7月8日，來(lái)自華爾街的消息稱，美團(tuán)正在啟動(dòng)新一輪的10億美元融資。在此輪融資前，美團(tuán)拋出不少漂亮數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2015年交易額1300億、外賣日單量超200萬(wàn)、貓眼電影市占率達(dá)70%……但這些都是短暫的時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，美團(tuán)始終未能改變的是四面失血的現(xiàn)實(shí)。時(shí)至今日，美團(tuán)重業(yè)績(jī)輕生態(tài)的發(fā)展已慢慢暴露出缺陷，建立不起未來(lái)可見(jiàn)的盈利模式，無(wú)法尋找一條健康的發(fā)展路徑，資本對(duì)美團(tuán)的耐心還會(huì)持續(xù)多久？

虧損換增長(zhǎng)不少見(jiàn)，為何美團(tuán)越來(lái)越急？

上一輪融資7億美金剛過(guò)半年，美團(tuán)就尋找新一輪10億美金融資，融資間隔越來(lái)越短，金額越來(lái)越大，不僅讓人聯(lián)想到美團(tuán)資金吃緊的傳言。以虧損換增長(zhǎng)的公司并不少見(jiàn)，為什么美團(tuán)這么著急？

當(dāng)年京東以虧損求增長(zhǎng)贏得上市，至今為人津津樂(lè)道。但拿京東和美團(tuán)對(duì)比，很容易發(fā)現(xiàn)美團(tuán)自身的隱患。

首先，京東失血上市前，已經(jīng)有盈利潛力巨大的兩塊業(yè)務(wù)——第三方開(kāi)放平臺(tái)和自建物流，其中，前者2014年全年GMV達(dá)1009億元，毛利率高達(dá)70%，已經(jīng)成為主要的盈利來(lái)源之一。而自建物流未來(lái)則可以憑開(kāi)放物流平臺(tái)、區(qū)域物流、生鮮冷鏈物流等高毛利業(yè)務(wù)盈利。劉強(qiáng)東最受贊賞的是自建物流體系的長(zhǎng)遠(yuǎn)目光。京東成功上市，作為護(hù)城河的強(qiáng)大物流也功不可沒(méi)。反觀美團(tuán)，目前只有微利的團(tuán)購(gòu)貢獻(xiàn)收入，各領(lǐng)域基本不具備造血能力，盈利模式非常模糊；

其次，京東擁有充足的現(xiàn)金流，足以抵御虧損。去年京東全年GMV為2602億元，按30天賬期計(jì)算，沉淀現(xiàn)金池有200多億，今年賬期延長(zhǎng)到60天，現(xiàn)金流會(huì)更充足，相對(duì)而言，京東50億元的年虧損仍然在可承受范圍內(nèi)。而美團(tuán)去年GMV 460億元，以15天賬期計(jì)算，沉淀現(xiàn)金池不超過(guò)20億，按月均燒錢2億計(jì)算，如果停止融資，美團(tuán)馬上就會(huì)面臨資金鏈斷裂的危機(jī)；

簡(jiǎn)單說(shuō)，判斷一家虧損的公司是否仍然良性運(yùn)轉(zhuǎn)，關(guān)鍵是看這種虧損是否在計(jì)劃內(nèi)，是否為長(zhǎng)期盈利作出貢獻(xiàn)。用這一標(biāo)準(zhǔn)去看美團(tuán)的虧損，一眼便可知道美團(tuán)處境是好是壞。

造血能力差，源于唯流量論

美團(tuán)現(xiàn)在基本空白的盈利前景，是其唯流量論的惡果，用燒錢換眼前業(yè)績(jī)，但是否能換得未來(lái)？

為了給投資人講故事，美團(tuán)不斷追求高流水，多品類，燒錢速度越來(lái)越快。今年，美團(tuán)上線了上門服務(wù)，沿襲以往橫向品類拓展的戰(zhàn)略，看上去很美，實(shí)質(zhì)上只是開(kāi)辟了又一個(gè)燒錢的坑。從千團(tuán)大戰(zhàn)以來(lái)，美團(tuán)的心態(tài)一直都是流量為王。專攻三四線城市中低端消費(fèi)者，農(nóng)村包圍城市，為的是流量；不斷拓展品類，從團(tuán)購(gòu)到選座到酒店，為的也是流量。流量讓美團(tuán)獲得了暫時(shí)的份額，但是也導(dǎo)致了美團(tuán)用戶消費(fèi)力和忠誠(chéng)度普遍較低的困境，喪失了許多深度挖掘商家和用戶價(jià)值的機(jī)會(huì)。五年過(guò)去，美團(tuán)依然只是一個(gè)流量販子的角色，賺的是又苦又累的錢，而且還少得可憐。

