qiáng)盛。石油、鉆石、玉或黃金都是寶貴的資源,但中東有油,非洲有鉆石和黃金,緬甸有玉。看看強(qiáng)盛的國(guó)家,多數(shù)不是靠礦產(chǎn)資源,而是靠機(jī)制和奮斗。對(duì)于一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō),最大的財(cái)富是她的經(jīng)濟(jì)體制和價(jià)值觀念。


    企業(yè)也是如此,核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自出色的管理者、優(yōu)秀的企業(yè)文化、高效的管理模式、優(yōu)秀而穩(wěn)定的員工隊(duì)伍,我們談到優(yōu)秀企業(yè),往往會(huì)想到優(yōu)秀的企業(yè)領(lǐng)袖,如通用電氣的杰克。韋爾奇、克萊斯勒的艾柯卡、微軟的比爾。蓋茨、萬(wàn)科的王石、海爾的張瑞敏,企業(yè)從優(yōu)秀到卓越,從卓越到偉大的過(guò)程畢竟靠企業(yè)家推動(dòng)的。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō),買(mǎi)股票或者股票型基金的最大好處在于,不僅僅買(mǎi)入了土地、資本和勞動(dòng),而且買(mǎi)入了企業(yè)家才能,這種投資里包含了最活躍、最積極、也最有創(chuàng)造力的因素,這是黃金、房地產(chǎn)投資所做不到的。


    說(shuō)得更通俗一點(diǎn),買(mǎi)股票就是當(dāng)股東,就是雇人打工,我們是雇能人、好人給我們打工,還是雇笨蛋、壞蛋給我們打工?所以,從一定意義上說(shuō),選擇股票就是選擇企業(yè)家。


 八、消費(fèi)偏好穩(wěn)定或逐漸擴(kuò)大


    如果我們買(mǎi)入了生產(chǎn)BP機(jī)的企業(yè),如果我們買(mǎi)入了生產(chǎn)照相膠片的企業(yè),會(huì)怎么樣呢?科技企業(yè)的最大風(fēng)險(xiǎn)在于,一次技術(shù)的升級(jí)換代之后,可能它就什么都不是了。所以,我們要選擇消費(fèi)偏好穩(wěn)定的,至少不能萎縮,能夠擴(kuò)大就更好。


    茅臺(tái)酒、可口可樂(lè)的消費(fèi)偏好很難改變,不容易被其他的產(chǎn)品替代,這就保障了市場(chǎng)是穩(wěn)定的,至少不是萎縮的??煽诳蓸?lè)的快速成長(zhǎng)是在二戰(zhàn)后,二戰(zhàn)時(shí)期美軍橫掃歐洲大陸,歐洲人印象最深的就是美國(guó)大兵的吉普車(chē)和可口可樂(lè),美國(guó)大兵甚至憑幾瓶可樂(lè)就可以與歐洲的妙齡女郎一夜春宵,這就為可口可樂(lè)免費(fèi)做了廣告,為可口可樂(lè)打開(kāi)歐洲市場(chǎng)打了前站。


    九、從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看,盡量抓兩頭,放中間


    更關(guān)注下游產(chǎn)業(yè)或者上游產(chǎn)業(yè),而不要單純的制造型企業(yè);在制造型企業(yè)里,更關(guān)注最終產(chǎn)品的生產(chǎn),而不是零部件、配件的生產(chǎn)。


    下游產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品直接進(jìn)入居民消費(fèi)或者企業(yè)消費(fèi),很容易建立品牌;上游產(chǎn)業(yè)主要是資源型產(chǎn)業(yè),比如煤炭、石油、有色金屬。前者可以靠品牌賣(mài)出高價(jià),后者則憑借稀缺占據(jù)主動(dòng)。當(dāng)然,如果是占據(jù)資源,且能夠把資源延伸成高附加值的加工就更好了,如寶鈦股份、鹽湖鉀肥。


    生產(chǎn)零部件配件相對(duì)處于被動(dòng)的地位,它們只能配合其他企業(yè),自身沒(méi)有議價(jià)能力。下游終端產(chǎn)品漲價(jià),零部件未必能分一杯羹;而下游終端產(chǎn)品受挫,則零部件生產(chǎn)很可能完蛋。所以,整車(chē)企業(yè)優(yōu)于生產(chǎn)汽車(chē)零部件的企業(yè)。


    十、尋找叫好又叫座的行業(yè)


    有些行業(yè)關(guān)乎國(guó)計(jì)民生,說(shuō)起來(lái)雖然很重要,但叫好不一定叫座。比如,2003—2004年經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,電力緊張,有些賓館都只能單日供電,對(duì)于電力企業(yè)是不是利好呢?未必,因?yàn)殡妰r(jià)是受政府管制的,但對(duì)于煤炭企業(yè)卻是實(shí)實(shí)在在的利好,火力發(fā)電企業(yè)用煤量大增,煤炭企業(yè)賺得盆盈缽滿。所以,我們要關(guān)注真正賺錢(qián)的企業(yè),而不是熱熱鬧鬧的企業(yè)。


    比如,風(fēng)力發(fā)電作為新能源是不是賺錢(qián)?天知道,萬(wàn)一一年不刮風(fēng)怎么辦?但做風(fēng)力發(fā)電設(shè)備的企業(yè)一定會(huì)賺錢(qián)的,幾十上百個(gè)“大風(fēng)車(chē)”一安,能不賺錢(qián)?至于風(fēng)力發(fā)電是不是賺錢(qián),與它無(wú)關(guān)。這就像淘金的未必賺錢(qián),但賣(mài)水的、賣(mài)鏟子的、賣(mài)牛仔褲的一定賺錢(qián)。我們要關(guān)注實(shí)實(shí)在在賺錢(qián)的企業(yè),吃魚(yú)一定要吃有肉的那一段。


    如果要長(zhǎng)成參天大樹(shù),就要選擇優(yōu)秀的種子,看著它們生根發(fā)芽、破土而出,從優(yōu)秀到卓越,從卓越到偉大,由此享受到中國(guó)發(fā)展的豐碩成果。


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