員工持股計劃（Employee StockOwnership Plan，簡稱“ESOP”）是指上市公司根據(jù)員工意愿，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工的制度安排。

員工持股計劃最早起源于美國，早在20世紀20年代就已經(jīng)以“股票獎勵計劃”的形式存在。上市公司員工持股計劃作為員工持股的一種重要方式，在西方成熟的資本市場是一種非常普遍的制度安排；有學者統(tǒng)計，在財富500強企業(yè)中，超過1/4企業(yè)員工持有企業(yè)股份超過10%?？傮w來看，上市公司實施員工持股計劃有利于提升生產(chǎn)效率，鼓勵技術(shù)創(chuàng)新，提高員工的團結(jié)協(xié)作能力和公司的整體競爭力。

美國上市公司和私有公司均實施了員工持股計劃，上市公司一般較大，大約超過50%的上市公司采用了ESOP，員工所擁有的股份占公司股份百分比從 1%-13%不等。如果把上市公司的員工人數(shù)也算進去，ESOP所覆蓋人數(shù)就占勞動力的25%。從數(shù)量上來講，采用ESOP的私人公司遠比上市公司要多，因為私人公司的數(shù)量大約有20萬家，而上市公司只有1萬家左右。

員工持股計劃的作用

員工持股計劃起源最初為了解決現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離中的委托代理問題。美國學者路易斯·凱爾索認為，微觀上企業(yè)的成功必須確立在員工對企業(yè)的認同感上，監(jiān)督和考核無法提高員工的責任心，因此需要員工參與分享所有權(quán)。同時，對于ESOP對公司價值提高方面，有研究認為，實行員工所有制并讓員工參與管理的公司與它們采用傳統(tǒng)的所有制形式和經(jīng)營方式相比，每年的增長率提高了8％-11％。

為什么員工能夠提高工作效率？美國做了一項調(diào)查，首要的原因是稅收的優(yōu)惠，因為員工持有以上股份后就能夠享受減免稅。調(diào)查將實行ESOP公司與未實行公司進行對比，工人的工作效率也提高了。實行ESOP后公司的銷售額增加了，而開支并沒有增加，結(jié)果增加了利潤。實行ESOP也有助于降低成本，因為工人會更節(jié)約，浪費減少，工作更加仔細，次品的情況也隨之減少。增加公司的現(xiàn)金流量，因為實行ESOP可以享受減免稅收，從而增加了公司的現(xiàn)金流量。ESOP為員工提供福利是通過購買公司的股份的方式來實現(xiàn)的，而且ESOP是免稅的，所免的這部分資金也增加了公司的現(xiàn)金流量。

而上市公司員工持股計劃落實在具體應用層面，則可能包括解決公司資金問題、為員工提供退休保障機制、提供員工長期激勵機制、股權(quán)改革、防止敵意收購等。

員工股權(quán)激勵不僅是公司治理的重要手段，一定程度反映了公司效率的情況。梳理發(fā)現(xiàn)，優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中員工均有持股，而比例大部分在1%-5%之間。例如阿里小微一口氣掏出40%的股權(quán)，給小微金服以及阿里集團近2.4萬名員工每個人發(fā)放股權(quán)福利，實現(xiàn)了全員持股。除去馬云持股不超過7.3%，其他員工的持股也達到驚人的32.7%。京東員工股權(quán)預計至少持17%。

國企混改新路徑

在深化國有企業(yè)改革的大背景下，特別是涉及國家安全及非競爭領(lǐng)域的國有企業(yè)來說，員工持股計劃更是最佳“混改”手段。

與股權(quán)激勵計劃相比較，員工持股計劃覆蓋面更廣、實施難度更低、且上市公司實施成本相對較低。員工持股計劃作為集體持股的一種形式，更適合參與國企混合所有制改革；也能夠滿足國家對于國企改革“鼓勵集體資本融合”、“建立長效激勵約束機制”的需求。

員工持股計劃參與國企改革名正言順：員工持股計劃采用集體持股形式，其參與國企改革可以被認為是集體資本融入國有資本。而股權(quán)激勵計劃采用個人持股形式，其參與國企改革可能會引發(fā)“國有資產(chǎn)流失”討論，相對來說“名不正、言不順”。

員工持股計劃有助增強國有企業(yè)活力：員工持股計劃將公司利益與員工利益綁定在一起，有望加強員工工作積極性，增強國企的經(jīng)營管理效率。

員工持股計劃激勵更為長效：一般來說，股權(quán)激勵計劃僅持續(xù)3個會計年度，到期則計劃終止；而員工持股計劃持續(xù)時間則更長、更為靈活，員工持股計劃在存續(xù)期期滿前均可以通過持有人會議延長。

