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袁偉:最可能被阿里收購的6家重量級公司
2016-01-20 11100

最可能被阿里收購的6家重量級公司


摘要 : 手握170億美元以上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資的阿里,接下來很可能會轉(zhuǎn)向規(guī)模幾十億甚至上百億美元的中大型并購和投資,而6家公司最可能首先入選:雅虎、Line、Snapchat、奇虎360、美團、唯品會。

摘要:手握170億美元以上現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資的阿里,接下來很可能會轉(zhuǎn)向規(guī)模幾十億甚至上百億美元的中大型并購和投資,而6家公司最可能首先入選:雅虎、Line、Snapchat、奇虎360、美團、唯品會。

在上周五的天量融資結(jié)束后,接下來對阿里巴巴的興趣點可能會轉(zhuǎn)向它如何處理手頭大把的現(xiàn)金。

根據(jù)招股說明書,截至第二季度末阿里巴巴持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資一共有93億美元,加上這次融資獲得的近80億美元現(xiàn)金(雖然總?cè)谫Y規(guī)模超過200億美元,但大部分是老股東減持),目前手頭握有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資應(yīng)超過170億美元。

與此同時,公司主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流充沛,每個季度還能產(chǎn)生大量的自由現(xiàn)金流。因此,阿里巴巴有足夠的能力展開幾次規(guī)模中型(幾十億美元規(guī)模)或一次大型的收購(規(guī)模上百億美元)行動了。

我們無法一廂情愿的為阿里巴巴設(shè)定收購和投資的計劃,但卻可以從它需要什么的角度來思考這個問題,并從過去尋找蛛絲馬跡。

首先,我認為阿里巴巴有足夠的動力進行幾次像樣的收購或投資,這部分是出于增長的需要。該公司目前股價暗含了未來三年必須保持50%以上的復合增長,而我認為考慮到其所處行業(yè)的整體增長情況,以及競爭等因素,未來三年它的復合增長速度可能很難超過40%。因此,必須借助于外延式的增長。

同時,就像我在上篇文章《你想買的那個阿里巴巴是真的嗎》一文所寫,阿里的戰(zhàn)略布局仍然存在需要補足的部分,比如移動互聯(lián)網(wǎng)入口、降低商戶成本、垂直領(lǐng)域的深耕、搜索、國際化等。此外,該公司目前虛胖的股價,可能會激勵它通過換股等方式來進行收購。

因此,我認為如果它決定展開收購和投資行動,也很可能是為了上面兩個方面的目的:戰(zhàn)略布局與增長需要。而下面6家公司,尹生(微信公號jia-zhi-xian)認為是最有可能成為其首先考慮投資甚至全資收購的重量級對象:

雅虎:

關(guān)于阿里巴巴收購雅虎的傳聞,幾年前曾經(jīng)傳過。經(jīng)過這次售股后,雅虎仍然持有阿里16%的股份,同時,雅虎還持有日本雅虎35%,僅這兩項持股的價值就超過了雅虎的市值。

盡管雅虎的地位已經(jīng)遠不比當年,但對阿里而言,仍然可以提供下列價值:它在美國仍然是一個重要的品牌,也掌控著一定的流量和其他社會和商業(yè)資源,這些對阿里拓展美國市場有一定的作用;它和軟銀共同持有日本雅虎這一事實,也可以讓阿里巴巴鞏固同軟銀的聯(lián)盟,在IPO時孫正義承諾未來很長一段時間不會出售阿里股份,也許他們聯(lián)手還可以做更多的事。

當然,它可能不需支付全部的現(xiàn)金,而只需拿阿里的股份去和雅虎的股東交換。同時,雅虎還持有阿里的股份,因此即便全部收購,阿里實際需要付出的現(xiàn)金也可以在承受范圍內(nèi)。而一旦完成,它還可以對馬云過去積累的雅虎情結(jié)有一個釋放。

但收購雅虎除了一次性的并表表現(xiàn)外,對阿里的持續(xù)增長可能起不了太大作用,因為雅虎這些年一直在萎縮。而且一旦收購,不僅整合困難,使阿里白白消耗大量現(xiàn)金,還可能意味著和亞馬遜等美國公司公開攤牌,這不一定是最有利的。除非沒有其他更好的選擇。

Line或Snapchat:

前者是一款據(jù)說全球用戶超過了3億的社交和通信應(yīng)用,和微信差不多,由韓國NHN集團在日本的子公司推出,后者是一款美國閱后即焚圖片分享軟件,二者的估值據(jù)說都超過了百億美元。

關(guān)于前者,一直有傳言阿里可能聯(lián)手軟銀投資Line 30%左右的股份,盡管相關(guān)方否認了,但仍不能完全排除,一個跡象是,今年Line將在中國的運營權(quán)從奇虎360轉(zhuǎn)到了豌豆莢,而豌豆莢也是在今年剛剛獲得了孫正義1.2億美元的投資。而阿里參與競投Snapchat的傳言在阿里IPO前就已甚囂塵上。

