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葉寶榮:博弈地方債危機 中央政府王牌還未出手
2016-01-20 5587

據(jù)彭博新聞社報道,除了鼓勵銀行放貸和債務(wù)置換,中央政府可以直接發(fā)行國債募集資金來救助地方政府。

由于中國債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例較低,2014年為41%,還不到同期美國債務(wù)比重的一半,比瑞士也少5個百分點以上。

所以彭博認為中國中央政府有足夠的舉債空間。此外,中國在全球經(jīng)濟中的重要性越來越高,全球投資者對于人民幣資產(chǎn)的興趣也日漸濃厚,隨著人民幣國際化的進程不斷加速,增加國債供給量也有助于創(chuàng)造一個有深度的人民幣金融資產(chǎn)市場

2014年中國GDP為63.6萬億元人民幣,華爾街見聞根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)推算,中央加地方政府的總債務(wù)為26.1萬億元,若中國要達到美國的負債率,則還有40.5萬億舉債空間;若達到德國的負債率,則還有20.4萬億舉債空間;若追平瑞士,則還有3.2萬億舉債空間。

不過不能忽視的是,上述幾個發(fā)達國家的利率都極低,政府舉債成本也相應(yīng)較低,而中國政府若在當(dāng)前利率基礎(chǔ)上背上如此重的債務(wù)將承受非常大的付息壓力。

不過與加速舉債相反,中央政府目前正在做的是降低國家隱形擔(dān)保,開始允許部分借款人違約,嘗試將風(fēng)險定價引入金融體系,讓市場達成更合理的利率水平。

彭博引述總部位于北京的春華資本集團主席、曾任高盛大中華區(qū)主席的胡祖六稱,地方債務(wù)國有化很可能是最利落的解決方案;但是另一方面,如果政府只是清掃了地方債務(wù),將造成道德風(fēng)險。

曾任職惠譽評級的香港Autonomous Research Asia Ltd公司的合伙人朱夏蓮對彭博表示,如果情況真的惡化,中央政府可能將選擇吸收大部分地方債務(wù),但目前的環(huán)境還沒緊張如此地步。中央政府需要向地方官員灌輸新的執(zhí)政理念,依賴救助的惡習(xí)與此目的背道而馳,而且與反腐行動相反。

根據(jù)瑞穗證券的估算,地方政府債務(wù)或已達25萬億元人民幣,而國家審計局2013年6月測算為17.9萬億元人民幣。

由于新預(yù)算法和43號文的逐步實施,地方政府通過城投平臺和非標融資的路基本上已經(jīng)被堵死。讓部分地方政府在再融資方面已經(jīng)無計可施。

而目前,財政部正通過地方債務(wù)置換計劃來化解債務(wù)風(fēng)險,規(guī)??赡茉?~2.9萬億元人民幣。

地方債務(wù)置換計劃的方式,是在財政部甄別存量債務(wù)的基礎(chǔ)上,把原來融資平臺代表政府的理財產(chǎn)品、銀行貸款,期限短、利率高的債務(wù)置換成低成本、期限長的債務(wù)。存量債務(wù)中屬于政府直接債務(wù)的部分,將從短期、高息中解脫出來,變成長期、低成本的政府直接債務(wù)。

不過有市場人士認為,債務(wù)置換對銀行系統(tǒng)而言,相當(dāng)于一大塊短期高息的資產(chǎn)在逐漸轉(zhuǎn)換為長期低息的資產(chǎn),本質(zhì)上風(fēng)險沒有太大變化,收益卻下降不少。

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