美團(tuán)目前花的錢，大部分是用于簽訂獨(dú)家包銷協(xié)議、補(bǔ)貼商戶用戶，以及支付龐大的人力成本。這幾項(xiàng)花費(fèi)，無(wú)論從哪方面看，都不像在作長(zhǎng)期的布局，而只是為沖擊短期業(yè)績(jī)所打的雞血。這樣的燒錢，即使給再多的時(shí)間，也不能對(duì)企業(yè)本身和市場(chǎng)帶來(lái)任何質(zhì)的提升。

相比起來(lái)，大眾點(diǎn)評(píng)在龐大的商家和點(diǎn)評(píng)信息量基礎(chǔ)上，已經(jīng)開(kāi)發(fā)出一套成熟的推廣機(jī)制，并使推廣事業(yè)部連同結(jié)婚事業(yè)部一起，在去年?duì)I收翻番，成為點(diǎn)評(píng)重要的現(xiàn)金牛，持續(xù)為前線的團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)輸血，讓點(diǎn)評(píng)的財(cái)務(wù)狀況始終較為輕松。這些年來(lái)，鮮少有點(diǎn)評(píng)財(cái)務(wù)危機(jī)的傳言，倒是美團(tuán)隔三差五就被曝資金鏈斷裂。

美團(tuán)若此次能獲得10億美元，能燒多長(zhǎng)時(shí)間還未可知，但快速增長(zhǎng)的結(jié)果，也有可能是快速死亡。

對(duì)手越來(lái)越多，融資燒完后往何處去？

2015年，王興提出這是“真真正正大決戰(zhàn)的一年”，正當(dāng)大家以為今年就看美團(tuán)和點(diǎn)評(píng)玩兒的時(shí)候，百度糯米收到200億了，口碑網(wǎng)蘇醒了，支付寶也一夜之間大眾點(diǎn)評(píng)化了。

看來(lái)，王興是低估了BAT在O2O領(lǐng)域的野心。O2O連接著線下的生活服務(wù)，線下的支付場(chǎng)景數(shù)百倍于線上，掌握了錢的入口，也就掌握了互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的命脈，誰(shuí)都不會(huì)放過(guò)這個(gè)香餑餑，王興看得到，BAT自然也看得到。

那么接下來(lái)怎么打？只能繼續(xù)燒錢。跟BAT拼資金，勝算很小，但不拼，就肯定死。上回的7億，夠美團(tuán)燒半年，若今年美團(tuán)的GMV目標(biāo)是去年的3倍，那10億可能只夠燒三四個(gè)月。

美團(tuán)寄希望于建成生活服務(wù)平臺(tái)，但到現(xiàn)在美團(tuán)自己也沒(méi)有對(duì)這個(gè)“平臺(tái)”有清晰的規(guī)劃。虧損本身并不可怕，可怕的是看不到虧損的盡頭。美團(tuán)宣稱再多的業(yè)績(jī)第一，也并不一定能把公司引領(lǐng)到正確的方向。

之前資金鏈斷裂的時(shí)候，美團(tuán)選擇了延長(zhǎng)商家賬期來(lái)緩解壓力，但15天的賬期已經(jīng)是商家容忍的極限。千葉烤肉老板范雷稱，美團(tuán)的賬期比其他平臺(tái)要長(zhǎng)，提點(diǎn)也更高，商家之間已經(jīng)怨聲載道。因此，美團(tuán)除了增加營(yíng)收，已經(jīng)沒(méi)有其他方法應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)，若在營(yíng)收方面再無(wú)建樹(shù)，融資花完，美團(tuán)未來(lái)往何處去？