一、九鼎投資

1發(fā)展初期以機(jī)會(huì)型Pre-IPO為主，2009年后聚焦醫(yī)療行業(yè)投資

九鼎投資成立于2007年，公司創(chuàng)始人主要是證監(jiān)會(huì)官員及證券公司中層管理人員，看中了當(dāng)時(shí)一二級(jí)市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)，大量開(kāi)展Pre-IPO項(xiàng)目并一舉成名。在業(yè)務(wù)擴(kuò)張期，九鼎投資先后在全國(guó)設(shè)立了50多個(gè)站點(diǎn)地毯式尋找業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，但并未按照行業(yè)細(xì)分。

2009年以后進(jìn)入全民PE時(shí)代，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)越加激烈，全國(guó)50多個(gè)站點(diǎn)貢獻(xiàn)的項(xiàng)目程度下降。因此九鼎投資開(kāi)始進(jìn)行行業(yè)聚焦，基于自身投資經(jīng)驗(yàn)積累以及行業(yè)發(fā)展空間的判斷，重點(diǎn)開(kāi)展醫(yī)藥行業(yè)投資，聘用了兼具醫(yī)藥行業(yè)項(xiàng)目資源和專(zhuān)業(yè)能力的人才加盟組建“協(xié)助開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)”，主要在項(xiàng)目開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)擴(kuò)大項(xiàng)目資源以及提升項(xiàng)目談判時(shí)的專(zhuān)業(yè)性能力。

九鼎單只基金的募集規(guī)模都不大，平均每只基金募集資金2.6億元，平均投資2.3個(gè)項(xiàng)目。

2五位創(chuàng)始合伙人分別管募投管退

合伙人黃曉捷主管募資和PE財(cái)富中心；九鼎地方（指北京總部以外的地方）團(tuán)隊(duì)的人員，則兼具在地方募資和開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的職能，所謂開(kāi)發(fā)項(xiàng)目即尋找合適的投資標(biāo)的。

由于地方開(kāi)發(fā)人員的專(zhuān)業(yè)性不夠強(qiáng)，所以要與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行相對(duì)深入的溝通時(shí)，協(xié)助開(kāi)發(fā)人員登場(chǎng)——除了專(zhuān)業(yè)性極強(qiáng)的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，有專(zhuān)門(mén)的協(xié)助開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)外，九鼎內(nèi)部其他投資行業(yè)沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的協(xié)助開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)，有需要時(shí)由投資團(tuán)隊(duì)的兼任。

蔡蕾管理投資團(tuán)隊(duì)，手下有不同的人去對(duì)項(xiàng)目研究、盡調(diào)、談判交易價(jià)格和條件；談好后拿回投資決策委員會(huì)，吳剛自己負(fù)責(zé)風(fēng)控；簽好協(xié)議后將企業(yè)移交給合伙人覃正宇負(fù)責(zé)的投后管理團(tuán)隊(duì)。

3“九鼎+專(zhuān)家”合伙模式，效果有待觀(guān)察

為了緩和IPO停擺及核心團(tuán)隊(duì)離職的沖擊，2014年九鼎投資探索新的業(yè)務(wù)模式：“小巨人”計(jì)劃。由公司和有資源的專(zhuān)業(yè)人士共同出資設(shè)立投資管理機(jī)構(gòu)，開(kāi)展某一細(xì)分領(lǐng)域的投資管理業(yè)務(wù)。在九鼎投資控股并統(tǒng)一風(fēng)控的前提下，投資團(tuán)隊(duì)可出資并持有30%-49%股權(quán)。

在小巨人公司業(yè)績(jī)達(dá)到一定水平后，小巨人團(tuán)隊(duì)可以繼續(xù)增持股份。在投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，九鼎會(huì)協(xié)助其募集資金，并提供項(xiàng)目資源等系統(tǒng)性支持。

7月九鼎與不同的行業(yè)專(zhuān)家成立了3家投資管理公司，九鼎分別出資325萬(wàn)元、130萬(wàn)元及350萬(wàn)元人民幣，占注冊(cè)資本的65%、65%及70%，分別開(kāi)展醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)早期項(xiàng)目投資、醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y以及能源行業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y。但業(yè)內(nèi)人士表示，與九鼎合作的專(zhuān)業(yè)人士比較容易學(xué)會(huì)“募投管退”的全過(guò)程而選擇單干，因此這種業(yè)務(wù)模式的效果仍有待觀(guān)察。

二、金石投資

1管理PE、并購(gòu)兩只大基金，面向機(jī)構(gòu)投資者募資

金石投資作為中信證券的直投子公司，從2012年起獲批開(kāi)展基金管理業(yè)務(wù)。金石投資采用“大基金”模式，即針對(duì)某一大類(lèi)投資業(yè)務(wù)設(shè)立一只基金。

