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顯然,這是京東商城(Nasdaq:JD,下稱京東)上市以來,遭遇的最大一場資本市場危機。
自打2014年5月22日登陸美國后,京東表現(xiàn)一直可算波瀾不驚。但巨變,一夜之間龍卷風般來襲。
(京東股價走勢圖)
2015年8月6日(上周四)始,京東連續(xù)多日跳空、斷崖式放量下跌,至今未停歇。截至8月12日,京東周跌幅高達16.53%,創(chuàng)其史上最大。且無論是周K線、月K線、季K線、半年K線,在自己的歷史記錄里,京東都一水兒地留下了最觸目驚心的一根根大陰線。
《投資時報》記者查詢Wind數(shù)據(jù)進一步計算發(fā)現(xiàn),以8月5日京東收盤價34.32美元計,短短5個交易日,至8月12日,其最低價格下探至25.64美元,最大跌幅高達25.29%;按其總股本27.35億股計,5個交易日,京東蒸發(fā)市值237億美元,蒸發(fā)比例高達39%,總市值已退守至370億美元一線。
如果說跌幅尚不足以顯現(xiàn)問題嚴重,另外兩個數(shù)據(jù)或許更反映投資人對京東的判斷與抉擇。同樣是截至8月12日,京東周換手率和周成交量均創(chuàng)歷史最高,并遠超歷史均值。這意味著,在“全世界最多聰明人”云集的華爾街,投資者在集體選擇用腳投票。
(數(shù)據(jù)圖表)
僅是因人民幣匯率的大幅波動?
僅是因阿里蘇寧聯(lián)姻的沖擊?
答案是否定的。這是因為,與阿里巴巴、百度等其他中概股相比,京東跌幅遠超同胞。
國內知名私募投資人、深圳東方港灣投資管理有限責任公司董事長但斌8月13日晚向《投資時報》記者強調,美股投資者非常看重業(yè)績。在京東公關部門提供給《投資時報》記者看上去極為光鮮靚麗的一串串2015年二季度財務數(shù)據(jù)背后,到底還隱藏著哪些核心的、被華爾街投資者重點關注并促使他們撤離的負面數(shù)據(jù)?
數(shù)字不會說話,可這些“頑皮的家伙”,又偏偏道出太多。
那些被忽略的因素都在哪?
你或許會說,最近幾天中概股都在調整,阿里巴巴也損失了不少,京東暴跌不足為奇。
真相是否果真如此?
《投資時報》記者對阿里巴巴同樣區(qū)間的計算、統(tǒng)計顯示,截至8月12日,阿里巴巴5個交易日最大跌幅為11%,總市值蒸發(fā)219億美元。
看上去,這與京東蒸發(fā)的237億美元市值不相伯仲。可往下細究,如果從總市值的體量對比看,阿里蒸發(fā)的219億美元市值,不過占其總市值的10%,而京東,市值蒸發(fā)比例高達39%。
二者損耗,完全不在一個當量。
記者對京東最近一段時間的二級市場表現(xiàn)復盤時進一步發(fā)現(xiàn),事實上,早在阿里蘇寧8月10日(本周一)下午宣布結盟之前,京東的下跌之勢就已出現(xiàn)。統(tǒng)計顯示,除去上市第一周,京東周換手率達到史無前例的7.04%,遠遠超過3.25%的周換手率平均值;7788.40萬股的周成交量也創(chuàng)下歷史最高,大幅超過3571.27萬股的周成交量均值。
引人關注的是,國際頂級投行摩根士丹利8月11日宣布調低京東至中性評級,并將目標價大幅調低至35美元。依投資界不成文的慣例,凡研究員未在研究報告中明確寫明“買入”或“增持”,其含義基本就是—“你愛走就走吧”。而京東連續(xù)多日股價在27美元附近的低位徘徊,并輔以巨大成交量,已經(jīng)顯示華爾街投資者比摩根士丹利的分析師們,要悲觀得多得多。
即便其間有京東與國內A股上市公司永輝超市達成戰(zhàn)略合作,京東將戰(zhàn)略入股永輝超市10%的股份,這番看上去尚可的利好,似乎也未能止住投資者加速離場的趨勢。
在只有英文版整本財報、京東公關部只提供給《投資時報》記者部分中文財務數(shù)據(jù)的背后,到底還隱藏著哪些被國內忽略、卻被華爾街投資者格外惦記的數(shù)字?
