和訊銀行消息 2013年1月14日，德意志銀行董事總經(jīng)理、大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，銀行不良貸款率將會在未來兩到三個季度內(nèi)繼續(xù)上升，不良貸款率峰值將達(dá)到1.5%，峰值超過1.5%的概率不會很大，他指出，銀行股表現(xiàn)將弱于股指。他是在德意志銀行中國概念新聞發(fā)布會上做出如上表示的。 　　根據(jù)估算已實施的利率市場化將使銀行凈利差下降30個基點(diǎn)，未來利率市場化的推動將使得銀行業(yè)凈利差將繼續(xù)下降，繼續(xù)下降30個基點(diǎn)。 　　中國GDP將逐步復(fù)蘇 關(guān)注社會總?cè)谫Y 　　未來貨幣政策保持穩(wěn)定，廣義貨幣增長13%-14%，第四季度或面臨升息壓力。他指出，貨幣政策的目標(biāo)在13%左右，但實際運(yùn)行會比13%高一點(diǎn)點(diǎn)，今年年底或明年年初，市場關(guān)注點(diǎn)將向如何防止經(jīng)濟(jì)過熱轉(zhuǎn)變，CPI超過3.5%的增長將引發(fā)貨幣政策是否需要緊縮的討論。 　　財政政策預(yù)計將趨向積極，擴(kuò)張程度可能超預(yù)期，原因其一，財政赤字占GDP增長可能從2012年的1.6%攀升到2013年的2.1%，其二，財政收入可能加速幾個百分點(diǎn)，財政支出還將因此增加數(shù)千億人民幣。 　　他表示，中國GDP將逐步復(fù)蘇，2013年上半年GDP同比增長將從2012年下半年的7.6%上升至8%左右，繼而在2013年下半年提高到8.5%，并可能在2014年上半年的某個時點(diǎn)觸及9%。 　　促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長主要有三方面因素：第一，通過存量指標(biāo)測算，社會融資規(guī)模在去年年中走低之后，社會總?cè)谫Y攀升，對經(jīng)濟(jì)拉動作用明顯超過過去，新增貸款數(shù)據(jù)在社會融資總量中占比為20%左右，應(yīng)該更關(guān)注社會總?cè)谫Y對經(jīng)濟(jì)的拉動作用，而不是M2和貸款。 　　第二，企業(yè)消化過剩產(chǎn)能之后，利潤將會回歸正常，一段時間內(nèi)利潤的恢復(fù)將使投資趨向樂觀，投資重啟且需求旺盛。企業(yè)利潤的恢復(fù)并不是短暫隨機(jī)性恢復(fù)，而是由去產(chǎn)能帶來的健康的利潤恢復(fù)。 　　第三，2013年下半年起出口將復(fù)蘇，預(yù)測稱美國和歐盟將出現(xiàn)微弱反彈1.1%，下半年將有明顯回升，美國下半年將會度過債務(wù)上限爭議問題，歐洲在二季度也將進(jìn)入正的環(huán)比增長。 　　同時，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險包括美國如果無法再二月底對債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，政府將被迫大幅削減開支，中東地區(qū)沖突可能導(dǎo)致石油價格上升及中日就釣魚島問題的沖突升級。而上行風(fēng)險則在于中國財政支出高于預(yù)期，企業(yè)投資增長，財政收入增長超預(yù)期，形成額外的財政收入。 　　他表示，金融審慎監(jiān)管出現(xiàn)，地方政府信托貸款將收緊。他預(yù)測，目前國內(nèi)影子銀行存量20萬億左右，需要引起關(guān)注的是信托貸款貸給地方政府和房地產(chǎn)貸款，并且是銷售給個人的那部分，同時滿足這兩個條件的這部分信托貸款總存量為1萬億，占到影子銀行體系總量的5%左右，若這些項目出現(xiàn)違約，風(fēng)險將傳導(dǎo)性蔓延，他指出，此類案例已出現(xiàn)個案處理模式，相關(guān)參與者，包括參與者、借款人、銀行、信托和AMC等，在地方政府和監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)之下，對個案進(jìn)行重組，這種模式在未來會重復(fù)出現(xiàn)，但導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)飆升的可能性不是很大。 　　宏觀機(jī)遇期下把握六大行業(yè)投資主題 　　2013年第一至第三季度是要素價格改革的宏觀機(jī)遇期（CPI在3.5%以下，GDP增長在8%以上），需要認(rèn)識到改革的緊迫性。 　　他分析，短期內(nèi)比較容易啟動且獲得實質(zhì)性進(jìn)展的改革包括資源價格改革、利率市場化、資本項目開放、人民幣匯率彈性的增加、引導(dǎo)政府增加對社會領(lǐng)域支出，改革的目的在于改善政府管制對價格的扭曲，通過稅收和支出的改革改善收入分配。同時，改革將提升天然氣、電力、供水等行業(yè)的投資回報率，拉動服務(wù)業(yè)的增長。 　　他表示，股票MSCI中國指數(shù)今年有潛力上漲15%，并提出2013年六大行業(yè)投資主題： 　　第一，周期性增長復(fù)蘇，由于周期性的復(fù)蘇主要由投資和出口拉動，水泥、建筑、船運(yùn)等行業(yè)可能有較優(yōu)的表現(xiàn)，周期性板塊表現(xiàn)將好于防御性板塊。 　　第二，資源價格改革，這方面的改革將提升電力、天然氣、水和成品油行業(yè)的盈利空間或盈利的穩(wěn)定性。 　　第三，營改增、增加社會支出、城鎮(zhèn)化，這些因素將支持包括醫(yī)療在內(nèi)的服務(wù)業(yè)的增長潛力。他分析稱服務(wù)行業(yè)間接稅負(fù)8%，第二產(chǎn)業(yè)的稅負(fù)水平為4.5%，較高的間接稅負(fù)不利于服務(wù)行業(yè)的發(fā)展，降低服務(wù)行業(yè)的稅負(fù)，有助服務(wù)行業(yè)的發(fā)展。同時，盡管我國服務(wù)行業(yè)近年來增長迅速，但是相比世界水平及其滲透率仍舊明顯偏低。 　　第四，不良貸款率繼續(xù)上升，雖然GDP增長率在恢復(fù)，但銀行的不良貸款比例可能繼續(xù)上行兩到三個季度，銀行業(yè)表現(xiàn)可能因此相對落后于指數(shù)。 　　第五，去產(chǎn)能周期，德意志銀行模型顯示，整體工業(yè)產(chǎn)能利用率在今年三季度可能恢復(fù)正常，但消化過剩產(chǎn)能的速度在行業(yè)間差別很大。在這方面，水泥表現(xiàn)將優(yōu)于鋼鐵和煤炭。 　　第六，反腐敗。2013年反腐敗的力度可能明顯加大，短期內(nèi)可能對澳門VIP博彩業(yè)、名表、消費(fèi)卡等業(yè)務(wù)會有沖擊。但根據(jù)對90個國家實證數(shù)據(jù)的研究表明，反腐敗的成功最終將有利于經(jīng)濟(jì)增長