德意志銀行認為，2008年后美聯(lián)儲推行QE等超級寬松期間，美股等其他資產(chǎn)和美國通脹預期形成高度相關性，從去年美聯(lián)儲透露結束QE時起，這種相關性開始減弱，若以通脹估算，標普500的市值本該只有現(xiàn)在的一半，而與通脹相關才是美股的“天性”。現(xiàn)在的問題在于，今后是美股先恢復天性追隨通脹預期大跌，還是通脹先回升，和美股高估值保持一致。

德意志銀行（德銀）分析師Alekandar Kocic在周報中指出，2008年以來，全球央行應對危機的政策包括注入規(guī)模史無前例的流動性、將私人部門資產(chǎn)負債表的風險轉(zhuǎn)移到公共部門，降低波動率水平。由此產(chǎn)生的結果是近零利率和所有資產(chǎn)價格不再大起大落，各種不同市場之間形成高度相關性。QE的主要影響是一切都在體現(xiàn)美國通脹預期。通脹預期和平準通脹率釋放了避險和冒險交易的信號。

但這種強相關性只維持了五年，從美聯(lián)儲透露打算撤銷QE開始，這種相關性開始走向末路，多種資產(chǎn)之間的走勢開始分道揚鑣。這是QE交易解體的第一階段。事實上，雖然信用息差、新興市場股市、多種貨幣等資產(chǎn)與美國平準通脹率并無邏輯聯(lián)系，但美股有。所以持續(xù)至今的相關性脫節(jié)扭曲了美股與通脹相關聯(lián)的“天性”。這種持續(xù)錯配正體現(xiàn)了后金融危機時期QE對各類市場的深重影響。

Kocic進而提到，2013年以來，美元走強、大宗商品價格走低、全球需求減少增強了通縮壓力，可美股還在上揚。如果用2013年以前股市與通脹預期的相關性作為參考，當前的股價盈虧平衡點應該增擴約1.5%。這意味著，美聯(lián)儲應該加息了，因為實際通脹已經(jīng)超出聯(lián)儲目標水平。若以當前通脹水平估算，標普500的市值應該只有現(xiàn)在的一半。