鳳凰

重磅消息！美東時間周一（11月30日），國際貨幣基金組織(IMF)主席拉加德宣布，正式將人民幣納入其特別提款權(SDR)籃子貨幣，決議將于2016年10月1日生效。這為人民幣國際化掃清剩余障礙。

當前的SDR籃子貨幣包括美元、歐元、日元和英鎊。

得到IMF的認可對于十年來一直在為國際化而努力的人民幣不啻為一個重大的里程碑式事件。批準人民幣加入SDR可能將使更多國家得以放心地將人民幣納入自己的外匯儲備。這件事情，被稱為2015年最大的經(jīng)濟事件。

隨著布雷頓森林體系瓦解，IMF在1969年創(chuàng)造了SDR，以提升全球流動性。技術上，SDR不是一種貨幣，但它賦予持有SDR的IMF會員國有權取得籃內(nèi)任何貨幣，以滿足國際收支需要。IMF依據(jù)各成員國繳納份額的比例進行SDR分配， SDR的持有國可以在發(fā)生國際收支逆差時，動用配額向基金組織指定的其他成員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還IMF的貸款并支付利息，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。

截至9月為止，共創(chuàng)造了相當于2800億美元的SDR，并分配給會員國，相較之下，全球外匯儲備為11.3萬億美元。

在2010年上次對SDR籃子進行評估的時候，IMF以人民幣不可自由使用為由將其拒之門外；當時的政治環(huán)境也不利于中國人民幣貿(mào)易結算額很低，而且是單向的，使得中國龐大的外匯儲備承受著更大的上行壓力。IMF工作人員認為人民幣被顯著低估，實際有效匯率當時在貶值。

IMF最近的2014年第四條款(Article IV)評估報告顯示，人民幣實際有效匯率升值，與基本面保持一致，不過升值幅度尚不足以消除其“中等低估”（5%-10%）的狀況。

為了滿足IMF對SDR貨幣是“可自由使用”貨幣的要求，人民幣不需要實現(xiàn)完全自由兌換。根據(jù)IMF協(xié)定第30條，人民幣只要滿足“事實上在國際交易支付中被廣泛使用”并且“在主要外匯市場上被廣泛交易”的條件即可。

當時，IMF在評估可用性方面也有一定的回旋余地。IMF執(zhí)董會2010年表示，不應該機械地解讀指標，最終要在IMF協(xié)定條款對可自由使用貨幣的定義框架下，依靠判斷來做出決定。如今，人民幣的可用性大幅提高，IMF的政治環(huán)境對中國更有利。

據(jù)信30多家央行已經(jīng)把人民幣納入其外匯儲備貨幣；中國還擴大了人民幣交易浮動區(qū)間，在岸人民幣估值上升。

眼下的問題不再是人民幣是否是國際儲備貨幣，而是它在多大程度上扮演著全球主要貨幣的角色。美國證券集中保管結算公司(DTCC)每周結算的在岸人民幣期權合約的面值通?？膳c日元比肩。另一方面，人民幣在外匯市場的日成交額仍未到達應有水平。

考慮到中國貴為世界第二大經(jīng)濟體，并且在很多發(fā)達國家經(jīng)濟止步不前之際依然保持著強勁增長，中國如今在國際決策中擁有更大的影響力。再加上中國的經(jīng)濟影響力只可能不斷擴大，在這個節(jié)骨眼上給予人民幣SDR籃子貨幣地位是一個重要的示好姿態(tài)。

人民幣入籃，或許有助于IMF提高其與中國的地位，后者在2010年取代日本成為全球第二大經(jīng)濟體。根據(jù)2010年達成的改革計劃，中國及其他新興經(jīng)濟體原本可增加在IMF的代表權，但美國國會尚未批準這項計劃。

美國原本堅持中國必須推動金融改革，才會支持人民幣入籃，但9月份立場軟化，改口宣稱只要中國能證明其符合IMF的技術標準，美國即會支持此事。

IMF今年稍早在發(fā)給執(zhí)行董事會的報告中指出，人民幣在主要指標中都落于全球對手之后，例如官方儲備的使用、債券持有及外匯交易上。在工作人員的建議后，執(zhí)行董事會延后九個月到2016年9月底，才會調(diào)整SDR籃子的構成。