目前主要發(fā)起了2只基金，分別是中信金石投資基金（2012）和中信并購(gòu)?fù)顿Y基金（2012）。其中金石投資基金聚焦裝備制造、金融服務(wù)、能源及礦產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥及醫(yī)療等五大戰(zhàn)略行業(yè)開(kāi)展私募股權(quán)投資（Pre-IPO為主），基金計(jì)劃募集資金80-100億元（實(shí)際募集金額未知）。

中信并購(gòu)基金目標(biāo)規(guī)模是100億元，截至2013年底已獲得承諾出資金額36億元。金石投資內(nèi)部設(shè)有專(zhuān)門(mén)的資金募集部門(mén)。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)規(guī)定，金石投資僅募面向機(jī)構(gòu)投資者募集資金，不少投資者是上市公司。由于金石投資作為中信證券的直投子公司具有不錯(cuò)的歷史投資業(yè)績(jī)，因此比較受機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可，募資能力較強(qiáng)。

2重點(diǎn)開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)，與上市公司共同收購(gòu)的方式參與行業(yè)整合

隨著IPO項(xiàng)目退出難，金石投資重點(diǎn)開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)。主要的業(yè)務(wù)模式是，金石并購(gòu)團(tuán)隊(duì)聯(lián)合上市公司共同收購(gòu)，金石并購(gòu)基金獨(dú)自不會(huì)占到50%以上，一般會(huì)做大股東或二股東，與合作上市公司一起控股，以重組上市或出售方式退出。并購(gòu)業(yè)務(wù)中，合作上市公司主要負(fù)責(zé)并購(gòu)標(biāo)的選擇以及并購(gòu)后的整合，金石投資主要作用是在并購(gòu)的不同階段靈活為上市公司并購(gòu)提供股權(quán)、債權(quán)類(lèi)資金支持。

三、中信信托

1專(zhuān)設(shè)部門(mén)及平臺(tái)公司開(kāi)展PE投資業(yè)務(wù)

中信信托分別通過(guò)中信錦繡資本管理有限公司（“中信錦繡”）和中信聚信資本管理有限公司（“中信聚信”）兩大投資平臺(tái)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。中信錦繡成立于2005年，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，是中信信托開(kāi)展PE業(yè)務(wù)的平臺(tái)公司，主要圍繞Pre-IPO公司以及上市公司開(kāi)展業(yè)務(wù)。

業(yè)務(wù)主要包括Pre-IPO，擬上市公司戰(zhàn)略配售以及上市公司定向增發(fā)。中信錦繡的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)同時(shí)也是中信信托下屬一信托業(yè)務(wù)部門(mén)（一套人馬，兩塊牌子），團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人曾供職于中信證券、國(guó)信證券、招商證券等國(guó)內(nèi)一流證券公司的投資銀行部門(mén)。

項(xiàng)目多數(shù)來(lái)自于中信集團(tuán)和中信證券的業(yè)務(wù)推介。在業(yè)務(wù)模式上，中信錦繡作為GP成立有限合伙企業(yè)的方式進(jìn)行投資，并采用“小基金”模式，一只基金只投1-2個(gè)項(xiàng)目。

2設(shè)立平臺(tái)公司，但不專(zhuān)設(shè)部門(mén)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)

中信聚信成立于2012年，注冊(cè)資本2億元，是中信信托開(kāi)展產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)的平臺(tái)公司，主要模式是由中信聚信和產(chǎn)業(yè)方合作共同成立基金管理公司，共同作為GP發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)基金投資。

基金管理公司采用合營(yíng)方式，任何一方均不控股，產(chǎn)業(yè)方提供項(xiàng)目資源、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，中信信托提供融資的方式合作。中信信托已聯(lián)合房地產(chǎn)、煤炭資源、節(jié)能能源、煤層氣、民營(yíng)鐵路、冶金、創(chuàng)意文化等產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)一起發(fā)起了數(shù)支產(chǎn)業(yè)投資基金。

在業(yè)務(wù)模式上，中信信托沒(méi)有專(zhuān)門(mén)成立一個(gè)部門(mén)去集中開(kāi)發(fā)和管理產(chǎn)業(yè)基金，而是由各信托業(yè)務(wù)部門(mén)根據(jù)自身資源發(fā)起設(shè)立并管理，中信聚信僅僅是開(kāi)展業(yè)務(wù)的一個(gè)平臺(tái)公司而已。

四、平安創(chuàng)新資本

1PE業(yè)務(wù)早期以Pre-IPO為主，現(xiàn)主要為FoF跟投

截至2013年11月，平安信托PE業(yè)務(wù)存續(xù)的規(guī)模達(dá)200多億元，業(yè)務(wù)范圍主要涉及FOF、并購(gòu)和Pre-IPO。

早期PE業(yè)務(wù)以Pre-IPO為主，目前FOF業(yè)務(wù)是平安創(chuàng)新資本的主力，設(shè)有專(zhuān)門(mén)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，但主要是跟投，投資規(guī)模100億左右，約占PE業(yè)務(wù)的50%；

