“我們認為，中國經(jīng)濟下半年逆轉(zhuǎn)向上，經(jīng)濟增長不但穩(wěn)下來，而且比上半年好很多，這應(yīng)該是大概率事件。”第一前海金融董事長，原摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄說道。

而近期上證指數(shù)連續(xù)收陽，一度站上了3100點。在第53屆沃頓商學(xué)院全球論壇上接受新浪財經(jīng)專訪時，龔方雄表示：“中國股市整體估值已經(jīng)非常便宜，這一輪反彈，實際上是經(jīng)濟前景以及估值的驅(qū)使，應(yīng)該很有持續(xù)性?！蓖瑫r，他在這一輪市場反彈中，非?？春弥袊贪鍓K，因為他覺得未來中國證券行業(yè)的兼并重組是必然趨勢。

“中國股市未來幾年會跑贏美國股市，因為中國股市相對便宜，而美國股市已經(jīng)牛了9年，估值也很貴了?！彼J為，可以多強調(diào)一點境內(nèi)配置，少做一點境外配置，且境內(nèi)配置應(yīng)以國內(nèi)股權(quán)類為主。

以下為文字實錄：

今年下半年中國經(jīng)濟大概率逆轉(zhuǎn)向上

新浪財經(jīng)：現(xiàn)在關(guān)于全球經(jīng)濟，有些人的觀點比較悲觀，您怎么看？

龔方雄：全球經(jīng)濟最近確實放緩了很多，關(guān)鍵性的問題就是，這一輪周期有沒有過去？在今年尤其今年下半年，全球經(jīng)濟會不會有改善？我們覺得首先這一輪周期應(yīng)該還沒有過，下半年全球經(jīng)濟有很大的改善空間。

首先是美國，由于受到全球貿(mào)易摩擦、美聯(lián)儲加息的影響，去年最后一季度經(jīng)濟放緩了很多，這種放緩會延續(xù)到今年第一季度，再加上減稅效應(yīng)漸漸地消退。

但是美國經(jīng)濟會不會放緩到衰退的地步呢？我們覺得可能性非常小。它營商環(huán)境很好，企業(yè)杠桿率非常低，現(xiàn)金流、盈利能力非常強；而美國家庭層面的負債率比金融危機前改善了很多。所以美國經(jīng)濟今年大概會保持2%到3%的增長。

歐洲情況可能稍微差一點，但它整體利率環(huán)境比較低，流動性維持得比較充足。如果英國脫歐不確定性能夠緩解，那么歐洲經(jīng)濟逐漸穩(wěn)定可能性很大。

全球經(jīng)濟最重要的是要看中國。去年下半年至今第一季度，中國經(jīng)濟放緩，是外部貿(mào)易因素和我們宏觀調(diào)控主動放緩的結(jié)果?，F(xiàn)在政策層面已經(jīng)轉(zhuǎn)向，去杠桿更加考慮分子、分母效益——你要讓它比例降下來，有一個方法還是把分母做大，你不能把分母做小，分母做小，分子做小。

再就是要深化改革，尤其通過改革開放來倒逼改革。當然最重要的因素還是國際關(guān)系，我一直認為中美之間還是能達成一個相對比較好的協(xié)議，解決彼此之間的紛爭。其實美國的一些訴求從某種程度看也是我們改革開放的目標。我們要追求更加市場化的經(jīng)濟增長模式，讓市場在資源配置當中起決定性作用。如果能做到這一點，中美間有些問題實際上可以迎刃而解。

從這個角度來講，我們確實覺得如果中國有市場化改革開放的決心，那么中美貿(mào)易協(xié)議應(yīng)該是可能達成的。如果達成了以后，對我們很多企業(yè)來講，他們在未來幾年發(fā)展、投資等等方面的不確定因素就會移除，中國固定資產(chǎn)投資、整個營商環(huán)境、出口環(huán)境都會改善。所以，下半年我們認為中國經(jīng)濟逆轉(zhuǎn)向上，增長不但穩(wěn)下來，而且可能會比上半年好很多的情況，應(yīng)該是一個大概率的事件。

中國股市未來幾年會跑贏美股

新浪財經(jīng)：現(xiàn)在整個中國資本市場近期表現(xiàn)比較好，您也提到說中國大陸的資產(chǎn)配置是一個朝陽行業(yè)，您現(xiàn)在還這么認為嗎？但是中國進行全球資產(chǎn)配置的渠道上可能還是相對有限的，在這方面您有什么建議？

龔方雄：中國經(jīng)濟今年下半年很可能會反轉(zhuǎn)，下半年經(jīng)濟增長會比上半年好很多，在這種情況下，資本市場要提前反應(yīng)的，一般提前6到12個月。所以現(xiàn)在這輪資本市場的反彈，是我們?nèi)ツ甑拙皖A(yù)料到的。