在該報告之后，中國人民銀行及財政部出臺不同措施，以滿足IMF的要求，包括檢討匯率中間價機制、允許外國央行交易所有在岸貨幣產(chǎn)品，并發(fā)行三個月期債券，以改善短期收益率曲線。

德國商業(yè)銀行駐新加坡高級經(jīng)濟學家Zhou Hao表示，中國需要提升其政策透明度，以說服及吸引全球投資者。中國雖然已在改革其市場，中國人民銀行“應該減少其干預市場頻率，容許市場力量真正扮演關鍵角色?！?/span>

人民幣升貶之爭再起

自今年8月11日央行主動引導人民幣大幅貶值后，市場對于人民幣貶值預期一度上升，隨后在干預下人民幣貶值幅度得到控制。而以美銀美林為代表的外資行預計人民幣加入SDR后或放開貶值空間。

美銀美林近日警告稱，中美貨幣政策的“巨大分化”會令人民幣承壓，到明年年底，人民幣兌美元將再貶9%至7.00，貶值壓力將在月底IMF關于人民幣納入SDR的投票過后陡增。

廣發(fā)證券陳果也發(fā)表了類似的觀點，他表示，加入SDR可能會改變央行對于人民幣匯率的持續(xù)支持態(tài)度，人民幣貶值空間有望放開。雖然經(jīng)歷了一輪貶值，但人民幣在各國貨幣中仍然堅挺，年初至今，只有美元對人民幣升值2.9%。加入SDR后，央行可能會更加關注國內(nèi)貨幣政策，而放棄對人民幣匯率的支持。而且不排除會采取一次性貶值的方式，防止資本在一段時間持續(xù)貶值的壓力中外流。

不過，興業(yè)證券分析師王涵指出，從近期數(shù)據(jù)來看，在10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預期后，美聯(lián)儲12月加息預期明顯上升，但市場對于人民幣貶值預期反而在10月以后持續(xù)回落，意味著市場對于人民幣的擔憂在下降。

大華銀行分析師全德健也表示，不論是從國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政治穩(wěn)定性、金融市場 發(fā)展，還是債務或資本流動動態(tài)來看，目前并不存在人民幣大規(guī)模貶值或持久貶值的跡象。

或難有資金大量入境

人民幣加入SDR，市場最為關心的是國際機構可能會增加人民幣貨幣以及人民幣資產(chǎn)配置的需求，尤其是中國國債以及人民幣計價債券會受到歡迎。不過，從效果來看，預計對人民幣資產(chǎn)的拉動還相當有限。

目前，SDR在國際儲備中占比為2.4%，如果各國央行按照人民幣在SDR籃子中的份額增配人民幣資產(chǎn)，對應的需求只有400多億美元，在全球國際儲備中占比很小。此外，為了給人民幣入籃SDR以緩沖，目前由美元、英鎊、歐元和日元的SDR的構架都會從今年底延遲到2016年9月，這意味著即使納入SDR，對人民幣的直接影響也要在三個季度以后產(chǎn)生。

中信證券研究員胡玉峰認為，SDR從本質上來說是一種記賬單位，不能直接用于國際貿(mào)易支付和結算，也不能兌換成黃金。因此加入SDR后，各國對人民幣的需求增加有限。事實上，在現(xiàn)實操作中，SDR實際發(fā)生交易的總量也較低，應用范圍有限，因此加入SDR并不會直接加大國際市場對人民幣的需求。

胡玉峰指出，決定人民幣資產(chǎn)吸引力的關鍵在于國內(nèi)的經(jīng)濟狀況。當前我國基本面并不樂觀，加上美聯(lián)儲年內(nèi)加息預期的影響，人民幣資產(chǎn)吸引力有限，短期內(nèi)資金流入的動力不大。對比中美兩國國債收益率走勢不難發(fā)現(xiàn)，隨著美國經(jīng)濟復蘇走強，中美兩國國債到期收益率間的利差正呈現(xiàn)出逐步收窄的態(tài)勢。在內(nèi)部經(jīng)濟增長乏力、外部分流吸引強烈的條件下，預計人民幣加入SDR后不會有資金大量流入國內(nèi)資本市場。