員工持股計劃典型案例

國企改革代表：上港集團

上港集團(600018,股吧)是國內(nèi)最大的港口企業(yè)，貨物吞吐量、集裝箱吞吐量均居世界首位。2014年11月19日，上港集團公布員工持股計劃，作為探索員工持股混合所有制改革的首個國企重點案例，引發(fā)了市場強烈反響。

上港集團明確實施本次員工持股計劃的目的在于深化混合所有制改革，及建立公司、員工利益共享機制；員工持股參與人數(shù)也創(chuàng)下了上市公司之最，公司本次員工持股計劃（含集團下屬相關(guān)單位）公司參與人數(shù)高達1.6萬人，占員工總?cè)藬?shù)的72%。

最慷慨的計劃：大富科技

大富科技(300134,股吧)是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的國家級高新技術(shù)民營企業(yè)，員工總數(shù)約6500人。2014年10月24日，公司發(fā)布員工持股計劃，本員工持股計劃完全指向業(yè)績激勵，員工達到業(yè)績承諾即可無償獲贈相應股份，類似于寬泛概念的“股權(quán)激勵計劃”。

“免費”股票持股計劃股票全部來源于實際控制人配偶無償所贈，涉及股票總額700萬股，按當時股價計算，無償贈予金額超過3億元。

獲贈股票所附條件鎖定未來三年高成長：足額獲贈股票要求滿足公司扣非后凈利潤，2014-2017年分別不低于3億元、4.5億元、6.75億元、10.125億元。合計鎖定凈利潤24.375億元，鎖定未來三年增速不低于50%。

參與員工占比高：本員工持股計劃參與員工共計1200人，合計占比達到18.47%。

杠杠式案例：三安光電

三安光電(600703,股吧)是目前國內(nèi)成立最早、規(guī)模最大、品質(zhì)最好的全色系超高亮度發(fā)光二極管外延及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地，員工總數(shù)約6668人。2014年8月13日，公司發(fā)布首個國內(nèi)杠桿式員工持股計劃，通過全額購買主要用于投資公司股票的特定集合計劃次級份額，完成員工間接持股。

杠杠式的員工持股計劃：用于購買公司股票的特定集合資產(chǎn)管理計劃，優(yōu)先級和次級比例為2:1。員工持股計劃全額購買集合資產(chǎn)的次級份額，扣除優(yōu)先級7.4%年基準利率外，所有超額收益均由員工持股計劃享有；即員工持股計劃用1分可享有3分的超額收益。

參與員工持股計劃出資門檻高：根據(jù)計劃擬募集資金和參與人數(shù)，平均來看，高管人均出資約585萬元，員工人均出資約25萬元。

參與員工占比較高：計劃參與的員工人數(shù)共979人，占員工總?cè)藬?shù)的14.68%。

資金來自凈利潤：龍凈環(huán)保

龍凈環(huán)保(600388,股吧)是國內(nèi)環(huán)境保護除塵行業(yè)的首家上市公司，員工總數(shù)約5423人。2014年9月12日，公司發(fā)布員工持股計劃，是國內(nèi)首個通過從公司凈利潤中提取獎勵基金用于實施員工持股計劃的上市公司。

部分凈利潤作為員工持股計劃資金來源：以上年凈利潤為基數(shù)，提取10%的獎勵基金用于作為實施員工持股計劃的資金來源。首期持股計劃以2013年凈利潤為基數(shù)，按當年凈利潤4.56 億元計算，首期員工持股計劃獎勵基金為3429萬元（已代扣個人所得稅），對應股票約128萬股。

員工持股計劃持續(xù)時間長：員工持股計劃獎勵基金持續(xù)提取10年，即2013-2024 年。員工持股計劃分10年實施，滾動設立10期各自存續(xù)的員工持股計劃。

首創(chuàng)股票收益權(quán)互換：齊心集團

齊心集團(002301,股吧)員工持股計劃引入第三方——國信證券(002736,股吧)，通過股票收益權(quán)互換協(xié)議創(chuàng)新性地設計了員工持股計劃。該員工持股計劃籌集資金總額上限為1800萬元，所籌集資金委托給南華期貨管理，并由南華期貨成立“南華期貨齊心共贏1號資產(chǎn)管理計劃”。此后，南華期貨代表齊心共贏1號與國信證券簽訂股票收益權(quán)互換協(xié)議，約定由國信證券提供融資資金5400萬元，共計7200萬元開展以齊心集團為標的證券的股票收益互換交易，國信證券根據(jù)資產(chǎn)管理人的指令買賣標的股票。

信證券為該資產(chǎn)管理計劃提供5400萬元資金，享有年利率8.6%的固定收益；標的股票的浮動收益歸屬于資產(chǎn)管理計劃。

來源：證券市場周刊

作者：諸海濱