并購(gòu)業(yè)務(wù)平安信托看中質(zhì)量，主要標(biāo)的為國(guó)企改制、控股權(quán)收購(gòu)、行業(yè)龍頭股權(quán)并購(gòu)等。由于不強(qiáng)調(diào)數(shù)量，每年僅有1個(gè)項(xiàng)目左右的增量，目前存續(xù)許繼電器和上海家化兩個(gè)項(xiàng)目。

Pre-IPO業(yè)務(wù)除非有特殊的社會(huì)資源，否則很難獲得大公司的Pre-IPO業(yè)務(wù)，為此，平安信托的該項(xiàng)業(yè)務(wù)很少，單筆投資規(guī)模在2-5億元。

2公司擁有專(zhuān)業(yè)的PE操盤(pán)團(tuán)隊(duì)，行業(yè)線(xiàn)劃分明確，考核機(jī)制較為完善

平安創(chuàng)新資本有100人左右，是和平安信托信托業(yè)務(wù)部門(mén)并列的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。劃分為11個(gè)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，分為消費(fèi)連鎖、高端裝備制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、醫(yī)療傳媒、能源礦產(chǎn)、并購(gòu)業(yè)務(wù)、夾層等行業(yè)條線(xiàn)。

各業(yè)務(wù)條線(xiàn)相對(duì)獨(dú)立，跨行業(yè)業(yè)務(wù)線(xiàn)之間只是彼此介紹項(xiàng)目信息。平安信托PE團(tuán)隊(duì)對(duì)工作職責(zé)不做固定，各個(gè)崗位都可以尋找項(xiàng)目和發(fā)行。公司對(duì)PE團(tuán)隊(duì)的考核方式按照“現(xiàn)收現(xiàn)付制”，即按照公司實(shí)際收取資金到位情況分配收益。收益構(gòu)成包括股權(quán)分紅收益、管理費(fèi)、銷(xiāo)售費(fèi)用等。

公司政策也會(huì)相應(yīng)傾斜（與融資業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)分配比例不同），針對(duì)PE團(tuán)隊(duì)的考核指標(biāo)主要是長(zhǎng)效考核指標(biāo)，包括投資規(guī)模、資金回報(bào)率等。

五、硅谷天堂

首創(chuàng)“PE+上市公司”模式，一家公司一支基金的私人定制

硅谷天堂的管理團(tuán)隊(duì)中很多高管具有深厚的產(chǎn)業(yè)背景，大部分都在上市公司或者產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擔(dān)任過(guò)高管，對(duì)一些行業(yè)有著深入了解。

因此，與以往PE與上市公司合作僅讓上市公司出資做LP不同，硅谷天堂團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)背景DNA鑄就了公司在做并購(gòu)整合業(yè)務(wù)方面有著天然的優(yōu)勢(shì)，其“PE+上市公司”模式是從一開(kāi)始便是圍繞一家上市公司進(jìn)行上下游的產(chǎn)業(yè)整合，具體有兩種模式：一是聯(lián)手上市公司成立一支并購(gòu)基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“并購(gòu)模式”），二是入股上市公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“入股模式”）。

并購(gòu)模式通常是硅谷天堂與上市公司各出資一定比例，其余出資額由硅谷天堂負(fù)責(zé)募集，成立一家從事產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的合伙企業(yè)，通過(guò)并購(gòu)基金對(duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行收購(gòu)，由天堂硅谷選擇標(biāo)的、進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估、交易定價(jià)、退出條件設(shè)計(jì)和整個(gè)項(xiàng)目的管控；上市公司負(fù)責(zé)整個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理。并購(gòu)標(biāo)的會(huì)在約定時(shí)間“裝入”所合作的上市公司，天堂硅谷實(shí)現(xiàn)退出。

入股模式是并購(gòu)模式的升級(jí)版，可以是“先并購(gòu)后入股”，即把并購(gòu)標(biāo)的賣(mài)給上市公司獲利后，利用部分變現(xiàn)資金，以參與定增或接盤(pán)的方式成為上市公司的小股東，進(jìn)一步分享未來(lái)收益?？梢允恰跋热牍珊蟛①?gòu)”，即先成為上市公司的小股東，負(fù)責(zé)為上市公司提供戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃及并購(gòu)整合服務(wù)。

通過(guò)這種設(shè)計(jì)，硅谷天堂獲取收益的方式也變得更為多元和可觀(guān)，其獲取到的收益主要有三部分：

一部分是幫助上市公司進(jìn)行并購(gòu)業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)，一部分是并購(gòu)標(biāo)的最終被裝入上市公司，還有一部分是其所持有上市公司的股份經(jīng)過(guò)上市公司并購(gòu)整合之后往往能帶來(lái)較高的股權(quán)增值。