興業(yè)證券分析師王涵也表示，加入SDR的影響更多的體現(xiàn)在信心層面———有助于提升人民幣資產(chǎn)吸引力，但對于人民幣廣泛使用貢獻或有限。從人民幣國際化角度來看，當前人民幣盡管在貿(mào)易結算中占比已經(jīng)位居全球第三，但和美元、歐元相比仍然較低，而在跨境支付中，還沒有進入前五。因此人民幣國際化仍有較長的路要走，加入SDR只是一個新開始。

或促使A股出現(xiàn)新一輪上漲 幾大概念股受益

南方基金首席策略分析師楊德龍表示，人民幣若納入SDR將引發(fā)新一輪反彈。中國加入SDR籃子的努力已轉化為一個不可逆的金融自由化過程，將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。在當前國際政治經(jīng)濟格局下，人民幣并不構成對美元的挑戰(zhàn)，而人民幣國際化有利于中美經(jīng)濟平衡，因此受到美國的阻力也有所減小。

他表示，按現(xiàn)行方法計算，人民幣加入籃子可獲得14-16%的權重?！叭牖@”對人民幣匯率短期影響不確定，但中長期有利于人民幣走強，進而大大提高人民幣的國際地位。一旦“入籃”成功，信號意義重大，表明中國的大國地位被國際社會所認可，這將極大的提升國內(nèi)外投資者的信心，促使A股出現(xiàn)新一輪上漲，有利于金融、房地產(chǎn)、一帶一路等行業(yè)和板塊。

天達駐新加坡基金經(jīng)理Wilfred Wee表示，“人民幣納入SDR本身不會讓我們加速投資，讓我們投資的依然是基本面，我們認為這是驅動收益率和匯率的因素。”

人民幣的儲備貨幣地位基本是板上釘釘，包括美國在內(nèi)的IMF主要股東均表示支持。渣打曾預計，人民幣納入SDR將在未來5年吸引4-7萬億元人民幣(6260億-1.1萬億美元)的資金進入中國。

人民幣入SDR概念股：物產(chǎn)中大、四方精創(chuàng)、匯金股份、百隆東方等。

分析人士認為加入SDR無疑將推動人民幣國際化，而在這一方面最利好的板塊就是人民幣跨境結算銀行、國際商務和物流公司。中行集團去年人民幣跨境結算擴大至逾5萬億增34%。所以，首推中國銀行。其次國際貿(mào)易推薦物產(chǎn)中大、如意集團。

市場警惕：日本的經(jīng)驗

1973年，日元加入SDR籃子，日本股市從5000點附近起漲，在1989年12月29日創(chuàng)先歷史新高38597高點，增長了7倍。在20世紀80年代，日元國際化是個熱點話題。日元的國際化的經(jīng)驗可以給人民幣帶來一定憧憬，但更重要的是警示。

匯率風險降低：大宗商品也可以用人民幣計價了，匯率風險小多了(就是說，以前美元升值就開始擔心進口商品成本升高，人民幣加入SDR后可能就沒那么擔心了)；

提高人民幣國際地位：降低我國外匯儲備的規(guī)模，推動人民幣資本市場、債券市場產(chǎn)品的國際化，改善中國金融市場環(huán)境，提高人民幣國際地位，咱們也有話語權！

出國可使用人民幣結算：出國玩，再也不用換匯了，直接人民幣結算，走到哪花到哪，免去跑去銀行預約、排隊兌換外幣的痛苦；

個人跨境投資更便捷：投資黨的福音，尤其是那些愛折騰、愛吐槽的投資者，到時候，你就可以更方便地配置海外資產(chǎn)。同樣的，國外投資者也可享受到國內(nèi)股票、基金、國債、P2P等更多投資理財渠道。國內(nèi)個人跨境投資，以及境外機構投資者投資中國資本將變得更自由、便捷。

鳳凰財經(jīng)