A股周二深V反彈，滬指大漲2.92%，但成交量卻創(chuàng)出今年2月以來新低。在業(yè)內(nèi)人士看來，這從一個側(cè)面表明慘烈的去杠桿已經(jīng)初見成效。據(jù)東方財富網(wǎng)報道，過去兩個多月，場內(nèi)融資、場外配資少了至少2萬多億元，如果算上分級基金、股指期貨，杠桿資金減少的幅度相當(dāng)驚人。

一、融資余額減了1.3萬億 杠桿率接近美股

場內(nèi)融資是杠桿資金重要來源，而融資余額的持續(xù)下降，是最直觀的降杠桿指標(biāo)。截至9月7日，兩市融資余額為9754.17億元，較6月18日的高點(diǎn)22666.35億元減少12912.18億元，降幅高達(dá)56.97%。

6月18日，兩市流通市值66.20萬億元，融資余額占比為3.42%；而到了9月7日，兩市流通市值41.67萬億元，融資余額占比已經(jīng)降至2.34%。

根據(jù)興業(yè)證券去年底提供的數(shù)據(jù)，美國、日本和臺灣市場的融資融券余額占市值比分別為2.51%、0.69%和1.09%。也就是說，目前A股的融資余額占市值比例(2.34%)已經(jīng)低于美國市場(2.51%)。(另有報道，今年3月末紐約股市的融資余額占市值比例為2.4%。)

不過需要注意的是A股流通市值占總市值比例僅約40%，遠(yuǎn)低于臺灣股市的65%、日本股市的75%以及美國股市的94%。所以目前杠桿資金占流通市值比重仍然較高。

高盛預(yù)計1萬億將是兩融正常水平，也就是占流通市值的5%，總市值的2%，這是A股合理且可持續(xù)的融資融券余額水平。

二、場外配資至少減了7000億

去杠桿的主戰(zhàn)場是場外配資。證券業(yè)協(xié)會有關(guān)負(fù)責(zé)人6月30日指出證券業(yè)協(xié)會通過對場外配資活動的調(diào)查摸排，初步了解掌握了場外配資活動的基本狀況和風(fēng)險特征。據(jù)調(diào)研了解，目前場外配資活動主要通過恒生公司HOMS系統(tǒng)、上海銘創(chuàng)、同花順系統(tǒng)接入證券公司進(jìn)行。三個系統(tǒng)接入的客戶資產(chǎn)規(guī)模合計近5000億元。

目前這5000億資金的清理工作已接近尾聲。最新報道顯示，按照此前監(jiān)管部門給各證券公司下發(fā)的通知，要求各券商要在期限內(nèi)完成利用信息系統(tǒng)外部接入開展違法證券業(yè)務(wù)活動的清理工作，除了個別存量較大的券商外，清理整頓工作在原則上要在9月30日前完成。

光大證券徐高認(rèn)為，股災(zāi)前系統(tǒng)配資部分規(guī)模 5000億元，考慮到其它民間配資公司(如P2P 公司、互聯(lián)網(wǎng)金融公司)的情況，配資業(yè)務(wù)停止可能帶來杠桿資金規(guī)?？s減7000億元左右。

此外，還有另一部分是信托公司對機(jī)構(gòu)(包括私募基金等)形成的杠桿資金。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，投資股市的信托規(guī)模15 年 2 季度末為1.41 萬億元，如果股災(zāi)后投資股市信托規(guī)模下降至 14 年末水平，投資股市的信托規(guī)模將縮減 8595 億元，扣除對接配資部分，信托對機(jī)構(gòu)形成杠桿資金縮減帶來融資規(guī)模下降大致在4000億元左右。

除此之外，考慮到收益互換規(guī)模的縮減，以及上市公司通過股權(quán)質(zhì)押從券商與銀行獲得的股權(quán)質(zhì)押貸款規(guī)模的小幅下降。

根據(jù)徐高的估算，峰值時期股市融資盤規(guī)模為 4.5萬億元，到8月末融資盤規(guī)模已經(jīng)降至約2萬億元，下降幅度大致在2.5萬億元左右。

三、杠桿基金規(guī)模少了2500億元

事實(shí)上，除了場內(nèi)外配資，還有一個杠桿資金曾經(jīng)熱烈追逐的工具——分級基金規(guī)模也已大幅萎縮。

廣發(fā)證券的報告顯示，牛市曾經(jīng)使得分級基金的規(guī)模從去年9月的439.2 億元最高上漲至 2015 月 6 月 12 日的 3845.4 億元，漲幅高達(dá)775.6%。然而自6月中旬開始的暴跌重挫了作為杠桿產(chǎn)品的分級基金，6月 29 日至 8月28 日短短2 月期間，累計發(fā)生近 50 次下折，分級基金規(guī)模到8月 28日只有1465.3億元，較最高點(diǎn)大幅下降近七成。

四、股指期貨持倉減少37%

另一個去杠桿領(lǐng)域是股指期貨。兩個多月來，股指期貨被很多人認(rèn)為是股市下跌的罪魁禍?zhǔn)?，監(jiān)管層也多次對期指市場采取限制措施，直到到9月初，日開單10手就被認(rèn)為是異常交易，期指市場基本歇菜。

9月8日，中金所三個期指品種合計成交567.4億元，只及高峰日7月7日24389億元的一個零頭；全部持倉8.73萬手，只及7月7日持倉23.49萬手的37%。其中，主力品種300期指持倉約5萬手，價值約450億元(以3000點(diǎn)計)，遠(yuǎn)低于7月7日的15萬手，價值(以4000點(diǎn)計)1800億元。

除了期指，還有一個規(guī)模不大的杠桿市場也受到監(jiān)管層的限制，那就是50ETF期權(quán)市場。上交所7日晚還發(fā)布通知，決定自2015年9月8日起，進(jìn)一步加強(qiáng)50ETF期權(quán)持倉限額管理。單日買入開倉限額調(diào)整為單日開倉限額，對投資者單日買入開倉與賣出開倉實(shí)施合并限額管理。

在此之前，可能是由于期指市場受限，部分資金涌入期權(quán)市場，8月24日至8月28日當(dāng)周，股票期權(quán)保證金凈流入3.18億元，創(chuàng)今年2月公布該數(shù)據(jù)以來的歷史新高。期權(quán)保證金期末數(shù)為17.93億元，同樣為歷史新高。

然而沒過多久，期權(quán)市場也同樣被套上緊箍咒，這也可見監(jiān)管層去杠桿的決心。