我認為二者都是不錯的選擇,如果能如愿將是一石三鳥,既增加了阿里同騰訊競爭的籌碼,又可以扮演國際化開拓的棋子,同時二者都是移動互聯(lián)網(wǎng)布局的不錯棋子。相對而言,我認為Line是更好的選擇——如果一定要二選其一的話。但無論阿里選擇哪一家,都意味著和騰訊的戰(zhàn)爭向上升了好幾個級別。

奇虎360:

相關(guān)傳言在今年初曾經(jīng)流行過,我認為應(yīng)該是無風不起浪。還是從可能性開始吧:

奇虎360在移動端面臨著較大的挑戰(zhàn),尤其是傳統(tǒng)的強勢業(yè)務(wù)安全,可能被騰訊、百度分流,被寄予厚望的搜索又始終無法突破,這直接影響到了投資人的信心,該公司股價自發(fā)布二季報財報以來已經(jīng)下跌超過20%,目前市值已不到100億美元。

在目前中國互聯(lián)網(wǎng)競爭中,奇虎360處于相對孤立的地位,因此如果能和最大的廣告主阿里發(fā)生股權(quán)合作,無疑能夠在一定程度內(nèi)提振股價,擺脫孤立局面。

而對阿里巴巴而言,奇虎360仍然有其價值:它是阿里巴巴主要的外部流量來源之一,就像我在福布斯專欄文章《新浪微博仍然是價值50億美元的大生意》中提到的一個觀點,即阿里每投資1美元的廣告在奇虎360上,就可以轉(zhuǎn)換為奇虎360約10美元的市值(目前360的PS約為10),因此通過投資就可以分享360部分的增值。

同時,奇虎360的營收和利潤增長都要高于阿里巴巴,這足以滿足外延增長的需求。同時,敵人的敵人就是朋友,奇虎360在安全領(lǐng)域的地位對阿里而言,仍然有一定的戰(zhàn)略價值,而它在PC端的用戶滲透率,也有助于阿里零售業(yè)務(wù)的滲透。

美團:

之前阿里巴巴已經(jīng)持有美團少部分股份,但這些股份估計仍然不足以大到對美團產(chǎn)生實質(zhì)影響。因此,及時追加投資,鎖定美團的阿里系身份,眼下就顯得非常迫切,這是因為:

以團購為基礎(chǔ)的本地生活服務(wù)市場是一個巨大的潛力市場,而且經(jīng)過前兩年的混戰(zhàn)后,現(xiàn)在正在呈現(xiàn)快速集中的趨勢,團購市場美團、騰訊大眾點評、百度糯米三分天下的格局越來越明顯,接下來各自將進入一個拼份額的階段,就是在行業(yè)格局即將成型時,爭取搶到一個好的位置。

這個領(lǐng)域?qū)Π⒗锒?,面對的實際上是百度、騰訊這樣的頂級高手,同時業(yè)務(wù)性質(zhì)決定了又決不能失。另一方面,美團也可能存在著抱大樹的需要。因此這種可能性也很高。美團的交易額增長率要遠遠超過阿里傳統(tǒng)業(yè)務(wù),不過如果達到并表需要,可能會拖累阿里的整體毛利率和利潤率。

唯品會:

唯品會也是紐交所上市的中國電商公司,目前市值接近120億美元,它是中國最大的特賣網(wǎng)站,主要優(yōu)勢領(lǐng)域是服裝鞋帽,日化等產(chǎn)品,這些業(yè)務(wù)既是對阿里旗下零售業(yè)務(wù)的侵蝕,但同時如果阿里能將其收歸旗下,則有助于實現(xiàn)垂直深耕,并防止其被京東、亞馬遜等競爭對手收購。還有,唯品會的增長要快于阿里,而且盈利狀況也不錯。

從唯品會角度,該公司要繼續(xù)保持目前的地位可能也面臨較高代價,其目前的地位主要受益于基數(shù)較少、細分市場和獨特模式執(zhí)行到位,但在目前的規(guī)模上再往上發(fā)展,每走一步都不容易,這一點我在之前的福布斯專欄文章《被高估的唯品會神話:利潤說明不了什么》中有詳細論述。

比如,它不得不在物流和支付等支撐體系上投入更多,還要面臨阿里、京東等公司下沉帶來的壓力,而如果加入阿里體系,則有助于利用阿里現(xiàn)成支撐體系,以及現(xiàn)金和戰(zhàn)略支持,從而更加專注于如何做好行業(yè)和模式深耕。

一旦如果阿里收購或投資這6家公司中的任何一家,所涉及的金額都可能是幾十億美元甚至上百億美元級別。不過,這正是IPO后的阿里需要的規(guī)模,相比IPO之前那些10億美元及以下規(guī)模的投資和并購,這樣的規(guī)模更能影響資本市場。

只不過,真正要讓這些收購產(chǎn)生預期的目標,可能并非一件容易的事,阿里巴巴的文化過于強勢,這可能使那些被收購的公司的管理層和核心員工感到不適應(yīng),除非它采取不大干涉的做法,但這可能又不能完全達到它預期的目標,或增加難度。

最后,資本市場的成功,還可能使該公司承受一些必要的副作用,比如過于自信,從而在投資和并購中對標準的把握不夠嚴格,這可能埋下隱患,IPO之前所并購和投資的項目,已經(jīng)有個別的項目暴露出問題。

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