記者注意到,京東8月7日發(fā)布的2015年二季報顯示,二季度,該公司凈營收為人民幣459億元人民幣(約合74億美元),同比增61%;凈虧損為人民幣5.104億元(約合8230萬美元),凈利潤率為-1.1%?;诜敲绹ㄓ脮嫓蕜t下的凈虧損為1570萬元人民幣(約合250萬美元),凈利潤率為-0.03%。凈虧損狀態(tài)下入股永輝超市,是外界對其有所詬病的緣由之一。
進一步看Wind資訊數(shù)據(jù)中京東的總資產(chǎn)變化可見,截至2015年6月底,其總資產(chǎn)達132.89億美元,較去年底的108.67億美元增長約22.29%。這數(shù)據(jù)看上去不錯,可如果對比總負債的增速,結果則有些咋舌。2015年中報顯示,其總負債為72.84億美元,較去年底的47.39億美元,大幅攀升約53.70%。
根據(jù)雅虎財經(jīng)匯總的數(shù)據(jù),13位分析師在京東二季度財報出爐前,對其二季度非美國通用會計準則下每股收益做出了0.13元人民幣的平均預計。但財報的結果與之相差太遠。該公司二季度每股凈虧損0.19元,遠不及分析師預期。在一個凡事論估值、論預期的資本市場游戲圈里,實際數(shù)據(jù)遠低于預期的命運,通常不會有太好的結果。
持續(xù)成長力是個問題?
京東業(yè)績差強人意,是否屬于行業(yè)性問題?
答案依然是否定的。
如果屬于行業(yè)通病,其他同類公司應難獨善其身。
《投資時報》記者進一步對比美國總市值排名前10的互聯(lián)網(wǎng)零售上市公司、尤其是中概股的核心數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),同類中,只有亞馬遜與京東的凈利潤與凈資產(chǎn)收益率為負值,其他公司均為正收益。而亞馬遜-2.31億美元的凈利潤,與其851.14億美元的總收入對比,遠比被看作是“中國亞馬遜”的京東數(shù)據(jù),要“漂亮”太多。
在投資者極為看重的凈資產(chǎn)收益率(ROE)指標看,與同類公司相比,京東最低,為-21.38%,亞馬遜為-2.35%,唯品會為41.96%,阿里巴巴為26.11%。在阿里蘇寧牽手之后,至8月14日A股收盤時止,蘇寧云商連續(xù)四個漲停板為阿里助力不少。
記者注意到,今年6月,美國投資咨詢機構J Capital的分析師Annie Stevenson-Yang曾發(fā)布報告,將京東評級定為“賣出”,目標價設定為23.36美元—與此次京東暴跌至25美元附近倒是頗為接近。
這份報告聲稱走訪了21位京東供應商和京東前員工,其結論是京東嚴重誤導了投資者,存在六大問題。在著重對其商業(yè)模式進行質疑的基礎上,此份報告還指出,與類似的蘇寧相比,京東物流成本過高,其土地購買成本是蘇寧的3倍—4倍,且被劉強東寄予厚望的京東金融業(yè)務也不成功。
其后,京東對此報告予以了強烈反擊,并聲稱保留向SEC(美國證監(jiān)會)投訴的權利。
一位投資美股多年的私募基金大佬向《投資時報》透露,盡管他在美國投資了多個中概股標的,卻從未買過京東的股票?!拔覍幙少I投資了京東的騰訊,也不會買京東?!?/p>
他援引Barrons(巴倫周刊)此前的評論說:“京東的持續(xù)成長力是個問題,這家公司從來沒有產(chǎn)生過任何盈利,似乎未來幾年也不準備產(chǎn)生自由現(xiàn)金流。如果它的重資產(chǎn)路徑無法跟上節(jié)奏,股票很有可能再度下挫甚至逼近IPO時的發(fā)行價19美元。”