而且我們認為中國股市未來幾年會跑贏美國股市，因為中國股市相對便宜，美國股市已經(jīng)牛了9年，估值也很貴了。我們在這9年當中是熊長牛短，幾乎沒有牛市，整體估值已經(jīng)非常非常便宜。在這種情況下，這一輪的反彈實際上是經(jīng)濟前景以及估值的驅(qū)使，應(yīng)該是很有持續(xù)性的。

怎么配置呢？從長遠來看，總是要在全球進行的。但是我們國家對外開放的進程是有節(jié)奏的，人民幣不可能一夜之間就變成可兌換，資本賬戶不可能一夜之間就開放。在這種情況下，我們逐漸地增加境外配置，但是以境內(nèi)配置為主，這應(yīng)該是未來一兩年的主項。

境內(nèi)配置肯定是以國內(nèi)股權(quán)類配置為主。在經(jīng)濟前景可能改善的情況下，債權(quán)類可以相對低配，股權(quán)類就可以相對高配。尤其目前二級市場很多行業(yè)的估值已經(jīng)非常便宜，我覺得多強調(diào)一點境內(nèi)配置，少做一點境外配置。

美國牛市已經(jīng)持續(xù)九年了，它未來幾年可能仍然有調(diào)整。如果它調(diào)整了以后，恰逢我們更加開放的時候，我們可以再加大全球資產(chǎn)配置。

科創(chuàng)板對港股美股影響不大

新浪財經(jīng)：現(xiàn)在推科創(chuàng)板，如果更多的科技企業(yè)到科創(chuàng)板上市，對港股和美股會不會帶來一些沖擊？

龔方雄：我覺得科創(chuàng)板的上市，對香港、美國的影響相對很小。原因在哪里呢？首先科創(chuàng)板的投資主體可能還是我們中國自己的錢，這部分錢以前沒有在境外配置，也就是在境內(nèi)多了一個配置的領(lǐng)域和主體而已。

而香港和美國主要還是一些境外機構(gòu)投資人參與，境外散戶實際上非常小。而機構(gòu)投資人現(xiàn)在跟著MSCI的節(jié)奏，逐漸增加在中國配置的比例，這個從長遠來講，可能會對香港有一些影響。但是它增加的節(jié)奏會非常慢，那么這種影響可能還會弱于經(jīng)濟周期、金融環(huán)境的變化。

新浪財經(jīng)：如果跟房地產(chǎn)相比，資本市場在未來幾年是否更有配置需求？

龔方雄：雖然房地產(chǎn)在任何國家都是基礎(chǔ)配置，但是從增量資產(chǎn)配置的角度來講，未來的趨勢肯定是越來越看重資本市場，增量配置可能越來越少地會投向房地產(chǎn)。但是存量還有一部分，你讓很多人把房子賣掉去買股票，這個很牽強。我們資本市場是不成熟的市場，是波動性很大的市場，而房地產(chǎn)市場是相對穩(wěn)定的。

未來中國證券行業(yè)的兼并重組是必然趨勢

新浪財經(jīng)：對于現(xiàn)在A股的資本市場來說，您覺得需要完善的短板在哪里？

龔方雄：我覺得首先要進有退。就是我們不僅要增加市場在資本市場中起作用的分量，還要改善和加強退市的制度。同時，資本市場不能只講擴容而不講改善質(zhì)量。除了退市之外，改善質(zhì)量一個很重要的途徑是并購和重組。

例如美國，不管在經(jīng)濟周期低谷還是高谷，都會非?；钴S。通過并購重組，兩家企業(yè)變成一家企業(yè)，而且很多并購現(xiàn)金完成，那么過程中減少了股票的供應(yīng)量，就會讓市場更活躍。再者，股票回購實際上也是也是一種戰(zhàn)略性并購行為，通過回購增加了它每股的價值。

大家知道美國的券商，為什么美國有些巨無霸？像摩根大通也好，高盛也好，摩根史丹利(5.000, -0.10, -1.96%)也好，大家知道美國的五大券商控制了美國整個市場份額的多少？70%呀。而中國現(xiàn)在有100多家券商，十大、二十大券商加起來可能還不到市場的10%。那我們這么弱小的每個券商，等資本市場一開放，金融體系一開放，面對美國具有壟斷性、定價能力很高、盈利能力很強的券商來競爭，怎么辦？

我們在資本市場開放的同時要加強、加快證券行業(yè)的并購，要加快形成一些具有國際競爭力的券商，這樣的話，我們整個券商行業(yè)的定價能力、盈利能力、生存能力才能提高。我們在這一輪市場反彈中非?？春弥袊贪鍓K，因為看到未來中國證券行業(yè)的兼并重組是必然趨勢。